基金产品研究：器械ETF（159898），高波动已过，重回稳健

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 金工量化专题报告 器械 ETF（159898），高波动已过，重回稳健 基金产品研究 核心结论 分析师 王红兵 S0800519090003 13924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 基金投顾业务模式梳理与评价体系构建—基金研究系列专题之十 2022-11-30 华夏房地产 ETF 基金（515060）：政策托底，估值修复—基金产品研究 2022-11-28 估值桎梏消退，配置确定与成长—金融工程2023 年度投资策略 2022-11-28 上投摩根安隆回报：以多资产多策略获取长期绝对收益—基金产品研究 2022-11-18 黄金定量预测：大概率底部已过，价格中枢有望 持 续 回 升 — 资 产 配 置 跟 踪 报 告 之 四 2022-11-13 摘要内容 器械板块估值桎梏消退，配置价值回归基本面。2021 年以来医疗器械板块经历了较长时间调整，主要源于 2020 年疫情下的行业高景气，目前未来基本面增速预期趋于平稳，估值与净利润增速相匹配，医疗器械板块迎来配置时机，稳健的基本面将贡献配置收益。 有利的行业政策：医疗新基建、贴息贷款和扶持国产器械，高值耗材国家集采政策也趋向温和。在医疗新基建、贴息贷款和扶持国产器械的行业政策背景下，冠脉、关节、脊柱高值耗材国家集采政策力度趋向温和，为整个器械板块景气度的平稳延续提供强力支持。 医疗器械领域股票权重相对分散，指数投资能比较均衡把握板块机会。跟踪医疗器械板块的指数及相关产品就值得关注，相关指数有中证医疗器械指数，代码 H30217.CSI，相关产品有招商基金管理的器械 ETF，代码 159898。医疗器械指数目前有成份股 76 只，覆盖八个子板块，其中医疗设备、医疗耗材和体外诊断权重较大，医疗器械领域股票权重相对分散，指数投资能比较均衡把握板块机会。 五大板块龙头定价分析显示，估值桎梏消除。设备龙头迈瑞医疗，自 2021年开始的估值回归已完成，目前估值回归至 2018 年水平；医美龙头爱美客，预期未来稳健地高增长，估值下调至 60xPE，目前股价仍处于价值区间的底部；疫苗龙头万泰生物，基本面增速回归，估值与增速匹配，股价运行步入稳健状态；耗材龙头爱博医疗，基本面高增长延续，前期过高的估值已经回归；体外诊断的新产业，2022 为基本面拐点之年，估值企稳，未来稳健增长。 器械 ETF 价格走势平稳有韧性，核心资产估值合理。器械 ETF 10 月以来最高反弹了 21%，反弹后横盘震荡。成份股中有研究覆盖且 23 年正向增长的组合 12 月 2 日市值占比 67%，该组合走势对整个器械板块有引领作用，明后两年该组合净利润增速在 25%左右，基于 2024 年预期净利润的 PE 仅为21 倍。 中长期配置器械 ETF，目前位置性价比较高。基于器械板块核心组合定价器械 ETF，12 月 2 日 ETF 价格略高于 2023 年基本面价值，反映了市场对器械板块未来基本面的乐观预期，从未来三年配置久期（2023-2025）来看，目前价格仍处于中枢偏下位置，中长期配置获得绝对收益概率较高。 风险提示：1、医药器械板块未来基本面未出现预期改善，导致板块估值进一步下移；2、政策、流动性等宏观要素的变化导致行业估值恶化。 证券研究报告 2022 年 12 月 04 日 金工量化专题报告 西部证券 2022 年 12 月 04 日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、 医疗器械行业背景及相关政策 ......................................................................................... 4 1.1 2021 年以来医疗器械指数波动成因分析 ...................................................................... 4 1.2 医疗器械政策环境：医疗新基建、贴息贷款、扶持国产器械 ...................................... 5 1.3 国家集采政策力度转向温和 ......................................................................................... 6 二、 复盘五大龙头，高波动时代已过，板块配置趋向稳健 .................................................... 7 2.1 设备龙头迈瑞医疗，自 2021 年开始的估值回归已完成 .............................................. 8 2.2 医美龙头爱美客，稳健的高增长 ................................................................................ 10 2.3 疫苗龙头万泰生物，增速回归，估值与增速匹配 ...................................................... 10 2.4 耗材龙头爱博医疗，基本面高增长延续，过高估值回归 ........................................... 11 2.5 体外诊断的新产业，2022 为基本面拐点之年，估值企稳 .......................................... 12 2.6 龙头股定价分析显示，高波动时期已过，板块配置重回稳健 .................................... 13 三、 器械 ETF 配置价值分析 ................................................................................................ 14 四、 报告结论 ....................................................................................................................... 16 五、 风险提示 ....................................................................................................................... 16 图表目录 图 1：医疗器械指数 2021 年以来持续调整，目前已现企稳态势 ............................................. 4 图 2：医疗器械三大细分板块：设备、耗材和体外诊断 ..................................