商贸零售11月社零数据点评：11月社零增速下滑，政策刺激下消费有望回暖

商贸零售 / 行业点评报告 / 2022.12.16 请阅读最后一页的重要声明！ 11 月社零增速下滑，政策刺激下消费有望回暖 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《扩内需促消费，政策推动复苏进程》 2022-12-16 11 月社零数据点评 核心观点 ❖ 11 月社零总额同比下降 5.9%，受疫情影响降幅进一步扩大。11 月全国社会消费品零售额 3.86 万亿元（-5.9%），增速环比-5.4pct，其中限额以上企业商品零售额为 1.56 万亿元（-5.8%），增速环比-5.3pct。1-11 月累计来看，全国社会消费品零售额 39.92 万亿元（-0.1%）。11 月 CPI 同比增速 1.6%，扣除价格因素后，11 月份全国社零总额同比-7.4%。 ❖ 分消费类型看，商品销售增速转负，餐饮收入继续下滑。11 月份单月商品零售收入 3.42 万亿元（-5.6%）,为今年下半年以来首次转负，增速环比 10月-6.1pct；餐饮收入 0.44 万亿元（-8.4%），增速环比-0.3pct。1-11 月累计来看，商品零售 35.94 万亿元（+0.5%），餐饮收入 3.98 万亿元（-5.4%）。 ❖ 分品类来看，粮油食品及药品类相对稳健，其他品类出现下滑。必选消费中，粮油食品类较为稳健，而饮料类、烟酒类降、日用品均出现下滑。可选消费中，除中西药品有所增长，其余品类均出现下滑，其中服装类、家电和音像器材、通讯器材类下滑幅度居前。 ❖ 分渠道来看，线上增速优于线下，线上占比进一步提升。11 月份网上销售和服务零售额为 1.51 万亿元（+0.5%），增速环比-14.3pct，推算得出线下商品和服务零售额为 2.50 万亿元（-10.5%），增速环比-2.7pct。1-11 月累计来看全国网上零售额 12.46 万亿元（+4.2%），网上社零占比 31.2%，线上占比进一步提升。线上分品类来看，吃/穿/用 1-11 月累计同比+15.1%/3.4%/6.1%。 ❖ 线下分业态来看，各渠道增速均有所放缓。超市/便利店/百货/专业店/专卖店 1-11 月累计同比+3.1%/+4.3%/-8.0%/+3.6%/+0.0%，线下受疫情冲击影响，各业态增速环比均有所放缓，其中百货业态受影响最大。近期各地疫情防控政策逐步调整优化，进入商场等场所已取消核酸查验，随着客流的恢复以及年底节假日的来临，预计线下业态零售额有望逐步回暖。 ❖ 投资建议：10、11 月社零增速连续两个月下滑，且 11 月增速进一步放缓。12 月 14 日中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》，明确提出要坚定实施扩大内需战略，同时 12 月以来各地优化疫情防控政策，为消费的复苏提供了前提，政策支撑下消费复苏进度有望超预期。同时考虑到22 年的社零低基数，以及目前新增储蓄额带来的巨大蓄水池，后续消费回暖可期，建议关注有望受益促消费政策刺激的百货公司。 ❖ 风险提示：宏观经济下行放慢消费复苏进程；市场竞争态势进一步加剧。 -30%-24%-18%-12%-6%0%商贸零售沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业点评报告/证券研究报告 1 全国社零数据跟踪 ................................................................................................................................... 3 2 投资建议 ................................................................................................................................................... 5 3 风险提示 ................................................................................................................................................... 5 图 1. 全国社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................................... 3 图 2. 限额以上企业社会消费品零售额同比增速 ......................................................................................... 3 图 3. 商品零售单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 4. 餐饮收入单月同比 ................................................................................................................................. 3 图 5. 限额以上单位商品零售（当月同比） ................................................................................................. 4 图 6. 线上及线下零售额累计增速 ................................................................................................................. 4 图 7. 网上商品和服务零售额分品类累计增速 ............................................................................................. 4 图 8. 线下分业态社零累计增速 .....................................................................................................................