快递行业11月数据点评：疫情冲击行业件量增速下滑，增速修复期，重视快递行业性机会

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 交通运输行业 行业研究 | 行业月报 ⚫ 行业：全行业 11 月收入与件量增速预计均为负，疫情冲击下行业基本面触底。1）11 月快递业务收入预计 1006.1 亿元，同比-6.4%，环比+11.5%。1-11 月累计业务收入预计 9597.5 亿元，同比+1.9%。2）11 月快递业务量预计 100.6 亿件，同比-11.2%，环比+2.0%。1-11 月累计快递业务量预计 999.3 亿件，同比+1.9%。3）11 月平均单票收入预计 10.0 元，同比+5.4%，环比+9.3%；1-11月累计单票收入预计 9.6 元，同比持平。 ⚫ 上市公司：疫情冲击下通达系收入及件量增速显著下滑，顺丰件量增速领跑。 1）收入端：申通当月快递业务收入增速连续 9 个月领跑，11 月快递业务收入增速申通（8.9%）>圆通（-1.9%）>顺丰（-3.2%）>韵达（-4.7%），1-11 月累计增速申通（35.7%）>圆通（21.9%）>韵达（18.2%）>顺丰（4.3%）； 2）件量端：疫情冲击下通达系件量增速下滑显著，顺丰件量增速领跑。11 月业务量同比增速：顺丰（2.9%）>申通（2.2%）>圆通（-6.7%）>韵达（-21.4%）；1-11 月累计业务量增速，申通（18.7%）>圆通（6.2%）>顺丰（3.8%）>韵达（-2.7%）。11 月当月市场份额圆通持续领跑，圆通（16.2%）>韵达（14.7%）>申通（12.0%）>顺丰（10.5%）。 3）退货件拉动顺丰单票收入结构性下降，双十一大促下通达系单票收入均同比正增长。11 月顺丰单票收入 14.87 元，同比-6.0%，环比-1.1%，主要系双十一电商大促期间，单价相对较低的电商退货件量同比增长强劲所致；圆通单票收入 2.72元，同比 5.2%，环比 7.9%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约 0.12 元，同比增长0.7%；韵达单票收入 2.88 元，同比 21.0%，环比 8.3%。申通单票收入 2.62元，同比 6.5%，环比 7.8%，剔除菜鸟裹裹影响单票收入约 0.15 元，同比增长0.4%。1-11 月单票收入：顺丰 15.72 元，同比增长 0.6%，韵达 2.59 元，同比增长 21.5%，圆通 2.57 元，同比增长 14.8%，申通 2.51 元，同比增长 14.3%。 ⚫ 关注近期疫情对多地快递网络冲击，或引发行业性提价。近期 “双十二”刺激叠加疫情对快递网络和网点冲击，总体业务量冲高回落。我们认为在当前人力较为紧张且临近春节时期，快递价格或有一定上涨，其持续性取决于快递行业件量趋势、从业人员病情进展和全行业成本表现等，关注后续行业变化及影响。 ⚫ 行业增速修复期，重视快递行业性机会，特别是相对低位的直营制快递。 ⚫ 当前快递行业处于从成长竞争期向成熟发展期过渡的关键阶段，行业逐步从价格战后的利润修复走向盈利能力的持续提升。在新的历史时期和发展阶段下，行业虽短期出清较难，但企业间分化将加剧，快递企业的自身经营水平和管理能力，将越发成为企业之间的核心分化因素和定价差异点。 ⚫ 建议关注直营快递龙头顺丰控股(002352，未评级)，公司成本管控效果逐步兑现，鄂州机场转运枢纽明年投运，将助力公司国内时效覆盖及国际空运网络布局加速兑现。 ⚫ 此外建议关注政策与基本面共振，单票价格和盈利已持续显著改善的通达系快递。收入端的价格指导政策和成本端的派费指导政策底均已现，行业重回健康竞争秩序，关注头部企业经营分化情况。建议关注圆通速递(600233，未评级)、韵达股份(002120，未评级)、申通快递(002468，未评级)； 风险提示 电商消费低迷风险、疫情反复封控风险、局部价格战加剧风险、监管政策变动风险 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 交通运输行业 报告发布日期 2022 年 12 月 20 日 刘阳 liuyang6@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522030001 燕斯娴 yansixian1@orientsec.com.cn 周聚焦：“新十条”出台后，航空和快递物流呈现怎样的变化？ 2022-12-18 出行大周期，物流大时代：——交通运输行业 2023 年度投资策略 2022-11-28 行业量价增速回落，各公司分化显著：——快递行业 10 月数据点评 2022-11-20 疫情冲击行业件量增速下滑，增速修复期，重视快递行业性机会 ——快递行业 11 月数据点评 看好 仅供内部参考，请勿外传 交通运输行业行业月报 —— 疫情冲击行业件量增速下滑，增速修复期，重视快递行业性机会 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 图 1：全国快递服务企业当月业务量同比增速（单位：%） 图 2：全国快递服务企业当月单票收入（单位：元/件) 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 数据来源：国家邮政局、东方证券研究所 表 1：2022 年 11 月公司数据 2022 年 11 月公司数据 当月值 同比 环比 累计 累计同比 快递业务收入（亿元） 顺丰 157.2 -3.2% 11.3% 1,558.6 4.3% 申通 31.7 8.9% 4.4% 295.6 35.7% 韵达 42.6 -4.7% 5.5% 417.4 18.2% 圆通 44.3 -1.9% 10.8% 408.9 21.9% 行业 1006.1 -6.4% 11.5% 9597.5 1.9% 快递业务量（亿件) 顺丰 10.6 2.9% 12.6% 99.2 3.8% 申通 12.1 2.2% -3.4% 117.9 18.7% 韵达 14.8 -21.4% -2.4% 161.1 -2.7% 圆通 16.3 -6.7% 2.8% 158.9 6.2% 行业 100.6 -11.2% 2.0% 999.3 1.9% 单票收入（元/件） 顺丰 14.87 -6.0% -1.1% 15.72 0.6% 申通 2.62 6.5% 7.8% 2.51 14.3% 韵达 2.88 21.0% 8.3% 2.59 21.5% 圆通 2.72 5.2% 7.9% 2.57 14.8% 行业 10.00 5.4% 9.3% 9.60 0.0% 市场份额 顺丰 10.5% 1.4% 1.0% 9.9% 0.2% 申通 12.0% 1.6% -0.7% 11.8% 1.7% 韵达 14.7% -1.9% -0.7% 16.1% -0.8% 圆通 16.2% 0.8% 0.1% 15.9% 0.6% 数据来源：公司公告、国家邮政局、东方证券研究所