社会服务行业投资策略周报：预期明确，继续寻找低估值

社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.12.12 请阅读最后一页的重要声明！ 预期明确，继续寻找低估值 证券研究报告 投资评级:看好(维持) 最近 12 月市场表现 分析师 刘洋 SAC 证书编号：S0160521120001 liuyang01@ctsec.com 分析师 于健 SAC 证书编号：S0160522060001 yujian@ctsec.com 分析师 潘宁河 SAC 证书编号：S0160521010001 pannh@ctsec.com 分析师 李跃博 SAC 证书编号：S0160521120003 liyb@ctsec.com 相关报告 1. 《社会服务行业疫后投资指南》 2022-12-06 核心观点  餐饮：疫情防控政策优化背景下，多数高线城市取消堂食限制，餐饮门店恢复正常营业状态，预计门店端客流恢复相对理想。随门店运营恢复及单店模型优化带来的成本费用改善，预计利润释放较为明显。推荐九毛九(9922.HK)、海伦司(9869.HK)，建议关注费用柔性化较为理想，有望迎来困境反转的奈雪的茶(2150.HK)。  免税：上周国内疫情管控政策优化幅度较为理想，叠加海南取消旅客分级管理制度，预计海南客流恢复较为理想，免税板块景气度提升明显。推荐中国中免(601888.SH)，海南发展(002163.SZ)，建议关注海汽集团(603069.SH)、王府井(600859.SH)。  酒店：锦江拟以自有资金收购锦江联采 70%股权，交易对价共计 1.82 亿元。本次收购有望强化供应链数字化赋能，助力内部资源整合和运营成本下降。优化防疫“新十条”发布，需求端修复可期，龙头稳步拓店+降本增效，经营具备韧性，疫后业绩有望高弹性复苏。建议关注：锦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。  医美化妆品：化妆品分化进一步加剧，龙头强者恒强。我们认为当前行业已 经逐步从全体增长步入龙头进一步抢占市占率的阶段，预计头部美妆品牌商 Q4 业绩能够继续取得稳健表现及良好兑现，推荐关注基本面优异、业绩兑现 能力强的国货美妆龙头企业华熙生物(688363.SH)、珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)。医美在疫情边际改善趋势下终端消费有望展现较强弹性，带动产业链上游出货量提升，长期来看，预计行业在渗透率提升逻辑下行业景气度持续，伴随监管加强，龙头效应提升，继续推荐轻医美龙头爱美客(300896.SH)。  人力资源：经济增速换挡期就业压力加大，同时为规避新冠疫情等“黑天鹅”事件导致的用工风险，人力外包等就业方式的重要性凸显，灵活用工、业务外包市场持续扩大。7 月以来头部公司灵活用工派出人头数环比回升，优化政策落地用工复苏后核心公司业绩将持续高增。建议关注具备资金、渠道、平台优势的北京城乡（600861.SH）、科锐国际（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）。  游戏&广告&直播电商：各地疫情政策优化后，出行恢复及经济修复预期高涨，广告营销板块受益于疫后复苏趋势，媒体龙头业绩弹性较大。直播电商板块有望受益于消费复苏，对网购的渗透率持续提升，东方甄选 GMV 维持稳定，账号拓展顺利。影院受益于疫情政策优化，营业率快速回升，随着《阿凡达 2》等电影提振观影需求，影视板块修复弹性较高。游戏板块仍以出海、VR为发展主线，供需双弱背景下静待催化。建议关注：新东方在线（1797.HK）、博纳影业（001330.SZ）、分众传媒（002027.SZ）。  零售：1）跨境：近期市场被 11 月出口数据扰动，我们持续看好海外工具行业中长期 β 及巨星科技供给端 α 所带来的渠道份额提升：宏观出口数据有滞后性，对于公司而言，滞后周期约为 3-6 个月，即 5-6 月订单会体现为 10-11月收入；出口数据为后验指标，不必过分担心。当前订单改善将在 23Q1 收入得到验证；关注美国 11 月 cpi 数据，更为前瞻。2）线下零售：近期小商品城首单人民币跨境交易成功落地，凭借义支付成熟的应用场景以及其相比 swift模式更加灵活便捷的优势，后续推进节奏有望超市场预期。公司背靠义乌市场商户资源整合产业，从市场经营者逐步向贸易综合服务商转型，今年以来履约端能力的补足、跨境支付业务的落地意味着转型之路已迈出实质性步伐，看好公司通过各项增值服务加速平台资源变现，长期利润空间有望逐步释放，建议关注小商品城（600415.SH）。  培育钻石：淡季毛坯价格低点已过，目前正处美国珠宝消费旺季，下游需求保持韧性。终端贸易商、零售商备货补库，10 月高基数下印度培育钻裸钻出口额同比+22%。受益于需求端季节性向好，9 月底以来国内毛坯价格逐步企稳回升，上游龙头基于产能技术优势，业绩确定性强。建议关注力量钻石-31%-23%-16%-8%-1%6%社会服务沪深300社会服务 / 行业投资策略周报 / 2022.12.12 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 行业投资策略周报/证券研究报告 （301071.SZ）、中兵红箭（000519.SZ）、国机精工（002046.SZ）、四方达（300179.SZ）、沃尔德（688028.SH）。  黄金珠宝：优化政策落地线下客流有望恢复，可选消费中镶嵌品类有望复苏。10-11 月部分地区疫情反复线下消费承压，10 月金银珠宝零售总额同比-2.7%。头部品牌门店销售承压，周大福内地同店销售中，黄金首饰及产品、珠宝镶嵌/铂金/K 金首饰同比分别-25%/-14%（2022.10.1-2022.11.18）。建议关注黄金销售龙头或布局培育钻石零售的中国黄金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龙（300945.SZ）；建议关注镶嵌产品销售回暖后盈利改善的迪阿股份（301177.SZ）、周大生（002867.SZ）。  景区：政策加速景区疫后业绩修复，看好修复加成长主线。旅游再迎政策利好，取消查验核酸证明、健康码和落地检将有效促进旅行团业务的恢复，冬季密集节假日的跨省游客流有望得到修复，文旅标的营收有望回暖，预计 23 年春节起整体旅游市场有望步入稳步复苏阶段。建议关注中青旅（600138.SH）、天目湖（603136.SH）、宋城演艺（300144.SZ）、长白山（603099.SH）、众信旅游（002707.SZ）、金马游乐（300756.SZ）、黄山旅游（600054.SH）等具备疫后高成长性的标的。  风险提示：估值为历史数据复盘不构成投资建议；疫情影响反复；居民消费意愿降低；行业竞争加剧。 表 1：重点公司投资评级: 代码 公司 总市值（亿元） 收盘价（12.12） EPS（元） PE 投资评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601888 中国中免 4,463.98 215.77 4.94 3.60 7.00 44.38 59.94 30.82 买入 300896 爱美客 1,118.80 517.10 4.43 6.