固收专题报告：从社融数据看金融资源的区域分布

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 债券研究报告 从社融数据看金融资源的区域分布 ---东北固收专题报告 报告摘要： [Table_Summary] 长期以来，市场对于社融信贷数据的分析更多着眼于总量层面，而缺乏对于区域分布特征的讨论。基于此，本文从静态、动态两个视角出发，依次对新增社融、新增人民币贷款和新增政府债券融资的区域分布特征进行了分析。 根据本文的分析，我国社会融资的区域分布极为不均，主要表现为珠三角、长三角占据了大量的金融资源，而西部地区、东北部地区的金融资源却十分贫瘠。 例如，2021 年新增社融规模位列前三名的分别是广东省、江苏省和浙江省，这三个省份在 2021 年的新增社融分别为 3.78 万亿、3.45 万亿、3.40 万亿，总共占据了全国新增社融总量的近四成。如果加上第四、五名即山东省和北京市的话，前五名的新增社融合计占据了全国新增社融总量的 49.92%。反观相对最为“落后”的省份，分别是辽宁省、青海省和宁夏回族自治区，其合计占比甚至不到 0%，这主要是辽宁省新增社融为负所致。此外，西藏自治区、海南省、黑龙江省、甘肃省和内蒙古自治区的社融表现也不佳，体现出这些地区的融资需求相对疲软，信用环境紧张。 类似的，从 2021 年的新增人民币贷款分布来看，前三名也是广东省、江苏省和浙江省，总共占据全国新增信贷总规模的 36.3%；而相对“落后”的三个省份分别为西藏自治区、青海省和宁夏回族自治区，合计占比不到 0.5%。 由此可见，“头部省份”占有的金融资源集中度非常高。并且，近几年这种“金融资源向头部省份集中”的趋势愈演愈烈。例如新增社融位于前三名的地区，其新增社融之和占据全国新增社融总量的比例，从2013 年的 23.68%提升至 2021 年的 37.25%。这意味着“头部省份”在这八年内，充分实现了对全国金融资源的“加大占据”。 不过，另一个非常重要的社融分项——政府债券融资，在区域间的分布相对均衡。这是因为，政府债券融资作为一个相对“非市场化”的分项，除了要在信贷需求较弱的情况下，承担一定的托底作用，理论上也需要在区域间进行“再平衡”，例如向西部、东北部等对金融资源吸引力较弱的地区适当倾斜。 风险提示：信贷刺激政策超预期，财政贴息力度超预期。 [Table_Date] 发布时间：2022-12-11 [Table_Invest] 2021 年新增社融的区域分布 [Table_Report] 相关报告 《东北固收 11 月通胀数据点评：是时候关注明年的通胀走势了》 --20221209 《东北固收专题报告：历次中央经济工作会议对债市的影响大吗？》 --20221207 《东北固收专题报告：货币政策工具箱的现状和可能变化》 --20221205 《东北证券可转债一周市场回顾：从投资者行为看当前市场阶段》 --20221205 《会通转债定价建议：首日转股溢价率 21%-26%》 --20221203 [Table_Author] 证券分析师：陈康 执业证书编号：S0550520110001 18621112086 chenk1@nesc.cn 研究助理：杨旭 执业证书编号：S0550121070058 18115884078 yangxu@nesc.cn 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 18 [Table_PageTop] 证券研究报告 目 录 1. 社融的区域分布现状与变迁 .............................................................................. 3 1.1. 静态视角下，新增社融的区域分布特征 ............................................................................... 3 1.2. 动态视角下，新增社融的区域分布特征 ............................................................................... 4 2. 信贷的区域分布现状与变迁 .............................................................................. 8 2.1. 静态视角下，新增信贷的区域分布特征 ............................................................................... 8 2.2. 动态视角下，新增信贷的区域分布特征 ............................................................................... 9 3. 新增政府债券融资的区域分布现状与变迁 .................................................... 13 3.1. 静态视角下，新增政府债券融资的区域分布特征 ............................................................. 13 3.2. 动态视角下，新增政府债券融资的区域分布特征 ............................................................. 14 4. 风险提示 ............................................................................................................ 16 图表目录 图 1：2021 年各省市新增社会融资规模及占比的热力图（单位：亿元，%） ................................................. 4 图 2：2013-2021 年新增社融“强省”的变迁 ........................................................................................................... 4 图 3：2013-2021 年各省市新增社融占比（单位：%） ....................................................................................... 5 图 4：2013-2021 年社融的区域集中度越来越高（单位：%） ........................................................................... 5 图