公司动态研究报告：深耕半导体封装+显示设备，自研机器人打造新的增长飞轮

2025 年 08 月 10 日 深耕半导体封装+显示设备，自研机器人打造新的增长飞轮 —新益昌（688383.SH）公司动态研究报告 买入(维持) 投资要点 基本数据 2025-08-08 当前股价（元） 74.26 总市值（亿元） 76 总股本（百万股） 102 流通股本（百万股） 102 52 周价格范围（元） 37.4-74.26 日均成交额（百万元） 65.69 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《新益昌（688383）：MiniLED订单稳步增长，半导体固晶机加速 成长》2024-06-05 ▌公司推动战略转型，主力业务毛利率提升 2024 年，公司实现营业收入 9.34 亿元，同比下降 10.22%；归母净利润 4045.80 万元，同比下降 32.91%。25Q1，公司实现营业收入 2.27 亿元，同比下降 13.78%；实现归母净利润1169.63 万元，同比下降 59.58%。公司收入和利润面临一定压力主要原因系公司主动推进战略转型，前瞻性地收缩传统 LED 规模，聚焦发展新型显示和半导体技术。研发方面，公司持续增加半导体、Mini/Micro LED 等领域的研发投入，研发投入达到 9761.92 万元，占当期营业收入的 10.45%，较2023 年上升 1.17pcts。业务结构方面，2024 年，公司主要收入来源为固晶机，营业收入达到 7.31 亿元，同比下降0.22%；固晶机业务毛利率为 32.90%，同比增长 4.05pcts。 ▌积极布局半导体封装设备领域， M-LED 固晶设备保持领先 公司在半导体封装设备领域已具有较强的市场竞争力及较高的品牌知名度，封测业务涵盖汽车电子、通信领域、存储、MEMS、模拟、数模混合、分立器件等领域，客户包括华为、长电、华天科技、通富微电等知名优质客户。公司通过并购开玖自动化，获得了成熟的焊线机技术，并成功研制出 Clip 组焊线连线机、全自动平面焊线机（K940-P）等产品。Clip 组焊线连线机适用于 MOSFET、SMA、GBU 等工艺，可以进行完整的点胶、固晶、clip 固跳线、回流焊接全流程工艺的自动化操作。K940-P 的焊 头 分 辨 率 高 达 72nm，支持自动变焦的视觉系统。同时，公司积极布局测试包装设备，实现覆盖半导体封测领域主要节点设备市场，形成协同销售效益。 此外，公司在 MiniLED 固晶机领域持续发力，在 HAD8606 系列六头平面式固晶机的基础上，完成了新一代高速固晶机的研发，进一步推出了 HAD8612 高速固晶机，其固晶精度达到士 15um，θ≤2°，产能高达 270K/H，良率达 99.999%，能够更大程度上满足高速高精度的要求。2025 年年初，随着一些头部面板厂商开始布局 Mini LED 产能，公司战略转型计划得以进一步推进，目前公司 Mini LED 订单情况良好，近日-20020406080(%)新益昌沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 公司已与苏州华星光电显示有限公司签订采购订单。 ▌切入机器人赛道，打造新的增长飞轮 公司于 2025 年成立机器人子公司，借助自身在设备制造能力与软件控制算法的积累，力图打造集人工智能研发与机器人制造销售一体的平台。公司在驱动器、高精度 DDR 电机、运动控制卡和高性能一体式控制器领域有着天然的技术优势，使得公司在切入机器人小脑方面具有较大的优势与跨越技术壁垒的能力。未来随着公司在机器人领域投入的不断扩大，公司有望借助自身设备技术优势赋能机器人研发制造，打造新的增长飞轮。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年收入分别为 10.74、12.61、14.69 亿元，EPS 分别为 0.32、1.59、2.49 元，当前股价对应 PE 分别为 230.3、46.8、29.9 倍，公司主动推进战略转型，前瞻性的收缩传统 LED 规模，致使短期业绩承压。但公司在半导体及新型显示领域布局进展顺利，相关产品毛利率持续优化，此外，我们认为公司基于在设备制造能力与软件控制算法领域的积累切入机器人领域具备天然的技术协同优势，看好未来成长潜力，维持“买入”评级。 ▌ 风险提示 下游需求不及预期，客户开拓不及预期，公司产品研发进度不及预期，机器人项目落地进度不及预期等风险。 预测指标 2024 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 934 1,074 1,261 1,469 增长率（%） -10.2% 15.0% 17.4% 16.5% 归母净利润（百万元） 40 33 162 254 增长率（%） -32.9% -18.6% 391.8% 56.9% 摊薄每股收益（元） 0.40 0.32 1.59 2.49 ROE（%） 2.9% 2.3% 10.7% 15.3% 资料来源：Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 208 164 166 233 应收款 660 653 660 684 存货 760 607 642 664 其他流动资产 294 295 295 301 流动资产合计 1,922 1,720 1,762 1,882 非流动资产: 金融类资产 80 80 80 80 固定资产 420 540 602 639 在建工程 147 147 147 147 无形资产 81 77 73 69 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 258 258 258 258 非流动资产合计 907 1,022 1,080 1,113 资产总计 2,828 2,742 2,842 2,995 流动负债: 短期借款 550 550 550 550 应付账款、票据 424 415 416 415 其他流动负债 192 192 192 192 流动负债合计 1,265 1,159 1,160 1,160 非流动负债: 长期借款 125 125 125 125 其他非流动负债 48 48 48 48 非流动负债合计 174 174 174 174 负债合计 1,439 1,333 1,334 1,333 所有者权益 股本 102 102 102 102 股东权益 1,389 1,409 1,508 1,662 负债和所有者权益 2,828 2,742 2,842 2,995 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 35 30 149 233 少数股东权益 -5 -3 -13 -21 折旧摊销 31 34 42 47 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 79 52 -40 -54 经营活动现金净流量 139 114 138 205 投资活动现金净流量 -128 -120 -61 -37 筹资活动现金净流量 -55 -10 -50 -79 现金流量净额 -44 -16 27 89