疫后复苏专题系列之一：从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 策略研究 2022 年 12 月 13 日 深度报告 ——疫后复苏专题系列之一（1213） 相关报告 当前我国正处于防疫管控逐渐放开的窗口期，后续经济增长、生产消费、资本市场将会如何表现备受关注。本文详细梳理了美国、日本、越南、中国香港、中国台湾五个国家/地区防控放开之后不同时间维度的经济及资本市场情况，进而获得一些对 A 股市场投资的经验和参考。 ❑ 疫情管控节奏：根据牛津大学疫情管控严格指数来看，欧美国家/地区的管控严格程度相比亚太国家地区的管控严格程度较低。21 年开始欧美国家/地区多数开始放松疫情管控，22 年下半年亚洲国家/地区疫情管控普遍出现松动。各个国家/地区的恢复节奏来看： ❑ 美国工业生产恢复强劲，部分零售好转。疫情放开之后美国 GDP 同比增幅继续收窄；劳动参与率微升后下降；工业生产恢复强劲；消费方面，耐用品恢复力度和速度领先于非耐用消费品和服务业，细分领域中药房药店零售率先恢复，酒店入住率自放开之后持续波动上行。资本市场方面，标普500先跌后涨，呈“W”波动走势；一级行业中医疗保健和必须消费表现相对占优。 ❑ 日本 GDP 增速当季回升，劳动参与率较大幅提高。劳动参与率较大幅度提升，消费方面，餐饮领域受损最大的酒吧等恢复弹性最大，国内旅游、旅馆等恢复明显，其他休闲中影院消费先升后降。资本市场中日经 225 解封一周之内上涨，后续较大幅下降；一级行业，截至目前医疗保健、必须消费、通信等获得较高超额收益。 ❑ 越南 GDP 增速明显改善，消费较大幅回暖。在去年低基数背景下，三季度GDP 增速大幅上行；就业市场受疫情冲击较大持续低迷；工业生产中饮料制造业、服装生产、皮革木制品、电气设备制造等生产恢复较好；消费方面，零售快速反弹，旅游业表现出极高的弹性。资本市场方面，胡志明指数在解封后一周、一个月、三个月、六个月均收涨，细分行业中医疗保健前期表现占优，长期零售、生物制药、消费者服务占优。 ❑ 中国台湾 GDP 增速二季度明显改善，可选消费较大幅度回暖。4 月底中国台湾防控取消之后，二季度开始反弹明显；失业率先升后降低，工业生产持续改善；消费方面，餐饮零售额同比增速未见好转，私人终端消费中酒精烟草、交通运输、餐厅酒店、休闲文化等改善较为明显。资本市场方面，中国台湾加权指数整体下行，一级行业中，通信、工业、必须消费、基础材料率先出现超额收益，医疗保健表现明显领先其他行业；细分行业中生物制药持续领先，其次休闲用品、消费者服务表现相对较好。 ❑ 中国香港 GDP 增速反弹明显，失业率明显下降。4 月份疫情管控放开之后，GDP 当季增速明显反弹，随后出现回落；失业率明显下降；消费方面，尤其衣物、鞋类及有关制品、汽车及汽车零件、百货公司、中药、药物及化妆品等改善较多。资本市场方面，一级行业中必须消费、医疗保健、工业等率先获得超额收益；细分行业中，卫生保健服务率先表现，长期来看，旅游休闲、汽车零部件、生物制药等表现相对较好。 ❑ 综合以上来看，疫情放开之后，亚洲地区如日本、越南、中国台湾 GDP 增速有明显改善；工业生产表现不一；消费市场除中国香港外 3-6 个月内均有不同幅度的反弹，尤其餐饮、旅游等前期受损严重的领域。考虑到我国当前防疫正逐渐放开，后续经济增速及消费有望较大幅度恢复，资本市场来看，结合其他国家地区的经验，前期推荐关注医疗保健、必须消费板块，更长时间维度可选消费、通信科技有望取得较好收益。 ❑ 风险提示：产业扶持度不及预期，宏观经济波动。 张夏 0755-82900253 zhangxia1@cmschina.com.cn S1090513080006 陈星宇 chenxingyu@cmschina.com.cn S1090522070004 从美日、越南、中国港台等地看防疫放开后市场如何表现 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 正文目录 一、 海内外疫情放松的节奏 ......................................................... 5 二、 美国 ......................................................................... 5 1. 美国防疫政策演变： 22 年 3 月全面放开 ..................................................... 5 2. 宣布放开之后经济、生产情况 ............................................................... 6 3. 管控放开之后消费恢复情况 ................................................................. 7 4. 宣布放开之后股票及行业表现 ............................................................... 8 三、 日本 ........................................................................ 10 1. 日本防疫政策演变： 22 年 3 月全面放开境内防疫限制，10 月放开入境 .......................... 10 2. 宣布放开之后经济、生产情况 .............................................................. 11 3. 宣布放开之后消费表现 .................................................................... 12 4. 宣布放开之后股票及行业表现 .............................................................. 15 四、 越南 ........................................................................ 16 1. 越南防疫政策演变：21 年 Q4 年宣布与疫情长期共存 .......................................... 16 2. 宣布放开之后经济、生产表现 .............................................................. 18 3. 宣布放开之后消费表现 .................................................................... 19 4. 宣布放开之后股票及行业表现 .............................................................. 19 五、 中国台湾 .............................