中国特色估值学习系列：国企改革的历史、海外经验与展望

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_Info1] 证券研究报告 [Table_Title] 证券研究报告 / 宏观专题报告 国企改革的历史、海外经验与展望 --- 中国特色估值学习系列 报告摘要： [Table_Summary] 国企改革可分为五个阶段。改革开放以来，我国国有企业改革阶段可划分为：扩权让利阶段（1978 年-1982 年），利改税阶段（1983 年-1986 年），“两包一挂”阶段（1987 年-1991 年），现代企业制度阶段（1992 年-2011年），顶层设计与全面落实阶段（2012 年-2022 年）。 通过国企改革，国有企业扭转了上世纪 90 年代中后期大面积亏损局面，国企实力和盈利情况大为改观。2020 年，全国国有企业总资产、总销售收入和总利润分别为 268.50 万亿元、64.54 万亿元和 3.73 万亿元，分别约是 1997 年的 21 倍、9 倍和 47 倍。2011 年以来，国企数量稳步提升，2020 年全国国企数量已达 23.90 万户，其中央企 6.30 万户，地方国企17.60 万户。更多的国企进入世界 500 强，2022 年共有 99 家国有企业进入世界 500 强榜单，相较去年增加 3 家。 国企是 A 股市场上的重要主体。国企占 A 股上市企业数量的约三分之一，但占 A 股市值的近一半。行业分布上来看，以市值比例做衡量指标，国企主要分布在金融（26%），工业（17%），日常消费（10%），材料（10%），能源（9%）等领域，而非国企主要分布在信息技术（23%），工业（19%），医疗保健（14%），材料（14%）等领域。因此，国企分布在关键领域和上中游领域居多，而民营企业分布在竞争性、产业链中下游和科技创新等领域的居多。 海外国企改革可对我国提供一定借鉴。我们考察了新加坡与日本的国有企业改革，分别从微观和宏观呈现出国有企业所存在的一些共同特点和弊病，并对两个国家具体的改革措施做了较为详尽的分析。 国企改革红利有望持续释放。二十大报告指明了国企改革的方向——“推动国有资本和国有企业做强做优做大”，“提升企业核心竞争力”。后续国企改革将继续坚持五大原则。改革路径上，一是完善行业布局，在新一代信息技术、人工智能、新材料、集成电路、油气和关键矿产资源、高端仪器设备、疫苗和高端医疗器械等前沿领域超前布局；二是完善中国特色现代企业制度，推动党的领导与公司治理深度融合；三是推动混合所有制改革，后续在新能源、数字经济等新产业、新业态领域的增量混改值得关注，建议关注引入战投、合作新设主体等混改方式。改革保障方面，国有资产监管体系将进一步完善，加强国有资产保值增值工作，对主业为竞争性、商业性领域国企更加强调经营绩效考核，继续完善国有资本授权经营体制，确保国企改革行稳致远。 风险提示：政策推进不及预期。 [Table_Date] 发布时间：2022-12-05 [Table_Invest] 相关数据 [Table_Report] 相关报告 《【东北宏观】疫情冲击加剧，政策边际向好》 --20221202 《【东北宏观】预期在修复：经济弱，政策强》 --20221117 《【东北宏观】美国中选已过半程，共和党战果未达预期》 --20221115 《【东北宏观】2023 年美国通胀难回 2%，货币政策仍将偏紧》 --20221114 《【东北宏观】高波动金融数据背后的三点启示》 --20221113 [Table_Author] 证券分析师：张陈 执业证书编号：S0550522110002 13683268105 zhangchen2@nesc.cn 研究助理：罗琦 执业证书编号：S0550122080028 15650712018 luoqi@nesc.cn 材料10%电信服务4%房地产2%工业17%公用事业7%金融26%可选消费6%能源9%日常消费10%信息技术6%医疗保健3% 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 22 [Table_PageTop] 宏观研究报告-专题报告 目 录 1. 国企改革的历史沿革 .......................................................................................... 3 2. 国有企业经营现状 .............................................................................................. 6 2.1. 国有企业经营实力不断壮大 ................................................................................................... 6 2.2. A 股市场上国企分布情况 ..................................................................................................... 10 3. 他山之石：国外国有企业改革的经验 ............................................................ 11 3.1. 新加坡国有企业改革 ............................................................................................................. 11 3.2. 日本国有企业改革 ................................................................................................................. 13 4. 国有企业改革展望 ............................................................................................ 17 4.1. 从二十大报告看国企改革方向 ............................................................................................. 17 4.2. 国企改革将坚持基本原则不动摇 ......................................................................................... 18 4.3. 国企改革的现实路径将侧重三个方面 ...................................................................