钢铁行业2023年度策略：需求持续复苏，景气周期再临

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业策略 2022 年 12 月 15 日 钢铁 需求持续复苏，景气周期再临——2023 年度策略 行业回顾：受需求转弱、成本上移以及产量回落影响，年内钢价回落，行业盈利持续低迷。1-10 月黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入 73045.5 亿元，同比下降 9.7%；实现利润总额 296.8 亿元，同比下降 92.7%。 行业新变化：供给持续受限，板块分化程度加剧。行业供给侧已进入产量压减时代，根据不同情景分析到 2025 年粗钢产量有望分别收缩至 9.87 亿吨以及 9.28 亿吨；前三季度需求偏弱背景下普钢板块盈利快速下滑，特钢相对抗跌，钢管板块盈利显著改善，普钢板块长材代表企业盈利收缩幅度显著大于板材代表企业。 普钢展望：供需形势改善，价格盈利同步回升。 ➢ 供应方面，随着粗钢压减及产能减量置换的推进，预计明年粗钢产量同比下滑 2%，达到 9.97 亿吨，整体呈现出前高后低的局面。 ➢ 需求方面，在供给侧与需求侧政策的刺激下，2023 年地产投资同比增速有望回升至个位数增长；2023 年专项债额度有望提前下达，基建托底作用持续；制造业有望贡献额外增速，总需求增长 1.1%左右。 ➢ 价格与盈利，预计明年供需紧平衡，结构性矛盾逐步缓解，钢价中枢小幅回升至 4500-5000 元/吨，行业盈利有望在需求回升背景下持续改善。 关注抗周期标的估值修复与盈利复苏。粗钢产量压减工作继续开展确立行业供给天花板，基建投资持续高增，同时各项稳地产、稳消费政策正在逐步实施，供需形势逐步改善，当前钢铁板块处于估值和供需结构底部状态，持续关注抗周期标的的估值修复与盈利复苏趋势。 特钢及钢管展望：政策与需求加持，盈利估值有望同步上行。 ➢ 煤电机组产业链，2022 年之前煤电建设受制于政策端（双碳以及能耗双控），进度显著偏慢，今后两年预计全国每年新开工煤电项目将达 8000 万千瓦，这一趋势有望显著提升火电锅炉管价格及对应生产企业的盈利能力。 ➢ 油气开采产业链，1-10 月石油和天然气开采业固定资产投资累计同比上升 12.7%，9月底全球原油钻机数量为 1946 台，较去年底增加 17.2%，油气开采产业链呈现出显著底部复苏特征。 ➢ 新能源汽车产业链，1-10 月国内新能源汽车累计销量达 528 万辆，同比增长 107.7%，10 月份新能源车销量渗透率达到 28.5%，随着新能源汽车免征车辆购置税政策延长至 2023 年底以及各地汽车补贴政策的推进，预计新能源汽车产销规模有望持续增长。 景气行业核心标的有望迎来戴维斯双击。在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期；新能源汽车赛道保持高景气，利好合金钢与电工钢等特钢产品需求。 投资建议：继续推荐显著受益于煤电新建及改造周期的盛德鑫泰，受益于油气、核电景气周期的久立特材，兼具低估值特征与成长特性的甬金股份；建议关注受益于煤电景气周期的武进不锈，显著受益于产业升级及新能源汽车产业链的中信特钢、华菱钢铁，盈利能力突出、高分红的方大特钢，行业龙头宝钢股份。 风险提示：国内产量调控政策超预期、下游需求不及预期、原料价格超预期上涨。 增持（维持） 行业走势 作者 分析师 张津铭 执业证书编号：S0680520070001 邮箱：zhangjinming@gszq.com 研究助理 高亢 执业证书编号：S0680122030009 邮箱：gaokang@gszq.com 相关研究 1、《钢铁：政策拐点来临，复苏预期升温》2022-12-11 2、《钢铁：需求弱现实延续，宏观强预期升温》2022-12-04 3、《钢铁：供需同步走弱，关注钢管板块机会》2022-11-27 重点标的 股票 股票 投资 EPS （元） P E 代码 名称 评级 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 300881.SZ 盛德鑫泰 买入 0.52 0.74 1.46 1.97 62.87 44.18 22.39 16.59 002318.SZ 久立特材 买入 0.81 1.22 1.32 1.37 20.14 13.37 12.36 11.91 603995.SH 甬金股份 买入 1.75 1.57 2.05 2.97 16.47 18.36 14.06 9.70 603878.SH 武进不锈 - 0.44 0.5 0.76 1.06 15.91 22.76 14.8 10.61 000708.SZ 中信特钢 - 1.58 1.55 1.85 2.07 13 11.52 9.64 8.62 000932.SZ 华菱钢铁 - 1.4 1.04 1.1 1.17 3.65 4.65 4.42 4.13 600507.SH 方大特钢 - 1.27 0.63 0.79 0.89 6.16 9.67 7.7 6.83 600019.SH 宝钢股份 - 1.06 0.63 0.73 0.81 6.75 9.16 7.85 7.15 资料来源：Wind，国盛证券研究所(未评级公司数据为 wind 一致预期) -48%-32%-16%0%16%2021-122022-042022-082022-12钢铁沪深300仅供内部参考，请勿外传 2022 年 12 月 15 日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 1.行业总览：需求偏弱压制价格与盈利水平 .............................................................................................................. 4 1.1.行情回顾：疫情与地产投资影响需求释放 .................................................................................................... 4 1.2.盈利回顾：年初以来板块及全行业盈利下滑 ................................................................................................. 5 1.3.后市展望：估值修复潜力巨大，产业升级逐步到来 ....................................................................................... 6 2.行业新变化：供给持续受限，板块分化加剧 .......................................................................................................... 7 2.1.供给进入