电子行业策略-消费电子：市场终将回暖

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 12 月 29 日 电子 消费电子：市场终将回暖 2022 年市场需求受到疫情以及宏观环境影响，相对疲软，其中苹果链龙头公司表现相对优异。但是以 5G、云、人工智能、AR/VR、可穿戴等为核心的创新周期仍将继续，消费电子龙头公司平台化优势持续凸显。我们认为市场后续将更加关注有汽车电子、AR/VR 可穿戴等第二成长曲线的消费电子标的。目前消费电子板块处于历史估值底部，2023 年随着消费迹象回暖以及新产品的布局落地，有望带来行业拐点。 手机：终端需求疲弱，市场需求终将回暖。在经历 2021 年的出货量短暂复苏后，全球智能手机出货量出现第二轮出货量走低现象。根据 IDC 2022 年 Q4 预测数据修正后，从 2022 年初全球智能手机出货量增长 1.6%调整至年末下降约 9.1%，出货量总量下降约至 12.2-12.4亿部左右。预计 2023 年随着全球疫情影响缓解，及全球消费能力恢复，将在 2023 年出货量同比增长 2.8%，出货量总量约 12.6-12.7 亿部。手机终端厂商结构格局稳定，2022 年苹果出货量或有望提升，国内安卓厂商出货量有一定下降。存货周转天数有所下降，库存基本回归正常水位。我们认为疫情逐渐恢复，智能手机销量将逐渐回暖。 VR/AR：政策行业双重驱动，元宇宙加速产业创新。根据 wellsenn XR 数据显示，2022 年三季度全球 VR 头显出货量为 138 万台，较去年同比下滑 42%，其中 Meta 出货量为 96 万台，Pico 出货量为 23 万台，Vavle Index、创维、大朋、NOLO、爱奇艺 VR 等第二梯队的品牌均取得了一到三万不等的销量。三季度出货量大幅下跌的主因是 Meta 的销量大幅下滑，Quest 2 全系涨价 100 美元叠加欧美消费市场需求下行，造成三季度 Quest 2 销量大幅低于预期。Pico 在第三季度销量为 23 万台，其中 Pico Neo 3 为 19 万台，此外 9 月 28 日正式发售的 Pico 4 三季度销量为 2.4 万台，截至 10 月 30 日全球累计销量 6.3 万台。根据 wellsenn XR 数据显示，2022 年三季度全球 AR 头显出货量为 9.7 万台，同比增长 29%，其中国内3.5 万台，海外 6.2 万台。海外缺乏新消费级 AR 品牌和新产品出现，三季度增长的主要贡献来自国内投屏显示类的消费级 AR 眼镜，例如 Rokid Air、Nreal Air/Nreal X、雷鸟 Air 以及影目 Air 等产品均取得了不错的市场销量。 折叠屏：折叠屏时代的投资机会。以三星为首的折叠屏设备已引领潮流，新款迭出。三星、华为是最先引领折叠屏热潮的主流品牌之一：三星 Flip、Fold，华为 Mate X 系列自 2019 年11 月起持续出新。三星在折叠屏领域出货量占全球寡头地位，华为出货量在国内占比较高。回顾 2022 年已发布的折叠屏设备，国内厂商如小米、OPPO、VIVO、荣耀等也分别发布了自家高端折叠屏系列，小米 MIX FOLD、OPPO FIND N、VIVO X FOLD、荣耀 Magic V 等系列产品。展望 2023 年，将有更多折叠屏设备陆续推出，销售价格随产品大规模放量，终将下探到大众消费价位段，价格与销量将形成共振，我们认为 2023 年折叠屏设备销量有望进一步提升。 光学：光学黄金大赛道，车载光学加速渗透。ADAS 加速渗透，目前各大车厂已经制定其自动驾驶车辆发展规划，在新能源品牌、奔驰、宝马、大众等全球主流车厂推出高级别 ADAS汽车后，将有望带动其余燃油车厂自动驾驶发展的步伐，ADAS 渗透率将进一步提升，从而深度利好于车载镜头、激光雷达的市场。 面板：面板厂格局逐步优化，短期价格恢复需求有望回暖。面板厂格局优化，国内厂商寡头地位逐步清晰。面板核心公司（京东方、TCL 科技）在 2022Q3 合计营业收入 831.49 亿元，同比下降 18%。面板企业整体收入、利润虽然在 2022 年增速减弱或单季度亏损，但主要还是看短期的产能释放与价格修复，长期的扩产尾声与格局优化。行业龙头厂商整体竞争力不断提升，其规模效应、盈利中枢有望提高。即使中短期 TV 面板价格扰动，但是公司依然保持较好的经营性现金流。对于后续产品规划能力保持在一线水平梯队，且研发费用依旧保持高投入，未来还将拥有强有力的核心产品能力及业绩修复能力。 MINI LED：苹果 Mini LED 背光产品持续，市场空间快速打开。2021 年全球核心消费电子龙头苹果、三星推出 Mini LED 背光产品线，引领 Mini LED 市场，并且越来越多的品牌厂商纷纷导入该技术。2022 年，Mini LED 有望在电视、笔电、显示器、平板、车载、头戴设备等诸多领域打开渗透局面。大陆光电产业链深耕 Mini LED 技术、产品，布局积累深厚，有望受益于行业爆发的红利。展望未来 3 至 5 年，Mini LED 产业有望保持较高行业增速，并为产业链带来足够吸引力的价值增量，2021 至 2022 年将是价值增量释放的起始年份。 被动元件：长期价值显现，库存持续去化。拉长时间维度看，板块公司具备穿越周期能力。自 2018 年中美贸易景气低谷至 2021 年电子景气大年的 4 年中，板块公司归母净利平均CAGR30%，实现较高的复合增速，穿越周期。大陆 MLCC 厂商持续投入，与台系厂商差距日益缩小，下一个五年大陆企业全球地位有望大幅提升。中短期看，至暗时刻已过，库存持续去化。板块部分公司库存水平已处于 2020 年以来较低水平。部分公司库存高点已出现在Q2，Q3 以来库存持续去化。 风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧的风险，新产品研发不及预期的风险。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 郑震湘 执业证书编号：S0680518120002 邮箱：zhengzhenxiang@gszq.com 分析师 佘凌星 执业证书编号：S0680520010001 邮箱：shelingxing@gszq.com 分析师 钟琳 执业证书编号：S0680520070004 邮箱：zhonglin@gszq.com 相关研究 1、《电子：重视智能光伏十大趋势》2022-12-25 2、《电子：芯源微浸没式新品发布，兴森科技收购北京揖斐电》2022-12-20 3、《电子：宁德时代再签大单，三安光电定增完成》2022-12-12 -48%-32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12电子沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 12 月 29 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、终端市场相对疲软，市场需求终将回暖 ..................................................................................................