投资价值分析报告：深挖原料研发应用，布局胶原蛋白，四轮驱动再添新助力

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容1A 股研究报告|2022 年 12 月 28 日深挖原料研发应用，布局胶原蛋白，四轮驱动再添新助力—华熙生物（688363.SH）投资价值分析报告核心观点 透明质酸行业稳定发展，龙头企业受益2020 年，公司在全球玻尿酸原料市场占据 43%的市场份额，位列全球第一。根据弗若斯特沙利文预测，未来 5 年，全球玻尿酸原料市场将保持 12.3%的复合增长率，2026 年销量将达到 1,285.2 吨。目前，公司拥有 770 吨透明质酸的生产能力，预计东营佛思特厂区无菌 HA 生产线建设完毕后，将进一步提升公司产品市场竞争力。 打造继透明质酸之后的第二个战略性生物活性物公司收购益而康生物 51%股权，布局胶原蛋白产业。胶原蛋白和透明质酸都是广泛分布于人体的重要物质，应用领域涉及医疗健康、护肤品、食品等。胶原蛋白将成为华熙生物又一核心生物活性物，丰富公司生物活性物产品管线，四轮驱动再添新助力，为公司带来继“透明质酸”后的第二成长曲线。 国货品牌崛起，科研技术是“支点”功效护肤品消费端越来越看重“安全”和“功效”，而科研与技术在核心竞争力中占据重要部分。公司 2021 年研发费用 2.84 亿元，同比增长101.4%，公司研发费用保持行业绝对领先地位。品牌产品矩阵丰富，差异化布局市场。板块收入从 2016 年 0.64 亿元增长至 2021 年 33.19 亿元，5年 CAGR 为+120.28%，占公司营业收入比重由 8.79%上升至 67.09%。 公司盈利预测与估值预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 6,960.23/9,546.84/12,417.68 百万元，YOY 分别为 40.67%/37.16%/30.07%；EPS 分别为 2.31/3.01/3.88 元，YOY 分别为 42.06%/30.22%/29.02%。根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为 142 元/股，给予公司“推荐（首次）”投资评级。 投资风险提示新冠疫情持续恶化，消费低迷，行业竞争加剧，研发不及预期 核心业绩数据预测项目2021A2022E2023E2024E营业收入(百万元)4,947.776,960.239,546.8412,417.68YOY87.93%40.67%37.16%30.07%归母净利润(百万元)782.331,111.401,447.301,867.33YOY21.13%42.06%30.22%29.02%EPS(元)1.632.313.013.88ROE13.73%17.16%19.33%21.24%P/E79.8456.2543.1933.48数据来源：公司公告，华通证券国际研究部公司投资评级推荐（首次）公司深度报告华通证券国际研究部医药生物行业组SFC:AAK004Email:research@waton.com主要数据 2022.12.26收盘价（元）129.94一年中最低/最高（元） 100.51/180.41总市值（亿元）654.9ROE（TTM）14.36%PE（TTM）69.06股价相对走势华熙生物（688363.SH）深度研究报告请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容2内容目录内容目录......................................................................................................................................21.公司所属行业现状与发展分析..............................................................................................51.1.透明质酸行业..................................................................................................................51.2.功能性护肤品行业..........................................................................................................81.3.医疗行业........................................................................................................................101.4.食品饮料行业................................................................................................................132.公司主要经营情况分析........................................................................................................142.1.公司主营业务及产品介绍............................................................................................142.1.1.原料版块业务........................................................................................................152.1.2.医疗终端产品........................................................................................................222.1.3.功能性护肤品........................................................................................................252.1.4.功能性食品............................................................................................................302.2.公司核心竞争力............................................................................................................312.3.公司与可比公司及行业中值比较分析...................................