储能行业2023年度投资策略：恰如雨后春笋，静待亭亭玉立

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 行业研究 电力设备及新能源 2022 年 12 月 13 日 储能行业 2023 年度投资策略 推荐 （维持） 恰如雨后春笋，静待亭亭玉立  复盘：回顾 2022 年，能源转型背景下，储能行情的一波三折不改行业发展的扎实推进。年内市场高度关注储能整个板块，具备持续性的一共有两轮，第一轮是户储，第二轮是国内大储。第一轮储能行情始于 22 年 4 月初，第一轮的主线是户储，当时海外户储开始逐步被市场关注，亮眼的逆变器出口数据、不断攀升的欧洲居民电价，使得市场对欧洲户储的高景气度形成共识，龙头公司开始受到市场青睐，巨大市场空间下，行情也逐步向二三线标的扩散。第二轮储能行情始于 7 月，主线是国内大储，国内政策的不断出台叠加大幅上升的招投标数据使得市场逐步开始认可国内大储的逻辑，部分国内大储标的在 7 月开始收获较大涨幅。  国内大储：从空间上看，“十四五”，国内大储还有较大空间。各省现已发布的“十四五”新型储能装机规划超 50GW，而 21 年底我国累计新型储能装机仅 5.7GW，规划要求下，我国储能高增速具备高确定性。从政策上看：作为重塑能源结构的关键一环，储能“正外部性”显著，行业初期需要政府站在推进新能源发电的高度进行引导，近期政策频出正是体现这一趋势。从需求上看，储能刚需特性显著。风光发电量占比提升，将使得电网面临较大消纳压力，若储能配套建设不充分，后续或将反向抑制风光装机。国内大储处于行业发展初期，规模效应尚未形成且成本投入前置，盈利能力尚不明显。后续在政策、技术、规模等多因素共振下，行业毛利率或将好转，盈利能力有望持续增强。  欧洲户储：当前节点，市场对欧洲户储普遍较为悲观：从最开始的担忧行业竞争格局，到现在的开始担忧行业增速。虽然明年有部分户储厂家将有产能开始释放，但其产品还未经过消费者检验，是否可以达到预期的出货量存在较高不确定性。且户储本身的定位偏“高端可选消费品”，品质与品牌是 C 端消费者重点关注的要素，而这些或难在短时间内获得。同时，欧洲户储渗透率仍然较低，复杂国际局势下能源危机的解决也绝非朝夕之间，行业仍有较大空间，跨界巨头才刚开始布局此市场，行业景气度或无需担心。  美国储能：IRA 法案后，美国储能有望继续迎来十年的繁荣期，特别是独立储能有望在短期内迎来快速增长。但主要受益的标的还是诸如宁德、比亚迪等龙头电芯企业，某些小市值的公司可能业绩上有较大的弹性。这些公司传统业务营收基数低，美国储能放量有望对公司本身业绩带来较大弹性。  重点标的：1）国内：EPC 环节建议关注【南网科技】、PCS 环节建议关注【科华数据】、电芯环节建议关注【鹏辉能源】、温控环节建议关注【英维克】；2）海外：欧洲户储建议关注【派能科技】、【科士达】，美国储能建议关注【盛弘股份】、【科陆电子】。  风险提示：竞争超预期，原材料涨价风险。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 2022E 评级 南网科技 60.66 0.36 0.89 1.41 168.50 68.16 43.02 13.01 强推 鹏辉能源 82.00 1.10 1.86 2.98 74.72 43.97 27.55 11.83 强推 盛弘股份 56.55 0.84 1.35 1.69 67.32 41.89 33.46 11.40 强推 资料来源：Wind，华创证券预测（鹏辉能源预测已考虑股本增加） 注：股价为 2022 年 12 月 9 日收盘价 证券分析师：黄麟 邮箱：huanglin1@hcyjs.com 执业编号：S0360522080001 联系人：梁旭 邮箱：liangxu@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 296 0.04 总市值(亿元) 65,019.25 7.15 流通市值(亿元) 52,488.12 7.62 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -3.3% -1.2% -22.8% 相对表现 -11.0% 3.1% -1.5% 相关研究报告 《电力设备及新能源行业重大事项点评：特斯拉电动半挂式卡车 Semi 首批交付》 2022-12-08 《【华创电新】前瞻新技术之四：电池之战，结构之争》 2022-12-05 《光伏行业周报（20221128-20221204）：光伏产业链价格全线向下，美国反规避初裁结果公布》 2022-12-04 -42%-28%-14%0%21/1222/0222/0522/0722/0922/122021-12-13~2022-12-09电力设备及新能源沪深300华创证券研究所 仅供内部参考，请勿外传 储能行业 2023 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 投资主题 报告亮点 本文大部分内容体现了我们团队独家的思考:在本报告中，我们首先复盘了今年整体储能板块的表现，分析了两轮储能行情背后的驱动力。在本次报告中，我们以沪深 300 指数作为基准，选取了几个被打上“储能”标签的公司进行了分析。之后，我们对于储能行业的担忧和前景进行了思考。最后从产业竞争格局的角度，甄选了几个长期需要重点关注的标的。 投资逻辑 储能行业是能源结构转型所催生的行业，刚需特性显著，双碳背景下，伴随着风光的快速上量，行业的高增速已逐步成为市场共识。 国内：公司层面的α来自于其确定性，而其确定性来自于其市场地位。所以我们选择标的时更多的关注其行业地位。 海外：公司层面的α来自于其先发优势，而先发优势不可避免的会逐步受到一些后进入者的挑战，其先发优势能持续多久，能否转化为其他诸如“品牌”等的优势是我们关注的重点。 仅供内部参考，请勿外传 储能行业 2023 年度投资策略 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 目 录 一、复盘：市场高度关注储能，户储先行，大储接力 ......................................................... 5 （一）第一波：欧洲户储：4 月初到 6 月底 .................................................................. 5 （二）第二波：国内大储：7 月初到 11 月初 ................................................................ 6 二、思考：户储无需过度担忧，大储寻找量价齐升 ............................................................. 7 （一）欧洲户储：上半年市场高度关注欧洲户储