2023年传媒行业年度策略：疫后复苏寻弹性，价值底部觅黄金

分析师姚天航邮箱yaotianhang@stocke.com.cn电话13691994572证书编号S12305220100012022年12月5日疫后复苏寻弹性，价值底部觅黄金——2023年传媒行业年度策略行业评级：看好证券研究报告添加标题95%21、传媒板块回顾：跑输大盘，公司业绩&基金持仓下滑Ø行情回顾：2022年1月1日至2022年11月30日，传媒板块跌幅超26%，跑输沪深300指数4.15个百分点；Ø业绩复盘：受疫情扰动影响， 2022年前三季度传媒板块整体营收同比下滑6%，归母净利低于2020年水平；子板块中，媒体板块业绩相对坚挺，其余板块回落明显；Ø基金持仓：板块持仓略有下滑并维持低配，传媒行业位于第20位/总30位，处于各行业中下游位置；相较2021年年末，持仓量缩减，重仓股变动不大。2、年度策略主线一：疫情修复，关注户外广告&线下文娱Ø疫情回顾：2022年新冠疫情多地反复、短期扰动，长期趋势有望逐步优化。我国扎实推进科学精准防疫，针对疫情动态调整防疫政策，“二十条措施”管控逐步优化。Ø疫情管控有序放松利好消费营销，催化营销板块反弹，户外广告受益明显。随着疫情防控向稳向好，经济有望迎来提振，消费复苏通过广告主预期传导，催化营销板块反弹增长。在线下媒体价值分化及线上媒体流量红利消退背景下，电梯、交通等户外广告受益更为显著。Ø疫情修复驱动线下文娱触底反弹。1)电影板块。我们认为随着疫情管控放松，以及以《阿凡达2》定档为代表的供给端改善，电影行业即将走出至暗时刻；2)其他线下需求。随着管控放松，线下需求回暖，以线下游艺为主要业务的华立科技，线下展示为主要业务的风雨筑、丝路视觉、凡拓数创等均将收益反弹。Ø建议关注：分众传媒、兆讯传媒、万达影视、光线传媒、中国电影、华立科技、风雨筑、锋尚文化。报告摘要添加标题95%33、年度策略主线二：技术迭代，看好元宇宙生态加速推进Ø政府加码元宇宙板块，有望激发市场活力。国内各地政府陆续出台相关积极政策，进一步催化板块加速发展，激发市场整体活力。Ø游戏板块政策基本筑底，有望开启反弹行情。2022年，我国游戏行业的生产、消费与投融资端均受到疫情不同程度影响，收入有所下降，增速放缓。我们认为，伴随2022年4月版号重启、11月官方报告未成年沉迷问题基本解决以及11月人民财评官方媒体的正面态度，游戏行业有望开启政策底的反弹行情。Ø重磅厂商入局催化VR/AR生态完善，飞轮效应进一步加速。伴随重量级厂商入局， VR/AR产业生态日益成熟并重回增长通道，加之技术迭代发展、内容生态扩容、产品出货量增长，行业奇点即将到来，娱乐内容的正循环逻辑也将得到验证。Ø数字人作为元宇宙基础设施，具备B+C广阔市场空间。近年网红数字人的频繁“曝光”引爆公众认知，在技术促进数字人制作效能提升的背景下，我们看好数字人作为元宇宙基础设施的增长空间，数字人的市场需求由B端向C端发展的逻辑顺畅，且行业生态正逐步完善。ØAIGC作为数字内容生产的新工具，能够优化创作效率与内容创意，在元宇宙生态中扮演着底层应用工具的角色。Ø我国数字藏品领域基础设施初步完善，交易模式正处于尝试创新阶段，IP+平台模式促进业务增长。Ø建议关注：恺英网络、视觉中国、中文在线、蓝色光标、三人行、天下秀、丝路视觉。报告摘要添加标题95%44、年度策略主线三：文化强国，关注国企传媒龙头Ø文化传媒行业作为重要舆论阵地，国企体制占据不可或缺的地位。尤其在国际形势日益复杂化的今天，做大做强文化国企是国家基本诉求。Ø政策端，2011年我国首次提出“文化强国”重要战略任务，后续会议屡次强调。