通信行业周报：从模式到标的，运营商的数据要素价值如何体现？

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 通信 2022 年 12 月 17 日 从模式到标的，运营商的数据要素价值如何体现？ 看好 ——申万宏源通信周报（20221212-20221216） 相关研究 "持经达变，数字化、智能化与产业延伸成长——2023 年通信行业投资策略" 2022 年 12 月 14 日 " 变 革 起 点 ： 危 机 并 存 ， 砥 砺 破 局——2023 年智联汽车投资策略" 2022 年 12 月 14 日 证券分析师 朱型檑 A0230519060004 zhuxl@swsresearch.com 李国盛 A0230521080003 ligs@swsresearch.com 联系人 李国盛 (8621)23297818× ligs@swsresearch.com 本期投资提示：  近期数据要素政策和产业变化颇多，运营商作为数据产业链的核心环节，本次周报试图探讨运营商数据要素的价值实现路径，以及有可能延伸出的标的与应用。  （一）运营商的“数据要素”价值如何体现？运营商预计是数据要素的核心环节。  2022 年 12 月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，公布数据资源的相关会计处理规定，尽管会计实操仍有难题，但《征求意见稿》整体利于数据确权的推进。数据要素产业包括数据资源化和数据资产化，其中运营商在基础的数据采集环节占主导地位，在数据方面具有产业链优势。运营商数据非常理想的高质量数据。  目前运营商数据价值实现的主流方式是把数据要素能力和云网能力绑定，以云和 ICT 的方式输出数据价值。中国移动为例，2021 年发布智慧中台 AaaS，其中的“数据中台”汇集了内外部的价值数据，形成企业级可服用的数据资产，实现“海量数据资源向资产、资本的转换”；应用模式按照数据颗粒度递增、灵活性与成本递减，包括了服务输出模式（类似于数据的“自助超市”）、入驻开发模式（类似于数据的“共享厨房”）、应用服务模式（类似于数据的“快餐车”）。当前主流服务包括移动认证、位置大数据、内容洞察等。  与移动类似，电信的大数据能力和天翼云也深度绑定；联通则成立大数据子公司，负责大数据对外商业应用的集中运营，单独拆分收入。此外，运营商也较多借助外部“生态伙伴”力量挖掘数据要素价值。  （二）应用参考：亚信科技 DSaaS 业务的数据成长。亚信科技是运营商 BSS 龙头，包括CRM、Billing 等功能，BSS 市场增长相对稳定，增长驱动力主要来自运营商自身运营的数字化转型、运营商经营模式变化以及电信行业的国产替代；BSS 稳健的前提下，早期即布局数字化运营业务，定位 SaaS 模式，2020 年后明确为 DSaaS 服务。  DSaaS 持续高增，电信数据运营核心。DSaaS 一方面为运营商提供数字化运营，同时也为非运营商和政府部门提供数字化服务。付费模式包括结果和分成付费、SaaS 订阅、项目制收费、建设+运营、工具软件等。核心优势在于运营商数十年合作和开发交付能力，收购艾瑞咨询后数据应用能力协同。除 DSaaS 之外，公司还布局垂直行业上云、信创（数据库中间件，在电信、金融、交通等领域落地）、OSS 等环节。  运营商依然是“大安全”、“央企估值体系”、“数字经济”的交叉赛道，当前基本面上行的趋势确定，仍是估值回归的显著阶段，且深度参与数字要素的价值实现过程，数据业务与云、ICT 等 B 端业务结合紧密，有利于运营商的价值重估。  相关标的：中国移动，超 9 亿用户数据沉淀，享受运营商规模效应的龙头溢价，资产质地与空间俱佳；中国电信，产业数字化先发优势明显，天翼云已进入国内云一梯队；中国联通，混改标杆，腾讯等合作下政企与云计算业务边际变化大，大数据收入单独披露，数据治理和数据安全长板优势。同时，亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注。  风险提示：数据要素相关政策推进不达预期。  风险提示：宏观经济波动影响个人和政企的流量或应用消费。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 2 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 1. 本周观点 近期数据要素政策和产业变化颇多。我们认为运营商是数据要素价值实现的重要环节，基于理想的高质量数据，目前已探索“把数据要素能力和云网能力绑定，以云中台和 ICT项目的方式输出数据价值”的商业模式，体现为云计算份额提升、ICT 和产业数字化项目高增等，核心关注数据业务的倍增效应。 同时，以亚信科技为代表的运营商数字化运营服务商也值得关注，数据运营从电信市场拓展至政府、金融等行业，业务模式和收入结构的变化空间大。 1.1 运营商的“数据要素”价值如何体现？ 运营商预计是数据要素的核心环节。 运营商数据是非常理想的高质量数据。数据要素产业包括数据资源化和数据资产化，其中运营商在基础的数据采集环节占主导地位。运营商在数据方面天然具有优势，数据特性包括： 1）电信数据为例，通话关系网数据、通话时序数据，基于通话交往圈的大小、主被叫及时间规律，掌握用户的社交特征。 2）位置数据为例，通过定期基站切换、周期性位置上报而直接获取用户全方位位置数据，这一特性在公共卫生与安全事件的位置查询等功能中已经被验证； 3）上网数据为例，拥有移动用户手机上网的所有行为数据，经过 DPI 内容解析，互联网商品最深可到 7 级，APP 识别近 9000 个。同时运营商数据满足了实时性强、身份信息数据和实名认证等特征，有极高的价值。 图 1：运营商在数据资源化、数据资产化中处核心位置 资料来源：申万宏源研究 仅供内部参考，请勿外传 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第 3 页 共 11 页 简单金融 成就梦想 2022 年 12 月，财政部发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》，公布数据资源的相关会计处理规定。《征求意见稿》将数据细分为“企业内部使用的数据资源”和“企业对外交易的数据资源”两类，符合条件的数据资源，内部使用确认为无形资产，外部交易（日常活动中持有、最终目的用于出售）确认为存货。 尽管会计实操仍有难题，但《征求意见稿》整体利于数据确权的推进。对于相关企业而言，部分获得数据产生的支出可以从费用化转为资本化，同时利于盈利和资产的增厚，且为数据交易提供了初步的制度保障。规则的明确有利于数据要素在合规、公开、公平的环境下资产化，避免了灰色地带和不透明的违规交易。预计未来随数据资产交易规模的扩大，成本法等计量模式。 当前我国针对数据确权主要为原则性规定，缺乏清晰的产权规则；在政策制定方向上，已形成“个人数据具有人格权属性”“企业对其投入大量智力劳动成果形成的数据产品和服务具有财产性权益”的共识，但仍有待建立基础制度和更加清晰的产权规则。从地区探索层面，深圳曾在 2020 年 7 月发布《深圳经济特区数据条例（征求意见稿）》，提出“数据权”