玻璃制造行业研究周报：浮法持续去库，关注后续冷修节奏

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明玻璃制造强于大市强于大市维持2022年12月18日（评级）分析师 鲍荣富 SAC执业证书编号：S1110520120003分析师 王涛SAC执业证书编号：S1110521010001联系人 熊可为浮法持续去库，关注后续冷修节奏行业研究周报摘要2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明光伏玻璃价格持平，旺季需求较好本周2mm光伏玻璃价格20.5元/平方米，环比持平，3.2mm光伏玻璃价格为27.5元/平方米，环比持平。厂商库存天数17.75天，环比增加4.37%。近期市场整体成交情况良好，订单相对充足。国内1-10光伏新增装机量达到58.24GW，同比+98.70%；其中10月份新增装机5.64GW，环比-30.63%。硅料价格开始回落，叠加政策推动，光伏装机需求23年有望持续改善。供给端，本周光伏玻璃日熔量73680t/d，环比持平，三部门光伏玻璃产能预警对行业未来产能投放有一定引导作用。浮法逐步去库，近期产销良好本周浮法玻璃国内均价环比上涨0.10%。整体看，本周浮法玻璃区域行情分化，成交好转。厂商库存5765万重箱，环比减少252万重箱，库存微幅下降。我们认为后续随着下游地产企业的融资落地，有望提振玻璃需求。供给端，周内产能为161640t/d，较上周减少200吨。成本端：周内纯碱市场成交重心上移，原片价格周内稳中偏弱，整体利润水平仍在阶段性底部区间。浮法下游边际改善，光伏仍处高景气1）浮法玻璃：浮法龙头股价已大幅调整，考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值，以及新业务带来的额外成长性，我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值，持续推荐【旗滨集团】，【南玻A】，【信义玻璃】（均有一定建筑节能玻璃产能）.2）光伏玻璃：光伏行业需求持续高景气，推荐高弹性品种，TCO玻璃【金晶科技】、困境反转【亚玛顿】；持续看好龙头公司【信义光能】（与电新联合覆盖），【福莱特】（与电新联合覆盖）；3）玻璃新材料：UTG原片突破国外垄断，国产替代后产销有望快速增长，持续推荐【凯盛科技】（与电子组联合覆盖），药用玻璃国产替代逻辑下，推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】（与医药组联合覆盖）；风险提示：原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期；浮法产能及产能利用率提升超预期。3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明图：玻璃行业重点公司股价表现及估值资料来源：Wind，天风证券研究所注：数据截至20221216，EPS为Wind一致预测，信义玻璃数据单位为港币，信义光能、洛阳玻璃股份EPS单位为人民币，总市值与股价单位为人民币，换算汇率为最新央行中间价港币。EPS（元）2021A2022E2023E 2024E2021A2022E2023E 2024E0868.HK信义玻璃-4.29%543.2613.232.811.652.002.244.708.026.615.90601636.SH旗滨集团2.74%301.3611.231.580.690.981.287.1216.3911.498.77000012.SZ南玻A-3.96%216.187.040.500.690.830.9614.1410.138.507.32600586.SH金晶科技-8.62%131.739.220.920.480.700.9310.0819.3913.239.890968.HK信义光能-0.82%673.727.570.550.530.730.9413.6814.3410.318.02601865.SH福莱特-3.77%712.7733.200.991.141.662.2033.6229.0020.0015.10002623.SZ亚玛顿-0.78%58.0329.150.270.721.402.03107.4640.2820.8414.371108.HK洛阳玻璃股份-12.21%46.237.160.410.530.891.3617.4713.408.065.28PE（倍）周涨跌幅（%）总市值（亿元）当前股价（元）目录4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1.供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平2.需求：浮法需求有好转，光伏玻璃交投良好3.库存：浮法小幅去库，光伏玻璃库存略涨4.价格：浮法由跌转涨，光伏玻璃价格持平5.成本：纯碱价格止跌，单位盈利仍在探底供给：浮法周内产能减少，光伏玻璃产能持平15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至周四，全国浮法玻璃生产线共计306条，在产241条，日熔量共计161640t/d，较上周减少200吨，周内产线冷修2条，复产1条，改产1条。➢浮法玻璃产能增量主要来自于产能置换新线投产、冷修线复产、产线转产等，产能减量主要来自于产线冷修和转产（如建筑超白转做光伏背板）。据卓创资讯，预计今年全年供需结构预期偏弱，供应、需求双向削减，成本形成支撑，产能、利润、成本将博弈加剧。2022年计划冷修产线约20余条（截止11月底冷修34条共计20870t/d），其中9/10/11月冷修产线分别达7/6/4条，超此前预期；计划点火产线14条左右（截止11月底点火17条共计11565t/d）。➢据统计局，11月平板玻璃单月产量7890.00万重量箱，相比20/21年11月 -5.52%/-5.61%。浮法玻璃：周内产能减少，持续关注冷修情况图1：平板玻璃当月产量及同比增速图2：浮法玻璃在产日熔量（t/d）资料来源：卓创资讯，天风证券研究所资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-15%-10%-5%0%5%10%15%20%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,000（万重量箱）玻璃当月产量同比增速140,000145,000150,000155,000160,000165,000170,000175,000180,0002016-012018-012020-012022-01（t/d）浮法玻璃在产日熔量（t/d）7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢据卓创资讯，截至本周四（12月15日），全国光伏玻璃在产生产线共计379条，日熔量73680吨/天，环比持平，同比增加78.57%。➢光伏玻璃产能释放有所延期，总体看，考虑到今明两年光伏玻璃拟投产新产能量较大，光伏玻璃未来形成供大于求的局面可能性较大。光伏玻璃：周内产能持平，持续关注新产能释放图3：光伏玻璃月度在产产能资料来源：卓创资讯，天风证券研究所-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,000(t/d)在产总产能(t/d)同比需求：浮法需求有好转，光伏玻璃交投良好28请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明➢本周浮法玻璃区域行情分化，成交好转。周内北方区域整体行情一般，沙河区域小板成交好转较明显，15日小板价格小涨，大板及其他区域部分厂家价格仍有下调。南方区域仍存赶工支撑，周内整体成交良好，华南、华东