通信行业2023年度投资策略：成长与确定，聚焦三大主线

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] 成长与确定，聚焦三大主线 ——通信行业 2023 年度投资策略 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 42 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 截至 2022 年 12 月 8 日，长江电信业务指数跌幅为 8.67%，在 33 个长江一级行业中涨幅排名第 11 位，或主要得益于运营商及能源转型赛道的超额收益，整体表现较为良好，跑赢大盘超11pct。细分子板块，年初至今新能源相关、运营商、光纤光缆、军工通信子板块显著跑赢。基于 2022 年市场表现及我们对 2023 年的形势判断，当前时点重点推荐兼具成长性和确定性三大主线：数字经济主线、能源转型主线，以及大安全主线。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 祖圣腾 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 李烨 温筱婷 仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] 成长与确定，聚焦三大主线 ——通信行业 2023 年度投资策略 行业研究丨深度报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 2022 年通信行业行情回顾 截至 2022 年 12 月 8 日，长江电信业务指数跌幅为 8.67%，在 33 个长江一级行业中涨幅排名第 11 位，或主要得益于运营商及能源转型赛道的超额收益，整体表现较为良好，跑赢大盘超11pct。细分子板块，年初至今新能源相关、运营商、光纤光缆、军工通信子板块显著跑赢。 数字经济主线：大势所趋，浪潮将至 运营商：传统业务稳步向好，新兴业务增势强劲。DOU 增速有所回升，用户规模稳中有升。CAPEX 结构持续优化，向产业数字化倾斜，运营商有望成为云计算主力军，估值重塑在即。ICT 设备：近年来数字经济政策不断细化，重要性不断提升。算力是支撑数字经济发展的坚实基础，运营商持续加大算力网络投入，带动 ICT 设备市场结构性增长。IDC：在当前数字经济发展需求的推动以及“东数西算”产业政策红利的双重作用下，行业需求有望放量。光模块：数通上游景气维持高位，云商数通开支展望乐观，新一代网络部署是行业主要驱动力；数通新平台导入在即，产业升级逻辑清晰。物联网：无线通信模组是物联网终端设备“联网化”的关键，智能控制器则是物联网终端设备“智能化”的关键，两者都将受益于物联网的渗透率提升。 能源转型主线：顺势而为，把握优质环节 海缆：我国海上风电发展潜力巨大，各省市十四五规划明确。海风 TCO 降本路径清晰，海风平价时代即将开启。近期江苏地区项目审批进展积极，后续竞配项目预计也将加速推进。未来随着大容量&深远海项目的开发，海缆成长属性显著，格局相对稳固，为海风赛道优质环节。储能温控：电化学储能成为增量主流方案，液冷方案散热效果更优，渗透率快速提升，并带动单 GW 温控方案价值量提升，储能温控市场未来 4 年 CAGR 有望达 95%，增速较储能装机更高。各领域玩家纷纷入局，竞争格局初显，先发优势突出&客户经验丰富的厂商或占据优势。 大安全主线：安全自主，行稳致远 卫星互联网：军事用途驱动发展，频段和轨道资源具备稀缺性，建设卫星互联网具有重要战略意义。当前投资价值主要集中于卫星制造环节，建议关注 T/R 等高价质量环节优质个股。军工通信：联合作战趋势明确，军事通信需求日益复杂，宽带产品有望应用。北斗：自主可控典范，全产业链已完全实现国产化，有望充分受益。民用高精度定位方向长期受益于智能化升级大趋势；军工北斗换代趋势明确，精准制导武器有望快速发展，订单有望于 2023 年大量释放。 投资建议：基于 2022 年市场表现及我们对 2023 年的形势判断，重点推荐兼具成长性和确定性三大主线，1）数字经济主线：运营商中国移动和中国电信，建议关注中国联通；ICT 设备商中兴通讯和紫光股份；光模块板块中际旭创、新易盛、光器件平台厂商天孚通信；物联网模组厂商移远通信、广和通、控制器厂商和而泰、拓邦股份；企业通信龙头亿联网络。2）能源转型主线：智能汽车方向，高精度定位、激光雷达、5G 模组等环节；新能源方向，海缆龙头厂商中天科技、亨通光电；储能温控厂商英维克。3）大安全主线：卫星互联网，建议关注 T/R 等高价质量环节；北斗及军工通信：民用高精度定位龙头华测导航；军工通信龙头厂商海格通信。 风险提示 1、数字经济发展不及预期； 2、能源转型及自主可控进程不及预期。 [Table_StockData] 市场表现对比图(近 12 个月) [Table_Chart] 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report] •《上交所再发声，运营商估值加速重塑》2022-12-08 •《地产保交付加速推进，高精度定位深度受益》2022-11-30 •《通信行业 2022 三季报业绩综述：业绩持续改善，融合通信、光模块表现亮眼》2022-11-11 -35%-23%-11%1%2021-122022-42022-82022-12通信设备Ⅲ沪深300指数2022-12-16仅供内部参考，请勿外传 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 42 行业研究 | 深度报告 目录 数字经济：大势所趋，浪潮将至 ................................................................................................... 9 运营商：产业互联网强发力，估值体系有望重塑 ........................................................................................... 9 ICT 设备：数字经济浪潮将至，信息化转型加速 ......................................................................................... 11 IDC：数字经济的“基础底座” ........................................................................................................................ 13 光模块：悲观预期逐步消化，行业升级趋势延续 ......................................................................................... 15 物联网：新型基础设施重要组成部分 ...............................................................................