宏观报告：美联储预测2023年加息至更高水平

2022 年 12 月 15 日（星期四） 宏观报告 招商证券（香港）有限公司 证券研究部 此为2022年12月15日“The Fed projects higher rates for 2023”的中文版 1 美联储预测 2023 年加息至更高水平 ■ 美联储将利率上调 50 个基点，符合市场预期 ■ 美联储官员上调 2023 年最终利率水平以及失业率预测 ■ 鲍威尔暗示下次会议有望加息 25 个基点 新看点：12 月 14 日，美联储 FOMC 会议决定将联邦基金利率目标区间上调 50 个基点至 4.25-4.5%，符合市场预期。这是自 2022 年 5 月后，连续4 次加息 75 个基点以来，首次加息幅度为 50 个基点。全体委员一致投票支持这项决定。 更新后的点阵图显示，美联储官员目前预计联邦基金利率到 2023 年底将达到 5.1%，然后在 2024 年降至 4.1%，2025 年降至 3.1%。与 9 月的预测（2023 年：4.6%；2024 年：3.9%；2025 年：2.9%）相比显著上调，表明美联储官员认为利率需要在更长时间内保持在较高水平。此外，19 位官员中有 17 位预测明年将加息至 5%以上（9 月：19 位官员中无人预测高于5%），这表明更高的最终利率得到了美联储官员的广泛支持。 点阵图中给出的预测暗示 2023 年将进一步加息 75 个基点。在新闻发布会上，当被问及明年降息的可能性时，鲍威尔表示，没有官员预计明年会降息，委员会在“有信心以可持续的方式降至 2%的通胀目标之前”，不会考虑降息。关于下一步，鲍威尔表示，在 2023 年 1 月 31 日至 2 月 1 日举行的下一次 FOMC 会议上，将加息步伐进一步放缓至 25 个基点“大致正确”。 2023 年、2024 年和 2025 年核心 PCE 通胀预测中位数分别上调至 3.5%、2.5%和 2.1%（9 月预测：3.1%、2.3%和 2.1%）。与此同时，经济增速预期再度下调，以反映增长放缓以及失业率上升。2023 年、2024 年和 2025年的 GDP 增速预测中位数分别下调至 0.5%、1.6%和 1.8%（9 月预测：1.2%、1.7%和 1.8%）。2023 年、2024 年及 2025 年的失业率预测中位数分别上调至 4.6%、4.6%及 4.5%（9 月预测：4.4%、4.4%及 4.3%）。 鲍威尔对 10 月和 11 月通胀放缓取得的进展表示欢迎（详情请参阅我们2022 年 12 月 14 日发表的报告《美国 11 月 CPI 超预期放缓》），但他也警告称，“需要更多的证据才能让人们相信通胀正在持续下行通道上”。他指出，由于劳动力市场失衡，劳动密集型服务业的通胀压力可能会继续上升：“但真正重要的将是余下部分（即扣除商品和住房的核心通胀），而在这方面没有太大进展”，这与他 2022 年 11 月 30 日在华盛顿布鲁金斯学会的演讲相呼应（详情请参阅我们 2022 年 12 月 1 日发表的报告《鲍威尔：关注劳动力市场供需失衡》）。 我们的观点：12 月的 FOMC 会议确认，美联储已开始放缓加息步伐，但将在较长的一段时间内将利率维持在较高水平。展望未来，我们预计美联储将在明年 2 月会议上进一步放缓加息幅度至 25 个基点，并在 23 年上半年继续加息至 5%以上（高于目前市场预期的水平）。如果通胀放缓幅度超过预期，经济衰退风险开始显现，美联储可能在 23 年下半年降息。 郭圆涛, PhD +852 3189 6121 jessieguo@cmschina.com.hk 钱鹭, CFA +852 3189 6752 edithqian@cmschina.com.hk 相关报告 1. 美国11月CPI超预期放缓 (2022/12/14) 2. 终于等到你：疫情政策拐点对股市的影响 (2022/12/13) 3. 招证国际策略周报 (2022/12/12) -防疫政策迎来拐点 (2022/12/12) 4. 美 国 11 月 ISM 服 务 业 PMI 超 预 期 反 弹 (2022/12/06) 5. 美国11月劳动力市场依旧紧张 (2022/12/05) 6. 鲍 威 尔 ： 关 注 劳 动 力 市 场 供 需 失 衡 (2022/12/01) 2022 年 12 月 15 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 2 利率水平和利率预期 图表 1：美国联邦基金利率目标 图表 2：美债收益率 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 资料来源：万得、招商证券（香港）研究部 图表 3：美联储点阵图 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 0%1%2%3%4%5%6%7%8%美国：联邦基金利率目标上限（%）0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%美债收益率3M2Y10Yl 2022年9月l 2022年12月6.0%llll5.5%llllllllllllllll5.0%lllllllllllllllllllllll4.5%lllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllllll4.0%lllllllllllllllll3.5%lllllllllllllllllll3.0%lllllllllllllllllll2.5%lllllllllllllllllllllllllllllllllll2.0%2022长期202320242025 2022 年 12 月 15 日（星期四） 彭博终端报告下载: NH CMS <GO> 3 图表 4：美联储经济预测：美国 GDP 增速 图表 5：美联储经济预测：失业率 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 图表 6：美联储经济预测：PCE 通胀 图表 7：美联储经济预测：核心 PCE 通胀 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 资料来源：美联储、招商证券（香港）研究部 0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%2022202320242025美联储经济预测中位数：GDP增速2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2022202320242025美联储经济预测中位数：失业率2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2022202320242025美联储经济预测中位数：PCE通胀2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%2022202320242025美联储经济预测中位数：核心PCE通胀2022年3月2022年6月2022年9月2022年12月 2022 年 12 月 15 日（星期四） 彭博