公司动态研究报告:国家宝藏系列高端升级,一盘货战略持续深化

2025 年 08 月 08 日 国家宝藏系列高端升级,一盘货战略持续深化 —周大生(002867.SZ)公司动态研究报告 买入(首次) 投资要点 分析师:孙山山 S1050521110005 sunss@cfsc.com.cn 联系人:张倩 S1050124070037 zhangqian@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-08 当前股价(元) 13.17 总市值(亿元) 143 总股本(百万股) 1085 流通股本(百万股) 1079 52 周价格范围(元) 10.05-16.34 日均成交额(百万元) 144.96 市场表现 资料来源:Wind,华鑫证券研究 相关研究 ▌ 国家宝藏系列战略推进,高端化升级未来可期 公司与央视 IP 国家宝藏战略合作历经产品联名、店型创新与渠道布局,2025 年品牌全面升级“国宝文化典藏金品引领者”,主攻高线渠道与高净值客群,规范化筛选优质渠道并推进年销亿级样板店建设,长期锚定 IP 商标化。周大生宝藏馆店型仍处于探索阶段,待高端化标准店型落地,结合国风国潮消费红利与央视 IP 权威背书,预计将为公司贡献可观增量,助力抢占中高端黄金消费市场。 ▌ 一盘货战略持续深化,差异化品牌矩阵构筑壁垒 渠道端,2025 年公司聚焦渠道与门店调整优化,一盘货战略加速落地,打破直营、电商与加盟渠道货盘分裂,通过建立中央数据库实现库存共享与统一调拨,同时立足国潮文化、视觉艺术、动漫跨界三大模块赋予产品数据标签,以 1000 家样板店推动门店标准化运营、产品结构调整以及店效提升。产品端,公司构建四大品牌矩阵:主品牌推进品牌升级与零售转型,周大生经典重新定位非遗文化赛道,国家宝藏系列拓展高端黄金消费市场,转珠阁把握年轻时尚、跨界消费潮流,多维布局实现人货场匹配闭环。整体来看,尽管短期金价高企扰动终端需求,但随着产品、渠道及品牌三大模型优化升级,公司有望打通品牌溢价逻辑,构筑长期增长核心壁垒。 ▌ 盈利预测 公司作为中国珠宝首饰领先品牌,下半年聚焦产品、渠道以及品牌三大模型迭代升级,盈利能力有望得到进一步提升。我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.99/1.13/1.32 元,当前股价对应 PE 分别为 13/12/10 倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 ▌ 风险提示 宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、市场竞争加剧风险、金价波动风险、门店拓展不及预期。 -20-1001020304050(%)周大生沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入(百万元) 13,891 14,769 16,004 17,552 增长率(%) -14.7% 6.3% 8.4% 9.7% 归母净利润(百万元) 1,010 1,074 1,230 1,429 增长率(%) -23.2% 6.3% 14.5% 16.1% 摊薄每股收益(元) 0.92 0.99 1.13 1.32 ROE(%) 15.9% 16.4% 17.8% 19.1% 资料来源:Wind、华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测(百万元) 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 1,158 970 945 1,006 应收款 342 607 658 721 存货 4,270 4,544 4,905 5,361 其他流动资产 391 414 448 491 流动资产合计 6,161 6,534 6,956 7,580 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 31 29 27 25 在建工程 806 806 806 806 无形资产 376 338 301 267 长期股权投资 157 157 157 157 其他非流动资产 304 304 304 304 非流动资产合计 1,675 1,635 1,595 1,560 资产总计 7,836 8,169 8,551 9,140 流动负债: 短期借款 0 100 100 100 应付账款、票据 174 195 210 230 其他流动负债 1,204 1,204 1,204 1,204 流动负债合计 1,399 1,521 1,537 1,558 非流动负债: 长期借款 17 17 17 17 其他非流动负债 69 69 69 69 非流动负债合计 86 85 85 85 负债合计 1,485 1,606 1,622 1,643 所有者权益 股本 1,096 1,085 1,085 1,085 股东权益 6,351 6,563 6,929 7,497 负债和所有者权益 7,836 8,169 8,551 9,140 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 1002 1071 1227 1425 少数股东权益 -8 -3 -3 -4 折旧摊销 17 40 36 32 公允价值变动 4 -10 -5 0 营运资金变动 842 -539 -430 -542 经营活动现金净流量 1856 560 824 911 投资活动现金净流量 -205 2 2 2 筹资活动现金净流量 -1838 -760 -861 -857 现金流量净额 -187 -198 -35 56 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 13,891 14,769 16,004 17,552 营业成本 11,002 11,669 12,595 13,766 营业税金及附加 173 177 192 211 销售费用 1,167 1,329 1,472 1,597 管理费用 111 118 128 140 财务费用 22 -24 -23 -25 研发费用 14 15 16 17 费用合计 1,314 1,439 1,594 1,730 资产减值损失 -18 -30 -10 0 公允价值变动 4 -10 -5 0 投资收益 -109 -80 -50 -30 营业利润 1,283 1,385 1,587 1,846 加:营业外收入 12 12 12 12 减:营业外支出 4 5 6 7 利润总额 1,291 1,392 1,593 1,851 所得税费用 290 320 366 426 净利润 1,002 1,071 1,227 1,425 少数股东损益 -8 -3 -3 -4 归母净利润 1,010 1,074 1,230 1,429 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 -14.7% 6.3% 8.4% 9.7% 归母净利润增长率 -23.2% 6.3% 14.5% 16.1% 盈利能力 毛利率 20.8% 21.0% 21.3% 21.6% 四项费用/营收 9.5% 9.7% 10.0% 9.9% 净利率 7.2% 7.3% 7.7% 8.1% ROE 1

立即下载
商贸零售
2025-08-08
华鑫证券
孙山山,张倩
5页
0.39M
收藏
分享

[华鑫证券]:公司动态研究报告:国家宝藏系列高端升级,一盘货战略持续深化,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.39M,页数5页,欢迎下载。

本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共5页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
2025Q2重仓比例变动TOP10个股及变动比例(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
2024Q2-2025Q2大消费板块基金重仓比例TOP10(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
2024Q2-2025Q2全行业基金重仓比例TOP20个股(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
2018Q1-2025Q2商贸零售板块超配比例(%) 图表12:2018Q1-2025Q2纺织服饰板块超配比例(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
2018Q1-2025Q2轻工制造板块超配比例(%) 图表10:2018Q1-2025Q2美容护理板块超配比例(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
2018Q1-2025Q2农林牧渔板块超配比例(%) 图表8:2018Q1-2025Q2社会服务板块超配比例(%)
商贸零售
2025-08-08
来源:大消费行业2025Q2基金持仓分析:大消费重仓比例持续回落,其中农牧、美护板块重仓比例环比提升
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起