2022年1-11月建材行业数据点评：淡季水泥需求走弱，玻璃产能收缩、库存环比下降

证券研究报告：建筑材料|点评报告 2022 年 12 月 19 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 6363.12 52 周最高 8357.17 52 周最低 5181.75 行业相对指数表现（相对值） 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:丁士涛 SAC 登记编号:S1340522090005 Email:dingshitao@cnpsec.com 近期研究报告 《供需格局在改善，周期底部现拐点》 - 2022.12.05 淡季水泥需求走弱，玻璃产能收缩、库存环比下降 -2022 年 1-11 月建材行业数据点评 ⚫ 基建投资延续高增，期待后续实物工作量落地 2022 年 1-11 月，全国基建投资增速（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）为 8.9%；其中，水利管理业/公共设施管理业/道路运输业投资增速为+14.1%/+11.6%/+2.3%/+2.1%。从投资先行指标看，1-11 月，新开工项目计划总投资同比增长 20.3%；为投资持续稳定增长提供有力支撑。2022/12/15 召开的中央经济会议中要求加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通；政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。后续在金融政策工具的支持与疫情防控政策优化、现场施工限制逐步放开的背景下，23 年交通基础设施、地下综合管廊等重大项目的实物工作量有望加速落地。 ⚫ 房地产基本面持续筑底，政策传导尚需时日 2022 年 1-11 月，全国房地产开发投资额为 12.39 亿元，同比下降 9.8%，降幅较 1-10 月扩大 1.0 pct；11 月单月房地产开发投资完成额为 9918 亿元，同比下降 19.9%，环比 10 月下降 4.52%。2022 年1-11 月，房企到位资金累计为 13.6 万亿元，同比下降 25.7%，降幅较 1-10 月扩大 1.0 pct。从销售端来看，2022 年 1-11 月，全国商品房销售面积为 12.13 亿平方米，同比下降 23.3%，降幅较 1-10 月扩大1.0 pct；商品房销售额为 11.86 万亿元，同比下降 26.6%，降幅较 1-10 月扩大 0.5 pct。2022 年 1-11 月，房屋新开工/施工/竣工面积分别为 11.16/89.69/5.57 亿平方米，分别同比下降 38.9%/6.5%/19.0%，降幅较 1-10 月分别扩大 1.1/0.8/0.3 pct。2022 年 11 月，“三支箭”等多项支持房企融资政策陆续出台，政策传导到基本面改善尚需一定时日，后续随着房企资金压力抒缓、“保交楼”等推进力度加快，房地产基本面有望筑底企稳。 ⚫ 水泥：施工淡季需求走弱，陆续进入冬季错峰生产 2022 年 1-11 月，全国水泥产量为 19.50 亿吨，同比下降 10.8%，降幅较 1-10 月收窄 0.5 pct。10 月单月全国水泥产量为 1.92 亿吨，同比下降 4.7%，环比 10 月下降 5.9%。价格方面，根据同花顺数据，11 月全国 P.O 42.5 散装水泥市场均价为 484.5 元/吨，同比（606.4元/吨）下降 20.1%，环比 10 月（476.6 元/吨）增长 1.7%。11 月水泥发货率平均为 46.84%，同比（51.71%）下降 4.87 pct，环比 10 月-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%7%2021-122022-032022-052022-072022-102022-12建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 （51.39%）下降 4.55 pct。11 月磨机开工负荷率平均为 43.89%，同比（41.59%）下降 2.30 pct，环比 10 月（47.78%）下降 3.90 pct。11 月水泥库容比平均为 69.36%，同比（61.23%）提高 8.13 pct，环比 10 月（70.73%）下降 1.37 pct。截至 2022/12/16，P.O 42.5 散装水泥市场均价为 479.7 元/吨，同比（575.8 元/吨）下降 16.7%。水泥发货率为 38.11%，同比下降 4.70 pct；磨机开工负荷率为 35.96%，同比下降 2.95 pct；水泥库容比为 71.17%，同比提高 6.96 pct。11月逐渐进入施工淡季，水泥发货率有所下滑；但受益于错峰生产政策的良好执行，水泥产量缩减、库存环比改善、价格环比上涨。预计后续随着各地水泥企业错峰生产的持续执行，水泥库存有望持续优化，价格将获得支撑。 ⚫ 玻璃：冷修加速、产能收缩，库存环比继续下行 2022 年 1-11 月，全国平板玻璃产量为 9.30 亿重量箱，同比下降3.6%，降幅较 1-10 月扩大 0.2 pct；10 月单月平板玻璃产量为 7890万重量箱，同比下降 5.6%，环比 10 月下降 4.4%。价格方面，2022 年11 月，全国浮法玻璃市场均价为 1642.5 元/吨，同比（2223 元/吨）下降 26.1%，环比 10 月（1690 元/吨）下降 2.81%。库存方面，根据同花顺数据，11 月玻璃企业库存平均为 7213 万重量箱，同比（4569万重量箱）增长 57.9%，环比 10 月（7042 万重量箱）下降 2.4%。产能方面，11 月玻璃在产产线平均为 243 条，同比减少 20 条，产线开工率为 80.5%，同比下降 8.4 pct，环比 10 月下降 1.7 pct。截至2022/12/16，玻璃企业库存为 6900 万重量箱，同比（3443 万重量箱）增长 100.4%，环比上周（7282 万重量箱）下降 5.3%；产线开工率为79.0%，同比下降 9.5 pct。根据隆众资讯，截至 2022/12/16，以天然气/煤气/石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润分别为-248/-258/-55 元/吨，我们认为在浮法玻璃行业处于普遍亏损状态下，产线冷修数量将进一步增加，在产产能持续收缩。同时，在“保交楼”推进下，竣工端玻璃的需求有望回暖；双重因素驱动下，玻璃企业库存下行、玻璃价格的制约因素将逐渐消散，玻璃价格有望迎来新一轮上涨。 ⚫ 投资建议 2022 年以来，在房地产基本面走弱、疫情影响基建实物量落地导致建材需求疲软，且原材料、燃料价格高企，成本端压力增加，开工端水泥、地产链消费建材持续承压。当前来看，房地产政策、资金支持加码、市场信心修复，“保交楼”落地或将加快。地产链消费建材需求端边际回暖、应收账款回款压力减轻；消费建材企业将有望获得业绩与估值的双重改善。中长期来看，消费建材龙头在规模、渠道等方面优势显著，市场集中度提升的逻辑将持续演绎。“扩内需”背景下， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 实施重大项目建设地位突出，基建项目实物工作量有望加速落地，水泥等建材品种需求有望回