首次覆盖报告：国产汽车线缆领先者，开启电动智能转型

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/34 [Table_Main] 公司研究|汽车|汽车零部件 证券研究报告 卡倍亿(300863.SZ)首次覆盖报告 2022 年 12 月 21 日 [Table_Title] 国产汽车线缆领先者，开启电动智能转型 ——卡倍亿（300863.SZ）首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  公司是国内领先汽车线缆供应商，技术与客户资源优质 卡倍亿深耕线缆行业三十余年，曾与德国 KBE 合资。借助长期的历史积累以及合资公司工艺技术和客户底蕴，公司掌握汽车线缆核心技术，能够满足主要汽车生产国线缆生产和测试标准，并获得国内外领先车企认证，进入大众、奔驰、宝马、特斯拉等供应链。直接客户覆盖全球线束龙头企业  线缆行业开启国产化替代，公司有望受益行业格局优化 受汽车行业迭代加快以及降成本等要求，汽车供应链国产化替代加速。线缆行业因受疫情和俄乌冲突影响，国际龙头有转移生产基地及剥离线缆业务的趋势，线缆国产替代加速。同时受国内企业加速出海影响，对海外线缆认证标准能力依赖性增强。公司作为 A 股线缆龙头，拥有较强的技术、认证标准和客户优势，有望受益行业格局优化。  新能源线缆快速发展，智能网联和轻量化线缆孕育全新空间 新能源车快速发展驱动高压线缆需求激增，且单价提升 200%，量价齐升趋势明显。至 2025 年，市场规模年化增速有望达到 50%左右。同时由于新能源汽车国产品牌领先，高压线缆国产化趋势更为明显。智能网联与轻量化发展趋势，同样带动线缆行业展现新的发展空间。公司 2017 年开始投建新能源线缆，并通过两次募投积极投建相关产能，储备充足，受益明显  上游价格下行叠加产品升级，公司盈利能力提升 全球通胀缓解带动线缆上游铜价呈现下行趋势，有利公司盈利水平提升。汽车行业产品升级带动公司产品结构中均价 1500 元/千米的高压线缆逐步替代均价 500 元左右的常规线缆，常规线缆中均价 700 元左右的交联高温线缆，逐步替代均价 400 元左右的 PVC 低压线缆。未来盈利提升空间明显  投资建议与盈利预测 随着公司新能源及智能网联和轻量化业务布局深入，叠加国产替代趋势，预计公司 2022-2024 年收入分别为 31.27\37.80\48.62 亿元，同比增长37.89%\20.88%\28.63%，归母净利润分别为 1.46\2.02\2.52 亿元，同比增长 68.93%\38.24%\25.1%。取 30 倍 PE，对应目标价格 109.72 元，较当前市值增幅空间 25.3%。首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示 汽车行业及新能源汽车行业发展不及预期风险、线缆行业国产替代进程不及预期风险、原材料价格下行不及预期风险、新能源线缆产能不足风险 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 1263.87 2267.91 3127.21 3780.23 4862.41 收入同比（%） 38.41 79.44 37.89 20.88 28.63 归母净利润(百万元) 52.91 86.34 145.85 201.62 252.35 归母净利润同比(%) -12.33 63.20 68.93 38.24 25.16 ROE（%） 9.12 13.03 18.42 20.63 20.98 每股收益（元） 0.96 1.56 2.64 3.65 4.57 市盈率(P/E) 90.96 55.73 32.99 23.87 19.07 资料来源：同花顺 IFIND,国元证券研究所 [Table_Invest] 买入|首次推荐 [Table_TargetPrice] 当前价/目标价： 87.57 元/109.72 元 目标期限： 6 个月 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 109.98/54.40 A 股流通股（百万股）： 18.73 A 股总股本（百万股）： 55.24 流通市值（百万元）： 1639.76 总市值（百万元）： 4836.94 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 《国元证券行业研究- 2023 年汽车行业投资策略：把握熊彼特创新，决胜结构化市场》 [Table_Author] 报告作者 分析师 杨为敩 执业证书编号 S0020521060001 电话 021-5109-7188 邮箱 yangweixiao@gyzq.com.cn 联系人 刘乐 电话 021-5109-7188 邮箱 liule@gyzq.com.cn -40%-20%0%20%40%21-1222-0322-0622-0922-12卡倍亿沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/34 目录 1. 国内线缆领先企业，开启电动智能转型 .............................................................. 4 1.1 深耕汽车线缆行业三十余年，开启电动智能转型 ....................................... 4 1.2 公司竞争力强、客户丰富，盈利能力处于上升通道 ................................... 7 1.3 公司股权清晰集中，管理层专业性强、经验丰富 ..................................... 10 2. 公司线缆行业地位稳固，国产化替代引领份额提升 ........................................... 11 2.1 线缆行业壁垒较高，公司行业领先地位稳固 ............................................. 11 2.2 行业格局优化，公司受益国产化替代发展进程 ........................................ 18 3. 新四化推动线缆升级，特殊线缆未来空间广阔 .................................................. 21 3.1 “新四化”持续快速发展，线缆需求量价齐升 .............................................. 21 3.2 公司顺应行业发展，产能、研发、客户全面开启电动智能化转型 ........... 24 4. 投资建议 ............................................................................................................ 27 5. 风险提示 ............................