宏观专题报告：消费的修复节奏或将加快

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 1 [Table_Title] 消费的修复节奏或将加快 [Table_Title2] [Table_Summary] 投资要点: ► 多地宣布疫情高峰或提前到达 1）随着感染人数的快速攀升，不少省份预计高峰时间或将提前至 12 月底。 12 月 19 日，山东新冠救治专家组组长表示，“根据研判，原本预计明年 1 月出现的疫情高峰，有可能提前到来，山东有可能出现在 12 月底。” 12 月 25 日，浙江新冠疫情防控工作新闻发布会表示，预计浙江高峰将提前到达，在元旦前后进入高位平台期。 2）搜索指数计算的数据也能侧面支持达峰提前。 根据脉策科技公布的 12 月 25 日达峰的数据，目前监测的 318 个地级市中，有 98%的城市达峰时间在今年 12 月底之前，仅有 2%的城市在明年 1 月。 第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节（1 月 21 日）之前的城市占比约77%，剩下的 23%在农历春节之后。也就意味着农历春节前中国有接近 8 成的城市将结束放开后的第一波疫情冲击。 ► 达峰城市出行、消费开始出现修复 1）已经达峰的城市地铁出行人数、拥堵延时指数开始触底回升。根据脉策科技预测，北京达峰时间为 12 月 17 日，而北京地铁客运量与拥堵延时指数也恰在这一时间点附近出现触底回升迹象。与北京情况类似的还有武汉、重庆、兰州、成都、石家庄等。而仍在达峰途中的城市，地铁客运量还在探底，较为典型的如上海、深圳、厦门、南京以及南宁、南昌等城市。 2）已经达峰的城市，消费也出现了不同程度的修复迹象。以北京为例，北京电影观影人次出现了触底回升迹象，12 月 19-25 日电影观影约 52.5 万人次，较前一周的 29.5 万人次增加近 8 成。商品房成交面积也出现了回升，12 月 19-25 日，商品房成交面积周度均值为 2.86 万平方米，较前一周的1.4 万平方米增加近 1 倍。 ► “返乡浪潮”叠加“阳康大军”或加快消费修复节奏 1）累积三年的返乡需求或将助推本次春运客运量明显提升。根据目前车票预售情况看，春运首日客流增长明显，是日常客流量的 3 倍 。不过考虑到仍会有部分人群出于谨慎目的不会选择返乡，所以本次春运或将恢复至疫情前的 8 成左右。 2）消费修复节奏或将加快。前文提到，接近 8 成的城市第一波疫情感染高峰结束时间在农历春节之前，意味着“返乡浪潮”中大部分都是“阳康大军”。从当前达峰城市的情况来看，出行、消费均出现了修复迹象，我们预计元旦小长假这种修复会进一步得到巩固。而叠加“返乡浪潮”与“阳康大军”的春节黄金周，或将迎来全国大范围的消费修复。 风险提示 宏观经济、产业政策出现超预期变化。 评级及分析师信息 [Table_Author] 宏观首席分析师：孙 付 邮箱：sunfu@hx168.com.cn SAC NO：S1120520050004 联系电话：021-50380388 宏观研究助理：丁俊菘 邮箱: dingjs@hx168.com.cn 联系电话：021-50380388 证券研究报告|宏观专题报告 仅供机构投资者使用 [Table_Date] 2022 年 12 月 27 日 证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。 p1138458 证券研究报告|宏观专题报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/2019028 16:59 正文目录 1. 多地宣布疫情高峰或提前到达.................................................................................................................................................................3 2. 达峰城市出行、消费开始出现修复 ........................................................................................................................................................4 3. “返乡浪潮”叠加“阳康大军”或加快消费修复节奏 ....................................................................................................................8 4. 风险提示.........................................................................................................................................................................................................9 图表目录 图 1 98%的城市将在 12 月底前达峰..........................................................................................................................................................4 图 2 77%的城市第一波疫情或在春节前结束 ..........................................................................................................................................4 图 3 北京地铁客运量开始触底回升（万人次） ...................................................................................................................................4 图 4 北京拥堵延时指数同样触底回升 .....................................................................................................................................................4 图 5 本周及上周地铁客运量占去年同期比重变化情况 .......................................................................