广电计量(002967)优势业务经营稳定，看好明年业绩

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 广电计量 (002967 CH) 优势业务经营稳定，看好明年业绩 华泰研究 更新报告 投资评级(维持): 增持 目标价(人民币): 18.81 2022 年 12 月 21 日│中国内地 检测及服务 看好明年业绩表现，维持“增持”评级 受大环境影响，公司预计全年收入增速回落、成本项目增长以及中安广源业绩持续低迷，全年归母净利承压，考虑到明年外部市场复苏，客户结构改善，我们看好公司明年业绩表现，维持 22-24 年归母净利预测 2.31/3.30/4.37 亿元，参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值 27.5x，考虑到公司 22-24年归母净利 CAGR 高于可比公司，给予 2023 年 33.0x PE，目标价 18.81元（前值 19.48 元，基于 2022 年 48.7x PE），维持“增持”评级。 优势业务经营稳定，积极布局集成电路检测 分板块看：1）公司传统优势业务经营稳定，前三季度电磁兼容检测收入同比增速超 20%，可靠性与环境试验和计量业务收入同比增速超 15%；2）前三季度食品检测收入同比增速超 30%，化学分析收入同比增速超 20%，环保检测同比增速超 15%，EHS 评价咨询业务收入同比下降 21%。同时公司积极布局集成电路检测，客户主要集中在特殊行业、汽车和通信行业，主要服务类型为失效分析检测，包括可靠性验证、国产化验证、二次筛选、DPA和 AECQ 认证等，预计全年维持较高增速。 持续创新，强化“一站式”技术服务优势 公司预计未来技术改造投入与现有水平相当，但由于公司收入的增长，技术改造投入占比将会有所下降，投入重心将更多偏向优势业务能力补强和新业务拓展培育，例如补强集成电路检测能力和培育信息化测试领域业务等。技术创新方面，据公司公告（编号：2022-057），公司于 2022 年 12 月取得由国家知识产权局颁发的 13 项专利证书，涵盖新能源、化学、食品和环保等下游行业。我们认为公司持续创新，有望强化“一站式”技术服务优势，提升核心竞争力。 目标价 18.81 元，维持“增持”评级 我们看好公司明年业绩表现，维持 22-24 年归母净利预测 2.31/3.30/4.37 亿元，参考可比公司 2023 年 Wind 一致预期 PE 均值 27.5x，考虑到公司 22-24年归母净利 CAGR 高于可比公司，给予 2023 年 33.0x PE，目标价 18.81元（前值 19.48 元，基于 2022 年 48.7x PE），维持“增持”评级。 风险提示：业务开拓不及预期、订单执行进度不及预期、资产减值损失超预期。 研究员 王玮嘉 SAC No. S0570517050002 SFC No. BEB090 wangweijia@htsc.com +(86) 21 2897 2079 研究员 黄波 SAC No. S0570519090003 SFC No. BQR122 huangbo@htsc.com +(86) 755 8249 3570 联系人 李雅琳 SAC No. S0570121040031 SFC No. BTC420 liyalin018092@htsc.com +(86) 21 2897 2228 联系人 胡知 SAC No. S0570121120004 huzhi019072@htsc.com +(86) 21 2897 2228 基本数据 目标价 (人民币) 18.81 收盘价 (人民币 截至 12 月 20 日) 17.20 市值 (人民币百万) 9,894 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 98.11 52 周价格范围 (人民币) 14.00-27.88 BVPS (人民币) 5.88 股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值 会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入 (人民币百万) 1,840 2,247 2,690 3,268 3,997 +/-% 15.88 22.09 19.73 21.48 22.31 归属母公司净利润 (人民币百万) 235.36 182.17 231.14 329.95 437.10 +/-% 38.92 (22.60) 26.88 42.75 32.47 EPS (人民币，最新摊薄) 0.41 0.32 0.40 0.57 0.76 ROE (%) 13.76 5.55 6.58 8.59 10.21 PE (倍) 42.04 54.31 42.81 29.99 22.64 PB (倍) 5.77 2.90 2.72 2.49 2.24 EV EBITDA (倍) 19.48 13.19 16.52 12.14 9.03 资料来源：公司公告、华泰研究预测 (11)(6)06111418212528Dec-21Apr-22Aug-22Dec-22(%)(人民币)广电计量相对沪深300仅供内部参考，请勿外传 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 广电计量 (002967 CH) 图表1： 可比公司估值表 股票代码 公司名称 股价（元/股） 市值（百万元） PE (x) PB (x) 归母净利 CAGR 2022/12/20 2022/12/20 22E 23E 24E 22E 23E 24E 22-24 300012 CH 华测检测 21.69 36,485 39.5 31.7 25.5 6.8 5.7 4.7 24.2% 300887 CH 谱尼测试 32.44 9,311 29.7 22.4 16.9 2.7 2.4 2.2 35.7% 300416 CH 苏试试验 29.85 11,043 41.1 30.1 22.9 5.4 4.5 3.8 36.4% 603060 CH 国检集团 12.72 9,260 32.8 25.9 21.0 5.0 4.3 3.7 20.4% 平均值 35.8 27.5 21.6 5.0 4.2 3.6 29.2% 002967 CH 广电计量 17.20 9,894 42.8 30.0 22.6 2.7 2.5 2.2 33.9% 注：可比公司预测数据来自 Wind 一致预期，广电计量预测数据来自华泰研究预测 资料来源：Wind，华泰研究预测 图表2： 广电计量：营业收入及同比增速 图表3： 广电计量：归母净利润及同比增速 资料来源：Wind，华泰研究 资料来源：Wind，华泰研究 图表4： 广电计量 PE-Bands 图表5： 广电计量 PB-Bands 资料来源：Wind、华泰研究 资料来源：Wind、华泰研究 0510152025303540455005001,0001,5002,0002,500201720182019202020211-3Q22(%)(百万元)营业收入yoy(40)(20)020406080050100150200250