教育行业2023年投资策略：重视疫后复苏布局机会，关注政策引导方向

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 12 月 27 日 教育 重视疫后复苏布局机会，关注政策引导方向——2023 年投资策略 政策&人口趋势：职业教育鼓励导向延续，稳就业政策持续推进。政策方向上，职业教育相关鼓励政策频出，例如 2022 年 5 月新修订的《职业教育法》施行再次强调职业教育重要地位，此外学科培训政策未见松动、稳就业相关政策持续推进。2022 年高考报名人数同增 115 万人至 1193 万人，毕业生数量 1076 万人，均创历史新高，尽管近年来人口增速有所下滑，但高人口基数仍支撑教育行业刚需属性。 职业培训：疫后弹性可期，龙头优势突出高成长可期。2022 年疫情反复导致职业培训公司招生活动以及课程交付受限，职业培训板块普遍业绩表现疲软。从需求端看，技能培训与招录培训均与就业需求直接相关，IT 等下游就业前景可观领域技能培训需求始终体现增长韧性，而招录考培需求则受益于日趋激烈竞争形势，2023 年国考计划招录人数同增 18.8%至 3.71 万人，最终过审人数达到 259.8 万人，报录比升至70:1，其他招录考试亦呈现出竞争压力加剧趋势，或推动行业参培率进一步提升。需求旺盛叠加疫情管控优化，职业培训赛道疫后恢复弹性可观。 民办高等教育：内生稳健增长，估值有望持续修复。2021 年《民促法实施条例》出台后，民办高等教育政策环境整体明朗，一二级估值倒挂状态下行业外延路径普遍放缓，内生则呈现稳健增长趋势，行业龙头公司 2022/2023 学年本科/专升本学额均获得明显提升，验证聚焦内生发展模式下仍可实现稳健增长，未来学历教育业务学额+学费增长，以及非学历教育业务拓展有望支撑高教龙头业绩成长可持续，叠加市场情绪改善，估值修复可期。 人力资源服务：人才需求有望加速复苏，龙头人服企业充分受益。后疫情时代就业形势严峻，企业用人需求谨慎，同时人才结构性失衡问题突出。人服企业是促进市场化就业的重要支撑力量，跟随全行业用工模式优化、数字化转型趋势，灵活用工、在线招聘等细分赛道高速发展，龙头企业优势显著。展望 2023 年疫后企业人才需求或快速释放，龙头人服企业有望充分受益。 K12课外：学科类培训转型之路仍继续，素质教育业务发展空间可观。“双减”后多项配套政策陆续落地，严格监管未见松动，相关上市公司开启转型之路。以新东方在线为例，旗下东方甄选布局直播带货业务取得亮眼进展，其他上市公司仍在转型进程中；需求转移叠加行业监管规范化程度提升趋势下，素质教育需求有望提升。 投资策略。2023 年我们建议以政策引导方向为前提，重视疫后恢复逻辑，重点布局业绩改善高弹性板块，同时板块整体情绪转暖带动估值修复，板块配置价值凸显。1）职业培训：维持就业压力支撑培训需求的长期逻辑，2023 恢复弹性可期，核心推荐中国东方教育、传智教育、行动教育。2）民办高教：内生稳健增长逻辑逐步验证，估值低位修复空间可观，核心推荐中教控股，关注希望教育，新高教集团；3）人力资源服务：疫后企业用人需求加速释放或推动人服企业重回高成长，核心推荐科锐国际、同道猎聘，关注 BOSS 直聘。4）K12 课外：学科类培训持谨慎观点，素质教育则受益于疫情影响减弱，同时竞争格局有望优化利好老牌龙头，核心推荐盛通股份。 风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧，疫情复发风险，公司业绩不及预期。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 孟鑫 执业证书编号：S0680520090003 邮箱：mengxin@gszq.com 相关研究 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 00667.HK 中国东方教育 买入 0.14 0.20 0.27 0.34 39.3 27.2 20.1 16.1 605098.SH 行动教育 买入 1.45 1.47 1.92 2.32 20.6 20.2 15.6 12.8 003032.SZ 传智教育 买入 0.19 0.48 0.60 0.73 94.3 37.3 30.2 24.8 300662.SZ 科锐国际 买入 1.28 1.43 1.88 2.38 38.7 34.7 26.4 20.8 06100.HK 同道猎聘 买入 0.26 0.06 0.27 0.40 32.2 129.8 30.4 20.4 00839.HK 中教控股 - 0.62 0.88 0.99 1.14 7.8 10.4 9.2 8.0 002599.SZ 盛通股份 买入 0.13 0.08 0.30 0.37 43.1 72.1 18.2 14.7 资料来源：Wind，国盛证券研究所，股价为 12 月 23 日收盘价，其中中教控股为 Wind 一致预期，其余来自国盛证券盈利预测 -32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12教育沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 12 月 27 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1 政策&人口趋势：职业教育鼓励导向延续，稳就业政策持续推进 .............................................................................. 4 1.1 政策：职业教育延续鼓励导向，稳就业政策持续推进 .................................................................................... 4 1.2 人口：高校招生及毕业人数再创新高，高等教育市场规模持续扩大 ................................................................ 7 2 职业培训：疫后恢复可期，龙头优势突出 .............................................................................................................. 9 2.1 技能培训：短期招生消课受限，期待疫后全面恢复 ....................................................................................... 9 2.2 招录培训：激烈竞争或提升考培需求，关注龙头运营优化 ............................................................................ 12 2.3 企业管理培训：需求逐步释放，行业趋向规范化发展 ................................................................................... 15 3 民办高等教育：内生稳健