每周热点与高频数据：经济下行，政策待时而动

请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 [table_page] 宏观周度报告 求的持续恢复，全球需求在上半年恢复有限，这样会直接影响到下半年的工业生产。我国工业生产与房地产运行联系更为紧密，而我们预计房地产下半年保持平稳，工业生产持续上行的概率不大。 宏观周报 2022 年 12 月 25 日 [table_main] 宏观点评报告模板 经济下行，政策待时而动 ——每周热点与高频数据 核心内容： 分析师 ⚫ 美国通胀、经济与政策：美国 11 月核心 PCE 物价指数同比+4.7%（前值+5.0%），环比+0.2%，符合预期。目前 PCE 与 CPI 均指向能源与商品增速持续回落，但服务和居住成本粘性更强；美国通胀 2023 年上半年较快回落，下半年或有阻力。美国三季度 GDP 环比折年率由 2.6%上修至 3.2%，服务消费和出口均有上调，地产投资小幅下修。美国失业金初请人数 21.6 万人，略低于预期 22 万人。私人住宅开工数继续小幅下滑，成屋销售进一步放缓。但同时密歇根大学消费者信心指数回升 2.9 至 59.7，红皮书商业零售增速也从低位小幅反弹，美国经济仍然表现出较强韧性。总体而言 2023 年上半年美国就陷入衰退的可能性较低，这意味着不宜过早期待降息，或在2023Q4。 ⚫ 海外利率汇率：12 月 23 日美国 10 年期国债收益率升至 3.75%，美元指数收于 104.32。美元兑人民币 6.9870，兑欧元 0.9421，兑日元 132.83。美元对欧元、日元小幅贬值。作为“负利率守望者”的日本央行 12 月 20 日对收益率曲线控制（YCC）做出超预期调整，10 年期国债目标收益率区间从正负 0.25%扩大至正负 0.5%，引发日元对美元升值。 ⚫ 国内政策：11 月财政收支数据显示，当前国内公共财政收入与政府性基金收入都在收窄降幅，但支出增速都有所下降。货币政策方面，12 月 20 日LPR 不变。流动性方面，本周公开市场投放 7530 亿，回笼 490 亿，净投放7040 亿元（上周净投放 390 亿）。央行重启 14 天期逆回购操作，加大投放力度，呵护年末流动性，稳定金融市场预期。DR007 周五低于 7 天逆回购利率 48.51bps，收于 1.5149%，比上周下行 22bps，周平均值比上周下行1.34bps。本周各期限国债收益率都有下行，10 年期国债收益率收于2.8415%，比上周下行 4bps，10 年期与 1 年期利差有所收窄。 ⚫ 国内经济：本周伴随确诊人数上升，主要城市拥堵指数和地铁客运量指数再度下行，达到年内除春节外的最低值。12 月 18 日当周乘用车日均销量环比上周回升，零售端同比增长 6%，批发端同比下降 15%，批发与零售走势分化，反映经销商去库存力度较大。地产销售数据未能延续连续五周环比回升的态势，本周环比下降 10.27%。集装箱指数继续下行，BDI 指数出现波动。目前出口增速已经转负，各地进行疫情“闯关”，经济下行压力显著增加，降息等逆周期可能性进一步上升。但政策可能会考虑到主要城市的疫情闯关进程，否则可能因生产停滞反而加剧通胀。 ⚫ 工业品价格：本周原油价格反弹，12 月 23 日布伦特原油收于 83.92 美元/桶，WTI 原油收于 79.56 美元/桶。国内螺纹钢和热卷价格结束回升态势，下行 1.09%和 1.46%。焦煤价格下行 6.96%至 1843 元/吨，焦炭下行 8.45%至 2645 元/吨。水泥、玻璃价格回落。光伏多晶硅、工业碳酸锂也有回落。 ⚫ 消费品价格：12 月 24 日全国猪肉出栏均价为 16.79 元/公斤，环比上周下行 5.14%。寿光蔬菜价格指数本周环比上行 8.57%，幅度较大。按季节性经验，水果、蔬菜价格可能继续在震荡中小幅上行。 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）8357 4134 ：xudongshi@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130515030003 詹璐 ：（86755）8345 3719 ：zhanlu@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522110001 特别鸣谢：于金潼 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page] 宏观周度报告 风险提示：疫情持续期延长 宏观周历 日期 事件或数据 12 月 26 日 周一 - 12 月 27 日 周二 1. 中国规模以上工业企业利润 2. 美国商品贸易收支 3. 日本 11 月失业率 12 月 28 日 周三 1. 美国 11 月季调后成屋签约销售指数月率 2. 日本央行 12 月货币政策会议审议委员意见摘要 12 月 29 日 周四 1. 美国截至 12 月 24 日当周初请失业金人数 2. 欧元区 11 月 M3 广义货币 12 月 30 日 周五 美国 12 月芝加哥 PMI 12 月 31 日 周六 中国制造业 PMI 1 月 1 日 周日 - 目 录 1. 利率汇率流动性 ............................................................................ 3 2. 终端需求 .................................................................................. 4 3. 工业生产与工业品价格 ...................................................................... 5 4. 消费品价格 ................................................................................ 6 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page] 宏观周度报告 1. 利率汇率流动性 图 1：美国 10 年期、1 年期国债名义收益率 图 2：美国 10 年期通胀保值国债（TIPS）收益率与黄金价格 012345美国:国债收益率:10年 %美国:国债收益率:1年 % 1,4001,5001,6001,7001,8001,9002,0002,100-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-1