二十大上，对新时代新征程的文化建设作出了全面部署，建设社会主义文化强国。繁荣发展文化事业和文化产业，深化文化体制改革，完善文化经济政策。ØA股传媒国企主要集中在出版、广电、电影、互联网等重要宣传板块。目前传媒国企基本处于市值历史低位，市净率普遍低于其他传媒公司，随着文化国企改革的持续进行，业务、股权、投资三方面持续改进，我们预计文化国企将迎来重大机遇。另外，伴随文化出海以及文化数字化浪潮，文化类国企有望得到进一步发展。Ø建议关注：中国电影、中国出版、人民网、新华网、浙数文化、中南传媒、歌华有线。报告摘要51、疫情反复风险；2、疫情管控政策调整低于预期；3、国内宏观经济恢复不及预期；4、国内消费恢复不及预期；5、版号发放节奏不及预期；6、游戏公司海外业务拓展不及预期；7、元宇宙技术发展与应用落地不及预期；8、政策监管风险；9、国企改革进展不及预期。风险提示目录C O N T E N T S板块回顾：跑输大盘，公司业绩&基金持仓下滑行情回顾；业绩复盘；基金持仓0103年度策略二：技术迭代，看好元宇宙生态加速推进游戏产业政策底；VR/AR飞轮加速；数字人市场广阔；AIGC；数字藏品02年度策略一：疫情修复，关注户外广告&线下文娱疫情向好复苏消费营销，关注户外广告；疫情修复线下文娱，关注影视院线+线下文娱05风险提示疫情反复风险；政策监管风险；宏观经济恢复不及预期；国内消费恢复不及预期等604年度策略三：文化强国，关注国企传媒龙头文化强国战略领航；文化国企改革；文化出海；文化数字化传媒板块回顾跑输大盘，公司业绩&基金持仓下滑0171.18行情回顾1：传媒板块跑输大盘，行业排名靠后注：1.行情数据口径为2022年1月1日至2022年11月30日资料来源： Wind、浙商证券研究所-26 16%10%20%30%40%房地产交通运输煤炭图1-1：沪深300指数及中信一级各行业指数涨跌幅单位：%图1-1：传媒(中信)与沪深300指数走势对比单位：%10%-5%-40-10%-30%-35%-25%-20%-15%0%5%-26.16%传媒(中信)沪深3002022年初至11月末，传媒(中信)板块累计跌幅-26.16%，行业排名29/30，跑输沪深300指数4.15个百分点2022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12人民网发布《人民财评：深度挖掘电子游戏产业价值机不可失》强调游戏行业对国家产业布局、科技创新具有重要意义。中美监管机构签署审计监管合作协议为双方在符合各自法律和监管的前提下对等、高效开展合作奠定基础国家电影局开展电影惠民消费季，预计发放 1 亿元观影消费券滴滴处罚落地，明确互联网企业数据治理的边界上海市人民政府办公厅发布《关于印发促进绿色低碳产业发展、培育“元宇宙”新赛道、促进智能终端产业高质量发展等行动方案的通知（2022-2025年）》上海市政府组织2022年全球投资促进大会并发布了上海市元宇宙投资促进方案，计划到2025年元宇宙产业规模突破3500亿元中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进实施国家文化数字化战略的意见》对推进实施国家文化数字化战略作出部署2022年首批国产网络游戏版号恢复发放行业内多家上市公司于1月31日前集中披露业绩预告微软宣布斥资687亿美元收购动视暴雪，此次合并旨在后续围绕元宇宙、社区、游戏开展业务1.29业绩复盘：疫情扰动，22年营收小幅下滑，净利低于20年水平2022前三季度，传媒板块