策略周报：中央经济工作会议明确投资方向

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 投资策略 | 定期报告 研究结论 ⚫ 本周 A 股主要股指小幅下跌，上证综指下跌 1.22%。有色金属、电气设备和化工跌幅居前；受防疫措施优化影响，休闲服务、食品饮料和农林牧渔涨幅居前。海外市场走弱，恒生指数、标普 500 指数下跌幅度达 2%。 ⚫ 11 月信贷数据表现偏弱，结构方面也有待优化，但这更多的是反映了此前的疫情防控政策对经济的影响，而在防疫政策转向背景下，权益资产对滞后的经济数据也可能会脱敏。未来，随着疫情防控政策优化的调整，地产政策“三箭齐发”，政策性金融工具、基建项目加速落地，预计后续信贷需求有望逐步修复。 ⚫ 12 月 15 日至 16 日，中央经济工作会议在北京举行。以下几点对投资有着重要影响：明年经济运行有望总体回升，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。明年经济工作：一是着力扩大国内需求，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；二是加快建设现代化产业体系，保证产业体系自主可控和安全可靠；三是切实落实“两个毫不动摇”，深化国资国企改革，提高国企核心竞争力，鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 ⚫ 本次中央经济工作会议给予了市场明确的信号，结合年度策略报告观点，我们认为：明年经济增速将会继续上行且复苏势头良好，财政货币政策不会退出，产业政策是最大看点。地产、新能源车、医疗服务等消费政策值得重视，制造业和科技仍是中长期政策主线，自主可控和安全可靠是核心，国企央企的投资价值将持续被得以重估。 ⚫ 中短期来看，市场当下聚焦点放在两个方面，一是疫情何时达峰以及相应冲击，二是经济复苏政策的刺激方向和力度。两个聚焦点也对应着两个热点方向，一是药物治疗方向，二是经济复苏板块。前者不具备中期关注的意义，最迟会随着疫情达峰而结束，经济复苏板块仍然是中期重点关注方向。12 月中央经济工作会议顺利召开，再次强调了着力扩大国内需求，加快建设现代化产业体系。从会议提法看，仍然是新旧动能并重。市场短期来看重心仍然放在经济旧动能为主的经济复苏板块。经济复苏板块以地产与地产链和大消费板块为主，预期不变，逐渐将进入震荡等待经济数据的阶段。对于成长赛道来说，美国加息预期影响已经不大，但美股开始交易衰退预期，对外需相关的新能源板块会有一定情绪面影响，目前仍然处于情绪和股价的左侧，可以为明年 Q1 的业绩期提前布局。对应到行业配置： 1. 稳增长行业具备低位、低估值、低持仓的特征，在政策频出和年底博弈的前提下，具备一定相对优势，维持看好地产及地产链、银行、保险。 2. 明年经济复苏的预期很高，消费成为重要抓手，消费行业仍然为强预期板块，成为必配板块，看好食品饮料和旅游出行板块。 3. 增量资金有限的前提下，稳增长板块上涨往往对应着成长板块的相对弱势，创造出较好的赔率，下周我们认为可以左侧布局风光储，属于明年的确定性机会。 4. 考虑中期，值得开始为明年布局二十大主线板块高端制造和数字经济，以及战略性配置板块医疗器械、电力。其中我们认为数字经济板块同时也具备短期关注价值。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、全球新冠疫情再次超预期爆发；三、“稳增长”政策推进不及预期。 风险提示 报告发布日期 2022 年 12 月 18 日 薛俊 021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏 zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭 021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊 duanyiqian@orientsec.com.cn 经济复苏板块维持强势，布局双创指数补涨机会：主题&赛道跟踪周报 2022-12-12 防疫政策优化下的市场特征及展望：——策略周报 1210 2022-12-11 固本开新，万物复苏：——A 股市场 2023年度投资策略 2022-12-05 中央经济工作会议明确投资方向 ——策略周报 1218 投资策略 | 定期报告 —— 中央经济工作会议明确投资方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 本周国内外重点事件及点评 ............................................................................ 4 本周市场图表回顾 .......................................................................................... 6 风险提示 ........................................................................................................ 9 投资策略 | 定期报告 —— 中央经济工作会议明确投资方向 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图 1：社融和信贷数据 .................................................................................................................. 4 图 2：本周全球指数普遍下跌（%） ............................................................................................. 6 图 3：本周 A 股板块多数下跌，有色金属电气设备跌幅明显（%） .............................................. 6 图 4：银行间 R007 指标本周出现回升（%） ............................................................................... 6 图 5：北上资金本周净流入 56.65 亿（亿元） .............................................................................. 6 图 6：偏股型基金发行有所下降（亿份） ..................................