雅马哈发动机(7272.HK)投资者对我们启动报告的反馈【英译中】

格林尼治时间2022年12月12日下午雅马哈发动机|日本摩根士丹利三菱日联证券有限公司。正敏Terashi股票分析师Masatoshi.Terashi@morganstanleymufg.com +81 3 6836-5443Yoshinao艾巴拉(7272)投资者的反馈我们股票分析师启动报告Yoshinao.Ibara@morganstanleymufg.com+81 3 6836-5420+81 3 6836-5463丽莎江股票分析师Lisa.Jiang1@morganstanleymufg.com股票评级超重行业观点内联目标价¥4,500我们发现我们的估值论点有些一致，但是对未来收益不确定性的突出担忧。雅马哈发动机(7272。7272 T, JP)通用机械/日本股票评级超重内联¥4,50035¥3,325¥1,124.63.4我们于 12 月 6 日开始覆盖雅马哈发动机，提供 OW 评级和价格目标4，500日元（相关报告）。虽然在我们的期望范围内，我们听到投资者对恶化影响的广泛担忧在 F12/23 以后的宏观环境中。主要投资者反馈如下。行业观点目标价上/下行目标价(%)月的价格,关闭(2022年12月12日)Mkt帽,咕咕叫,基本(bn)Div收获率(12/22e) (%)财政年度结束12/21 12/22e 12/23e 12/24e股价和估值:投资者接受的总体想法我们的估值论点，即雅马哈发动机的估值在OEM汽车制造商的水平，但考虑到船舶和摩托车业务为核心领域，增长预期得到高级策略，值得参考水平来评估其他豪华移动设备名称。但是，我们也听说实际上，投资者不准备忽视现有的市场上的类别，最终唯一的期望是基于利润持续增长的逐步倍数扩张。此外，在 2022 年升至 5 年高点后，有观点认为目前的股价使得短期内很难建仓，并且在讨论集中在股市下跌趋势的时候，它很难使现在的溢价。收入,净(¥bn)营业利润(¥bn) *反复出现的利润(¥bn) *净收入(¥bn) *基本每股收益(¥)*每股收益之前,基本(¥)*每股收益(¥)* *之前的每股收益(¥)* *P / E,基本的*P / BV、基本1,812.5 2,232.0 2,401.0 2,509.0182.3 221.0 250.0 265.0----164.1 167.5 179.6 190.1445.7 457.4 500.2 539.0----416.2 443.6 500.2 539.0-6.2-7.3-6.6-6.21.11.21.00.9净资产收益率(%)*EV / EBITDA,基本21.85.018.25.117.34.416.24.0除非另有说明，否则所有指标均基于摩根士丹利ModelWare。框架* = GAAP或近似基于公认会计准则* * =基于共识的方法e =摩根士丹利(Morgan Stanley)估计的研究陆战队员:我们的盈利模式建立在船舶部门的销售增长之上F12/23 年同比增长 7%，F12/24 年同比增长 5%。对于舷外发动机，这考虑了1）强劲的需求和订单积压，2）同时，造船厂本期库存短缺，3）富裕的北美人为主目标买家（可能对借贷的依赖程度相对较低，以及面对包括利率在内的宏观恶化表现出韧性远足效应），4）产品趋势（船只变大，每个多个引擎船），以及5）通过成本上升到价格实现的影响全面领先。然而，虽然我们没有面临强烈的阻力。假设本身，现在雅马哈发动机工厂的库存回暖，似乎有很多不确定性。摩根士丹利(Morgan Stanley),试图与它做生意摩根士丹利研究涵盖的公司。作为一个因此，投资者应注意，该公司可能有一个可能影响客观性的利益冲突摩根士丹利研究。投资者应考虑摩根士丹利研究只是制作的唯一因素他们的投资决策。对于分析师认证和其他重要披露，请参阅本末尾的披露部分报告。+= 受雇于非美国的分析师附属公司不是摩托车:F12/22长期库存短缺现象持续存在，主要原因是供应链问题（芯片短缺），以及混合中的权重高端产品在短期内正在下降;同时，在 F12/23 中，我们预计订单积压将减少，价格组合将减少在 FINRA 注册，可能不是会员，可能不受 FINRA 限制在通讯公司,公开研究持有的证券的外观和交易分析师帐户。1仅供内部参考，请勿外传 改善，使陆地交通细分市场的销售额整体增长F12/23 同比增长 9%，F12/24 同比增长 5%。与海运部门类似，我们与我们的理由达成了广泛的一致，但相当可观对销售和利润增长的故事，仍然认为恶化销售量在宏观条件下造成风险。2仅供内部参考，请勿外传 估值方法和风险雅马哈发动机(7272. t)应用9.0倍的市盈率，与豪华移动设备的平均市盈率一致。20%以上汽车oem的7.5倍。豪华移动设备名称包括宝马，禧玛诺，哈雷戴维森，北极星,BRP和川崎重工。风险上升新兴市场摩托车市场的高端战略可能会更好。由于追求舷外发动机的溢价而导致单价上涨可能超过我们的预期。下行风险新兴市场摩托车业务的高端战略步履蹒跚。海产品宏观经济恶化可能比我们假设,抑制高端休闲市场。3仅供内部参考，请勿外传 披露部分摩根士丹利研究的资料及意见由摩根士丹利三菱日联金融证券有限公司及其关联公司（统称「摩根士丹利研究」）编制Stanley”)。有关本报告所涉公司的重要披露、股价图表和股票评级历史，请参阅摩根斯坦利研究披露网站 www.morganstanley.com/researchdisclosures，或联系您的投资代表或摩根士丹利百老汇1585号的研究，（注意：研究管理），纽约，纽约，10036美国。有关本研究报告中提及的任何建议、评级或价格目标的估值方法和风险，请与客户联系支持团队如下：美国/加拿大 +1 800 303-2495;香港 +852 2848-5999;拉丁美洲 +1 718 754-5444（美国）;伦敦 +44 （0）20-7425-8169;新加坡 +65 6834-6860;悉尼 +61 （0）2-9770-1505;东京 +81 （0）3-6836-9000。或者，您可以联系您的投资代表或摩根Stanley Research at 1585 Broadway， （注意： Research Management）， New York， NY 10036 USA.分析师认证以下分析师特此证明，他们对本报告中讨论的公司及其证券的看法是准确表达的，并且他们没有收到也不会收到直接或间接的补偿，以换取在本报告中表达具体建议或观点：吉雄艾巴拉;正敏Terashi。.全球研究冲突管理政策摩根士丹利研究已根据我们的冲突管理政策发布，可在以下网址获得：www.morganstanley.com/institutional/research/conflictpolicies。该政策的葡萄牙语版本可在 www.morganstanley.com.br有关标的公司的重要监管披露在过去的12个月内，摩根士丹利管理或共同管理了大金工业，小松，久保田，联系。在过去的12个月中，摩根士丹利获得了大金工业，小松，久保田，NSK的投资银行服务补偿。在未来3个月内，摩根士丹利预计将收到或打算从日立大金工业获得或打算寻求投资银行服务的