公司事件点评报告：PCBA细分环节龙头，受益于Ai产业浪潮

2025 年 08 月 08 日 PCBA 细分环节龙头，受益于 Ai 产业浪潮 —劲拓股份（300400.SZ）公司事件点评报告 买入(首次) 事件 分析师：黎江涛 S1050521120002 lijt@cfsc.com.cn 基本数据 2025-08-07 当前股价（元） 20.4 总市值（亿元） 49 总股本（百万股） 243 流通股本（百万股） 240 52 周价格范围（元） 11.29-21.34 日均成交额（百万元） 184.44 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 劲拓股份近期发布公告：公司以 8.56 元/股价格向公司高管及核心员工授予不超过 272.50 万股限制性股票。 投资要点 ▌ 2025Q1 业绩表现抢眼，拐点明确 公司 2025Q1 实现收入 1.55 亿元/yoy+21%，归母净利润 0.25亿元/yoy+137%，盈利呈现高速增长。公司主营产品包括电子装联设备，提供给电子制造企业用于组建电子工业中的 PCBA生产线，将电子元器件、基板等零部件通过技术手段进行装配并实现电气联通。公司重视员工激励，对核心团队及成员实施股权激励，公司以 8.56 元/股价格向公司高管及核心员工授予不超过 272.50 万股限制性股票。 随着 AI 浪潮持续推进，PCBA 需求提升，公司有望持续受益，公司产品竞争力强，市场份额领先。 ▌ 新技术储备丰富，将受益于 Ai 浪潮 随着 PCBA 需求增长，公司主业本身是受益的，订单有望持续增长。公司在 SMT 设备领域具有领先优势，与头部客户深度合作、具有强大的技术突破和柔性生产能力，近年来走在行业数字化革新前沿、深挖创新力和产品力护城河，在新的市场环境下大有可为。 公司客户包括深南电路、伟创力、富士康等 PCB 厂及电子组装厂，公司新技术积极储备，包括全直流回流焊 Ai 智能板卡优化技术研发等，未来有望受益于 Ai 产业发展。 ▌ 细分领域的领先企业，竞争力强 公司是 PCBA 领域细分环节的领军企业，根据公司 2024 年报，2022 年全球 PCB 与半导体用回流焊炉市场规模大约为 23 亿元，公司 2022 年电子装联收入约 6.6 亿元，对应全球份额约 30%。 伴随 PCBA 需求提升，公司主业回暖，叠加公司积极加码新技术研发，未来有望抢占更多份额，提升竞争力与护城河。 ▌ 盈利预测 预测公司 2025-2027 年归母净利润分别为 1.54、2.61、3.21-20020406080100120(%)劲拓股份沪深300公司研究 证券研究报告 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 亿元，当前股价对应 PE 分别为 32、19、15 倍，基于公司业绩拐点明确，受益 AI 浪潮，首次覆盖给予“买入”评级。 ▌ 风险提示 需求不及预期；原材料价格波动；费用控制不及预期；新客户、新业务开拓不及预期；股权激励低于预期风险等。 预测指标 2024A 2025E 2026E 2027E 主营收入（百万元） 729 915 1,326 1,698 增长率（%） 1.2% 25.6% 44.8% 28.0% 归母净利润（百万元） 83 154 261 321 增长率（%） 111.0% 85.3% 69.0% 23.3% 摊薄每股收益（元） 0.34 0.64 1.07 1.32 ROE（%） 10.5% 21.4% 43.6% 72.3% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产: 现金及现金等价物 385 341 222 46 应收款 349 401 472 605 存货 150 127 173 222 其他流动资产 12 15 22 28 流动资产合计 895 885 889 901 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 193 200 207 213 在建工程 0 0 0 0 无形资产 11 11 10 10 长期股权投资 2 2 2 2 其他非流动资产 60 60 60 60 非流动资产合计 267 273 279 285 资产总计 1,162 1,158 1,169 1,186 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 243 301 409 556 其他流动负债 55 55 55 55 流动负债合计 344 414 548 718 非流动负债: 长期借款 0 0 0 0 其他非流动负债 24 24 24 24 非流动负债合计 24 24 24 24 负债合计 368 438 572 742 所有者权益 股本 243 243 243 243 股东权益 794 721 597 444 负债和所有者权益 1,162 1,158 1,169 1,186 现金流量表 2024A 2025E 2026E 2027E 净利润 83 154 261 321 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 20 13 14 14 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 19 36 10 -17 经营活动现金净流量 123 204 285 318 投资活动现金净流量 12 -7 -7 -6 筹资活动现金净流量 -178 -227 -384 -474 现金流量净额 -44 -31 -106 -162 利润表 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入 729 915 1,326 1,698 营业成本 474 571 776 997 营业税金及附加 8 10 14 18 销售费用 76 82 119 153 管理费用 58 64 93 119 财务费用 -13 -10 -6 -1 研发费用 52 46 66 85 费用合计 173 183 272 355 资产减值损失 -12 0 0 0 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 16 4 4 4 营业利润 92 164 276 340 加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 1 2 2 2 利润总额 92 162 274 338 所得税费用 8 8 14 17 净利润 83 154 261 321 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 83 154 261 321 主要财务指标 2024A 2025E 2026E 2027E 成长性 营业收入增长率 1.2% 25.6% 44.8% 28.0% 归母净利润增长率 111.0% 85.3% 69.0% 23.3% 盈利能力 毛利率 34.9% 37.6% 41.5% 41.3% 四项费用/营收 23.8% 20.0% 20.5% 20.9% 净利率 11.4% 16.8% 19.6% 18.9% ROE 10.5% 21.4% 43.6% 72.3% 偿债能力 资产负债率 31.7% 37.8% 48.9% 62.6% 营运能力 总资产周转率 0.6 0.8 1.1 1.4 应收账款周转率 2.1 2.3 2.8