投资价值分析报告：新产品、新渠道布局成果逐步显现，速冻食品开创者有望迎来估值修复

请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 1 A 股研究报告|2022 年 12 月 22 日 新产品、新渠道布局成果逐步显现，速冻食品开创者有望迎来估值修复 —三全食品（002216.SZ）投资价值分析报告  餐饮端及家庭端对速冻食品需求上升 2019 年在突发疫情的紧急状态下，速冻食品担当了保障民生的重要任务，同时也加快了速冻食品在消费者中渗透，近两年疫情常态化加强了消费者对速冻食品的便利性和营养性的认知，消费需求稳步上升。从下游需求来看，餐饮端受益于餐饮连锁化率提高，餐饮企业为提高产品标准化，降低人工、租金及原料成本，提高出餐效率，预计速冻食品食用量将逐步提高；家庭端受益于家庭小型化，以及“懒宅经济”对便利化食品的需求，预计速冻食品人均食用量有望提升，同时随着相关速冻食品品类的丰富，以及冷链物流的完善，整体来看，将从供需两端推动速冻食品行业规模不断增长。  短期看，传统销售旺季加餐饮恢复有望带动业绩好转 四季度是速冻行业传统销售旺季，叠加今年春节提前，春节备货以及疫情影响下消费者对速冻产品的消费习惯有望延续，将刺激家庭端的消费需求；餐饮端，随着疫情的放开，公司餐饮渠道有望随餐饮行业的复苏迎来业绩好转。成本费用端，今年猪肉价格下行叠加公司三费管控能力较强，以及高毛利新产品的推出，有望推动公司毛利率净利率持续改善。  长期看，新品类开发新渠道布局将推动业绩稳步增长 目前我国速冻行业产品品类较日本等国家仍有较大差距，长期看，随着公司新产品的开发以及新渠道的布局，公司营收有望持续增长，传统产品的优化升级，高毛利创新产品对存量产品的替代，以及新产品销量提升带来的规模效应，将带来公司业绩的稳步增长。  公司盈利预测与估值 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 73.45、82.95、94.59 亿元，YOY分别为 5.78%、12.94%、14.03%；EPS 分别为 0.90、1.01、1.11 元，根据合理估值测算，结合股价催化剂因素，给予公司六个月内目标价为23.36 元/股，当前公司 PE（TTM）百分位为 16.76%，估值处于历史低位水平，有较大修复空间，给予公司“推荐（首次）”投资评级。  投资风险提示 原材料价格风险、食品安全风险  核心业绩数据预测 (百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 6,943.44 7,344.51 8,295.23 9,459.09 YOY 0.98% 5.78% 12.94% 14.03% 归母净利润 640.84 789.88 884.00 975.38 EPS 0.73 0.90 1.01 1.11 P/E 24.79 20.62 18.38 16.72 数据来源：公司公告，华通证券研究部 公司投资评级 推荐（首次） 公司深度报告 华通证券研究部 食品饮料行业组 SFC:AAK004 Email: research@waton.com 主要数据 2022.12.22 收盘价（元） 18.56 一年中最低/最高（元） 23.10/13.63 总市值（亿元） 163.2 ROE（加权） 15.36% PE（TTM） 20.89 股价相对走势 三全食品（002216.SZ）深度研究报告 请务必阅读正文之后的法律声明及风险提示项下所有内容 2 目录 一、公司所属主要行业情况分析 ..................................................................................... 5 1.1.行业基础信息及现状 ............................................................................................... 5 1.1.1.行业基本信息 .................................................................................................... 5 1.1.2.竞争格局 ............................................................................................................ 7 1.2.行业发展趋势分析 ................................................................................................... 8 1.2.1.行业未来成长驱动因素 .................................................................................... 8 1.2.2.行业未来成长空间及趋势 .............................................................................. 12 二、公司主要业务板块经营情况分析 ........................................................................... 13 2.1.公司主营业务及产品介绍 ..................................................................................... 13 2.2.公司经营业绩情况 ................................................................................................. 13 2.3.公司核心资源和竞争优势分析 ............................................................................. 16 2.3.1 品牌优势 .......................................................................................................... 16 2.3.2 产品优势 .......................................................................................................... 17 2.3.3 渠道优势 .........