食品饮料行业2023年度策略报告：白酒持续回暖，关注大众品业绩修复节奏

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 食品饮料 [Table_Date] 发布时间：2022-12-16 [Table_Invest] 优于大势 上次评级: 优于大势 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 13% 3% -18% 相对收益 10% 4% 4% [Table_Market] 行业数据 成分股数量（只） 119 总市值（亿） 62112 流通市值（亿） 25778 市盈率（倍） 40.41 市净率（倍） 6.71 成分股总营收（亿） 8967 成分股总净利润（亿） 1573 成分股资产负债率（%） 35.02 [Table_Report] 相关报告 《白酒、大众品均呈分化，把握龙头经营韧性》 --20220920 《从量价维度看茅五泸竞争格局演绎》 --20220821 《白酒消费税研究：变革及方向》 --20220628 《白酒总体稳健、大众品多重压力分化加剧》 --20220516 《白酒 20 年复盘：白酒整体周期上行，关注次高端全国化机会》 --20211229 [Table_Author] 证券分析师：李强 执业证书编号：S0550515060001 021-61002252 liqiang@nesc.cn [Table_Title] 证券研究报告 / 行业深度报告 白酒持续回暖，关注大众品业绩修复节奏 --- 2023 年度策略报告 报告摘要： [Table_Summary] 白酒：板块景气度回暖，高端确定性强，次高端潜力依旧。2022 年白酒板块呈现出良好增长态势，核心酒企估值从年初高位逐渐回落。展望明年，高端白酒量稳价升的发展模式清晰，业绩确定性强。次高端白酒招商扩张步伐加快，渠道力和品牌力成为制胜关键。重点关注：茅台渠道改革，五粮液批价改善，汾酒关注环山西市场增量及长江以南突破，酒鬼建议关注省外招商及内参、酒鬼终端动销，水井坊持续关注高端化建设业绩反映。泸州老窖关注国窖 1573 终端动销，舍得关注老酒战略推进情况。 啤酒：行业高端化趋势不改，疫后餐饮渠道预期恢复。2018 年以来 A 股啤酒龙头企业利润迅速提升，销量增长对利润的贡献度下降，中高档啤酒占比逐年提升，8-10 元价格带将成市场主流。近期随着疫情防控放松，餐饮渠道修复有望拉动啤酒销量恢复性增长，看好餐饮行业未来反弹空间，其渠道的修复有望拉动啤酒销量实现恢复性增长,也有助于产品结构升级。考虑到行业高端化趋势，未来 2-3 年内，啤酒企业提价会进入常态化，业内达成小步快走的共识，针对核心单品多频次、小幅度提价。 调味品：疫情放开趋势下 B 端有恢复预期，C 端竞争格局有待改善，关注行业触底反弹机会。行业规模逐年扩大，且在疫情期间实现了逆势增长，疫情放开后，有望再一轮向上突破。需求端来看，人们对餐饮口味的需求逐渐多样化，餐饮业发展也带动了定制调味品市场的需求供给端来看，调味品的产量也在逐年增加，我国调味品产量由 2017 年的 1250万吨增加至 2021 年的 1785 万吨，年均复合增长率为 9%。 食品综合：关注提价周期中的盈利改善。2022Q1-3 食品综合板块面临较大压力，主要系传统渠道流量下滑、消费疲软、成本上涨等因素。随着主要大宗原物料价格自年中开始回落，成本端压力逐步缓解。年末全国防疫措施放开后，四季度动销正逐步回稳。预计本轮终端提价与成本下行的剪刀差将在 2023 年推动主要龙头企业盈利能力改善。明年看好三个方向，1）提价传导顺利和成本高位回落带来报表端收入加速和盈利改善的标的；2）受益于餐饮端逐步恢复或海外市场回暖的 B 端和连锁开店模式的标的；3）消费力恢复带来销售回暖和估值逐步修复的标的。建议重点关注妙可蓝多、桃李面包、伊利股份等。 风险提示：消费力恢复不及预期、原物料价格大幅上涨、行业竞争加剧 [Table_CompanyFinance] 重点公司主要财务数据 重点公司 现价 EPS PE 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 1786.87 41.76 50.06 58.66 42.79 35.69 30.46 买入 五粮液 182.52 6.02 7.01 8.16 30.32 26.04 22.37 买入 泸州老窖 222.99 5.43 7.04 9.02 41.07 31.67 24.72 买入 洋河股份 167.66 5.01 6.38 7.83 33.47 26.28 21.41 买入 伊利股份 31.42 1.43 1.63 1.93 21.97 19.28 16.28 买入 -40%-30%-20%-10%0%10%2021/122022/32022/62022/9食品饮料沪深300仅供内部参考，请勿外传 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 59 [Table_PageTop] 食品饮料/行业深度 目 录 1. 2022 年度市场回顾 ............................................................................................. 7 1.1. 食品饮料板块涨跌幅排名第 20 .............................................................................................. 7 1.2. 机构配置比例仍居首位，环比略有下降 ............................................................................... 9 2. 白酒：景气度持续回暖，高端确定性强，次高端潜力依旧 ........................ 11 2.1. 2022 年白酒整体回顾............................................................................................................. 11 2.1.1. 基本面：2022 年白酒板块稳中有进，韧性仍强 ...................................................................................... 11 2.1.2. 估值：业绩逐渐消化估值.......................................................................................................................... 12 2.1.3. 合同负债：经销商信心十足，白酒企业高景气 ..................