纺织服装行业周报：耐克FY23Q2库存环比改善，继续积极关注华利集团、申洲国际

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1纺织服装行业周报（20221218-20221224） 同步大市-A(维持)耐克 FY23Q2 库存环比改善，继续积极关注华利集团、申洲国际2022 年 12 月 25 日行业研究/行业周报纺织服装行业近一年市场表现来源：最闻，山西证券研究所相关报告：【山证纺织服装】11 月服装社零降幅扩大，全国建材家居卖场销售额同比下降53%-纺服家居行业周报（20221211-20221217） 2022.12.19【山证纺织服装】11 月消费市场短期承压，扩内需政策有望推动消费市场稳步恢复-11 月社零数据点评 2022.12.15分析师：王冯执业登记编码：S0760522030003邮箱：wangfeng@sxzq.com研究助理：孙萌邮箱：sunmeng@sxzq.com投资要点本周观察：耐克 FY23Q2 大中华区货币中性收入增速转正，库存压力环比改善12 月 20 日，耐克披露 FY23Q2（截至 2022 年 11 月 30 日止前三个月）财报。FY23Q2，耐克实现营收 133.15 亿美元/+17%，剔除汇率影响，同比增长 27%；实现净利润 13.31亿美元/-0.45%。分渠道看，剔除汇率营销，耐克品牌直营渠道收入同比增长 25%，批发渠道收入同比增长 30%，线上渠道收入同比增长 34%。分品类看，耐克品牌鞋履、服装、配饰产品分别实现营收 85.04、37.94、4.08 亿美元，剔除汇率影响，同比增长36%、14%、17%，鞋履产品表现继续优于服装产品。分品牌看，耐克品牌实现收入127.24 亿美元，剔除汇率影响，同比增长 28%，其中北美、EMEA、大中华区、APLA分别实现营收 58.30、34.89、17.88、15.99 亿美元，剔除汇率影响，同比增长 31%、33%、6%、34%，大中华区本季度货币中性营收实现正增长。匡威品牌实现收入 5.86亿美元，剔除汇率影响，同比增长 12%。盈利能力方面，FY23Q2 公司毛利率同比下滑 3.0pct 至 42.9%，主要由于为清库存进行更多促销，尤其是北美区域，汇率负面影响，运费和物流成本上升，产品投入成本增加。费用率方面，FY23Q2 公司营销及管理费用率为 31.0%，同比下滑 2.1pct。FY23Q2 公司净利率为 10.0%，同比下滑 1.8pct。存货方面，公司期末库存为 93.26 亿美元，同比增长 43%，同比增长主要由于上年同期越南工厂暂停生产，但环比来看，库存金额下滑 3.7%，库存数量下降高单位数。北美区域存货数量环比下滑低双位数，其中服装存货数量环比下降中双位数。全年展望，耐克预计 2023 财年货币中性下营收同比增长 10%-20%低段（较上一季度指引上调），预计毛利率同比下降 2%-2.5%（维持上一季度指引），预计 SG&A 增长高单位数（维持上一季度指引）。行业动态：李宁 1990 上海首店开业；纺织需求及棉价跟踪；金牌厨柜进军卫浴1)李宁集团旗下独立高级运动时尚品牌 LI-NING 1990（李宁 1990）于上海静安嘉里中心开业，这也标志着 LI-NING 1990 上海首家品牌店铺正式揭幕。2021 年11 月 4 日，李宁在上海推出沉浸式艺术展，同时正式发布全新独立运动时尚品牌 LI-NING 1990，李宁对其的定位是“独立高级运动时尚品牌”，李宁正在运动市场细分领域内做出新的探索。据悉，该品牌首店是在 2021 年 11 月 6 日落户北京，目前已在全国开出了 13 家线下门店。2)据中国棉花协会预计：2022/23 年度我国棉花消费量、进口量、出口量分别为 760万吨、170 万吨和 3 万吨，与上期相同；由于单产不及预期，全国棉花总产量为607.05 万吨，较上期下调 0.63 万吨，同比增长 5.1%；期末库存相应调整为 846.07万吨，同比增长 1.7%。11 月，国内棉花资源充足，纺织企业淡季特征明显，新行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2增订单不足，对皮棉原料需求保持随用随买，叠加国内疫情多点频发等因素影响，棉花现货价格弱势下跌，月底创年度新低。国际棉价波动上涨，高于国内棉价，内外棉价差大幅扩大。11 月 30 日中国棉花价格指数（CCIndex3128B）为 14973元/吨，创年度新低，较上月末下跌 3.4%，同比下跌 33.6%，月均价为 15229元/吨，环比下跌 3.1%，同比下跌 32.4%；同期，Cotlook A 指数为 99.1 美分/磅，环比上涨 10.7%，同比下跌 19.5%，折 1%关税价格为 17302 元/吨，高于棉价 2329 元，较上期扩大 2138 元。3)12 月 22 日，据企查查，严永强、陈新荣转让厦门市得尔美卫浴有限公司（以下简称 " 得尔美卫浴 "）8% 股权，金牌厨柜家居科技股份有限公司（以下简称 "金牌厨柜 "）接盘。得尔美卫浴成立于 2003 年 8 月 18 日，注册资本 617.39 万元，法人代表为严永强，股权变更前，得尔美卫浴的大股东为严永强，持股 55%；陈新荣持股 45%。股权变更后，其大股东为严永强，持股 50.6%；陈新荣持股41.4%，金牌厨柜持股 8%。。行情回顾（2022.12.19-2022.12.23）本周纺织服饰板块跑输大盘、家居用品板块跑赢大盘：本周，SW 纺织服饰板块下跌3.75%，SW 轻工制造板块下跌 2.82%，沪深 300 下跌 3.19%，SW 纺织服饰板块跑输大盘 0.56pct，SW 轻工制造板块跑赢大盘 0.37pct。各子板块中，SW 纺织制造下跌 3.72%，SW 服装家纺下跌 4.31%，SW 饰品下跌 2.18%，SW 家居用品下跌 2.30%。截至 12 月 23 日，SW 纺织制造整体法（TTM，剔除负值）计算的行业 PE 为 18.24倍，为近十年的 22.17%分位；SW 服装家纺的 PE 为 15.82 倍，为近十年的 10.43%分位；SW 饰品的 PE 为 18.11 倍，为近十年的 22.64%分位；SW 家居用品的 PE 为23.2 倍，为近十年的 7.61%分位。投资建议：纺织服饰板块，纺织制造方面，本周耐克发布截至 11/30 日季报，库存情况环比改善，品牌库存去化持续，继续推荐全球运动鞋履制造龙头华利集团，积极关注申洲国际。品牌服饰方面，随全国各地感染人数增加，预计 12 月品牌进店客流受到影响加剧，但中长期看疫情对消费市场影响消退，在国家扩内需政策激励下，消费市场有望逐步恢复，继续推荐产品处于销售旺季的波司登，另外建议优选沐浴政策暖风、需求韧性更强的运动服饰，疫后恢复弹性更高&进入节日销售旺季的珠宝首饰，建议关注李宁、安踏体育、特步国际、稳健医疗、周大生。家居用品板块，11 月地产新开工、销售、竣工数据降幅环比上月均有所扩大，但在地产利好政策叠加防疫优化催化下，板块演绎估值修复行情。展望后续，随“保交楼”推进及家居线下消费场景逐步修复，家居工程及零售业务有望缓慢复苏，市场份额向行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3龙头家居企业加速集中，建议