传媒行业：《阿凡达2》上映带动电影产业链复苏，关注恢复常态后的投资机会

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业专题 传媒 2022 年 12 月 22 日 传媒 优于大市（维持） 证券分析师 马笑 资格编号：S0120522100002 邮箱：maxiao＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《传媒互联网行业周报：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争》，2022.12.18 2.《传媒互联网行业周报：继续看好互联网和恒生科技修复，《阿凡达 2》点 映 带 动 电 影 市 场 复 苏 》，2022.12.11 3.《传媒互联网行业周报：11 月国内iOS 渠道流水同比回正，出海流水环比 大 增 ， 重 视 游 戏 投 资 机 会 》，2022.12.4 4.《网龙（0777.HK）首次覆盖报告：游戏业务稳健，教育业务利润释放可期》，2022.11.30 5.《哔哩哔哩-W（9626.HK）22Q3 财报点评：游戏研发聚焦与用户增长目标 切 换 或 驱 动 亏 损 率 收 窄 》， 2022.11.30 《阿凡达 2》上映带动电影产业链复苏，关注恢复常态后的投资机会 [Table_Summary] 投资要点：  疫情三年影响电影行业供需两端，行业发展整体相对停滞。疫情前电影行业整体呈稳步增长态势，2019 年票房总额为 641.5 亿元，同比增长 6%，五年复合增长率约为 16.9%。疫情三年对于电影市场整体影响较大，其中 2020 年与 2022 年所受影响整体大于 2021 年。从票房数据来看，2020-2022 年累计票房数据依次为 203亿元、470 亿元和 290 亿元，分别为 2019 年的 32%、73%和 45%。  海外放开后电影行业整体恢复状况受感染人数、影片质量等因素影响。美国方面，尽管美国疫情放开较早，电影行业疫情后复苏较为平缓，目前票房恢复率在 2019年的 50%-60%左右水平。英国方面，疫情期间的票房主要受管控政策和感染人数影响，2021 年 5 月影院获准开放后票房受到疫情感染人数影响较大。日本方面，疫情期间票房水平约在疫情前的 50%-70%左右水平，周末票房受新片上映影响波动较大，例如《鬼灭之刃：无限列车篇》的上映带动票房恢复率超过 250%。  《阿凡达》系列全球表现领先，《阿凡达 2》或上映带动电影市场复苏。《阿凡达》累计获得全球票房$29.2 亿美元，排名全球累计票房第一。《阿凡达 2》于 2022 年12 月 16 日在北美及中国内地同步上映。上映首日《阿凡达 2》票房为 1.44 亿元（含 12 月 15 日零点场），综合票房占比 97.7%，排片占比 79.7%。截至 2022 年12 月 18 日 12：00，国内累计综合票房（含预售）3.79 亿元，全球票房共计 1.03亿美元，其中北美票房 5300 万美元。  国内元旦档电影以国产片为主，2023 年海外大片云集。元旦档即将上映的电影共15 部，其中 11 部为国产片，4 部为引进片。2023 年海外电影大片云集，包括《惊声尖叫 6》、《碟中谍 7：致命清算（上）》、《超级马力欧兄弟大电影》、《银河护卫队3》、《沙丘 2》、《海王 2:失落的王国》等。  国内上市公司营收及盈利受疫情影响较大，头部企业电影项目储备充足。经营方面，影院业务受疫情影响显著；电影项目储备充足，光线传媒目前储备和开工的项目是行业领先的。财务方面，从收入状况来看，疫情后公司营业总收入均有所下滑；净利润方面，6 家公司在 2022 年前三季度出现亏损。从盈利能力来看，大部分企业受净利润下降影响 ROE 下滑显著。从资产状况来看，大部分公司的资产负债率均有不同程度的上升主要受新租赁准则和疫情影响。  投资建议：防疫政策优化下，电影市场需求端有望进一步复苏。12 月 7 日，国务院应对新型冠状病毒肺炎疫情联防联控机制综合组发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》（新十条），部分重点城市更新疫情防控政策，线下电影场景有望进一步恢复。随着《阿凡达：水之道》的上映以及《流浪地球 2》等重点影片相继定档元旦、春节，供给端持续优化。我们维持疫情防控政策优化带来的需求端修复，与重点影片定档带来的供给端修复共振，是本次电影行业疫后修复的主线逻辑的观点，建议关注中国电影、万达电影、猫眼娱乐、博纳影业、光线传媒、横店影视、上海电影；华策影视、浙文影业、欢瑞世纪等。  风险提示：疫情加剧、电影票房不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-122022-042022-08沪深300 仅供内部参考，请勿外传 行业专题 传媒 2 / 25 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 疫情前中国电影行业长期稳步增长 .............................................................................. 5 2. 疫情期间电影供需两端均有下降，票价有所提升 ........................................................ 5 3. 海外放开后恢复状况受感染人数、影片质量等因素影响 ............................................. 9 3.1. 美国：放开后票房恢复平缓，2022 年恢复至疫情前 60%水平 ........................... 9 3.2. 英国：票房受管控政策和新冠感染人数影响 ..................................................... 11 3.3. 日本：2022 年 12 月周末票房水平已恢复至疫情前水平 ................................... 11 4. 《阿凡达》系列全球表现领先 ................................................................................... 12 4.1. 《阿凡达》排名全球累计票房第一；《阿凡达 2》上映首日票房破亿 ................ 12 4.2. 《阿凡达 2》国内上映首日票房破 1 亿元 .............................................