在线招聘行业的老谈新论：且将新火试新茶

行业研究丨深度报告丨媒体Ⅱ [Table_Title] 且将新火试新茶 ——在线招聘行业的老谈新论 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 35 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 近年来人、岗、人岗匹配方式等多重变化使得在线招聘这一老行业正迎来新征程。行业规模的核心驱动为人岗匹配效率，但非标行业匹配的低效、传统模式的老旧为其痼疾。BOSS 直聘通过精准算法破局非标难题，形成网络效应，其 “直聊+推荐”新模式赋能信息双向流通，公平分配流量。放眼未来，蓝领市场基数大且渗透低，为行业最大想象力。BOSS 直聘推出多项扶持计划，高效撮合尾部招聘；快招工通过海量且画像精准的用户切入赛道，弱化简历门槛。随平台效率持续提升、蓝领市场不断渗透， 2026 年在线招聘规模有望达 2507 亿元，潜力可期。 分析师及联系人 [Table_Author] 聂宇霄 SAC：S0490520060004 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 媒体Ⅱ cjzqdt11111 [Table_Title2] 且将新火试新茶 ——在线招聘行业的老谈新论 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 燃新火：多重变化助推发展，老行业迎来新征程 近期多因素驱动老行业回春。在线招聘上世纪 90 年代就已初现萌芽，但受制于低频属性、撮合难度、模式固化，行业至今仍处于早期发展阶段，2021 年线上招聘渗透率仅为 26.8%。随着近年劳动市场供需不均、产业结构调整、求职者思想转变等多种因素驱动，在线招聘这一“老”行业有望迎来“新”东风。 在线招聘是一门涉及人、岗、人岗匹配三因子的线上撮合生意。从“人”出发，应届就业人口持续增加，Z 世代求职者周转率提升显著，激活行业流动性，为服务频次释放小幅空间。从“岗”出发，激烈竞争下企业成本承压，低成本在线招聘备受青睐，企业招聘线上化率稳健提升；新经济下中小企业蓝领市场岗位需求空间巨大，为在线招聘释放蓝海机会。从“人岗匹配”出发，新产品模式提质增效，解决供需错配问题；网络招聘监管收紧进一步优化在线招聘匹配生态。 去沉疴：匹配效率驱动行业规模，非标守旧束缚行业发展 在线招聘核心为人岗匹配效率。在线招聘具有低频、刚需、非标三大特点，人岗双方多元、非标的要求使得效率成为制胜关键。当前低效错配严重，而人和岗的撮合精准度将影响企业线上渗透率及付费意愿，进而影响行业规模。根据 CIC 数据，2021 年中国线上招聘收入 713.4 亿元，预计 2026 年市场可达 2507.44 亿元，在解决效率问题后有望实现年复合 28.58%的高增。 行业非标低效、平台模式守旧为当前人岗匹配主要痛点。1）相较于内容电商等人与事物的单向非标匹配，人岗双向非标匹配对算法要求更高；但由于平台两侧人、岗高度分散，平台撮合价值得以显现，一旦解决效率问题，双边网络效应会使强者恒强；2）传统平台以简历为核心，且信息仅能单向流通，功能简单；传统平台的搜索模式在流量分销时向大企业倾斜，中小企业曝光低，尾部用户匹配效率受限。 乘东风：尾部用户尚存缺口，蓝领市场千亿机遇 当前蓝领在线招聘市场匹配不佳，尚存蓝海机遇。其一，以简历为核心的招聘模式对多数蓝领人群而言存在门槛；其二，蓝领求职者及中小企业无法获得足够流量曝光；其三，蓝领招聘人员成本敏感。以上三者致使 2021 年蓝领市场在线招聘渗透率仅为 15.6%，提升空间巨大。且蓝领人群基数大，转岗流动快，岗位需求旺，预计 2025 年市场增至千亿，是行业的主要增量。 烹新茶：重塑在线招聘，破局效率难题，撬动蓝领招工 BOSS 直聘通过精准匹配的算法破局非标难题，形成强势网络效应；其创新的“直聊+推荐”模式赋能信息双向流通，确保流量公平分配，实现大中小企业与求职者的高效撮合，有效解决人岗匹配痛点，至 2022H1 已成新龙头，平均月活 2590 万人，远超智联及前程无忧。此外，BOSS 直聘乘蓝领东风，推出“海螺优选”等多项扶持、安全审查计划，高效撮合尾部招聘。 快招工基于用户基数、画像、信任构建等优势强势切入赛道，对企业端可提供海量、画像精准的蓝领求职者，对求职端可弱化简历投递门槛，持续促进求职转化，以平台活力撬动蓝领招工。 风险提示 1、宏观就业环境持续承压，恢复不及预期； 2、BOSS 直聘、快手技术研发和企业客户拓展不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《高举文化自信大旗，探寻内容创新浪潮——传媒互联网行业 2023 年度投资策略》2022-12-18 •《短期持续承压，关注行业复苏进程——传媒互联网行业 2022 Q3 业绩综述》2022-11-11 •《持仓延续低配，静待柳暗花明——传媒互联网行业 2022 Q3 基金持仓分析》2022-11-07 -30%-16%-2%12%2021/122022/42022/82022/12媒体Ⅱ沪深300指数2022-12-29仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 35 行业研究 | 深度报告 目录 燃新火：多重变化助推发展，老行业迎来新征程 .......................................................................... 7 老行业的困境：早早开拔却步履蹒跚 ............................................................................................................. 8 新征程的突围：人、岗、人岗匹配释放多重利好 ........................................................................................... 9 去沉疴：匹配效率驱动行业规模，非标守旧束缚行业发展 .......................................................... 17 在线招聘核心：人岗匹配效率 ...................................................................................................................... 17 人岗匹配痛点：非标效率低+平台模式旧 ..................................................................................................... 18 乘东风：尾部用户尚存缺口，蓝领市场千亿机遇 ..................