食品饮料行业专题：防疫新阶段消费动态跟踪

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业定期报告 2022 年 12 月 11 日 推荐（维持） 食品饮料行业专题 消费品/食品饮料 12 月 7 日，疫情防控新十条发布，整体防控措施更加优化，对出行、消费场景等活动的限制减少，市场对于食品饮料乃至消费板块的关注度再度提升。当前市场预期已经在板块行情中逐步体现，但基本面的验证仍需时间。我们在疫情政策调整的第一时间，线上调研了全国各地的消费复苏真实情况。整体来看，一线城市医院就诊人数增加显著，但整体可控尚未挤兑，其他城市整体稳定；餐饮/商场/商超除部分城市外，基本仍处于恢复阶段，西南、华中、华东地区复苏更快；交通出行人流增加显著，一二线城市基本恢复到正常节奏。投资建议：我们再次强调，根据需求时钟模型，总体上还是先 β 后 α 的节奏，消费场景影响较为关键。当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。  重点城市调研：医院人流快速增加但可控，消费场景仍受影响。我们通过草根调研等方式了解了当下疫情的重点城市，医院整体人数增加明显，部分城市地方诊所就诊快速增加，但整体仍处于可控范围内，医院对住院标准有较高要求，居民普遍采取居家隔离治疗。交通恢复出现分化，广州交通流量恢复明显，部分时段出现拥堵，地铁拥挤的情况。北京相对前期有所恢复，但非早晚高峰，人流仍有明显减少，保定人流减少明显，街道较为空旷。餐饮方面，各地仍有一定压制，北京虽开放堂食，但由于 48 小时核酸限制，上座率仅 3-4 成，广州餐饮人流量仍有缺口，保定用餐人数下降明显，基本采取外带。  全国地区跟踪：餐饮商场仍有缺口，一二线城市复苏更快。1、分区域看：西南、华中、华东地区复苏态势较好；西北表现分化；华南、华北相比正常仍有差距；东北复苏态势较慢。整体一二线城市复苏速度快于三四线城市。2、分类别看：1）医院：一线城市医院就诊人数增加显著，但整体可控尚未挤兑，其他城市整体稳定；2）餐饮/商场/商超：除部分城市（西安、成都）外，基本仍处于恢复阶段，西南、华中、华东地区复苏更快；3）交通：出行人流增加显著，一二线城市基本恢复到正常节奏。  投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟以及各子板块基数，展望 2023 年节奏，我们预计第一阶段：压力普遍较大，首选业绩稳定的高端白酒以及基数不高、成本有望下降的啤酒、饮料、调味品；第二阶段：低基数，选择弹性较大的次高端、定制餐调、啤酒；第三阶段：宏观环境改善，区域白酒、餐饮供应链、调味品、乳制品、零食等需求开始复苏。投资建议：场景成为关键，先β再α。结合需求时钟，当前防御性上涨思路优先持有低估值的业绩稳定股票：高端白酒（茅五泸）+保健品（仙乐、H&H 国际），以及α品种中炬高新、安琪酵母。但风险偏好上升背景下，可以考虑提前配置明年进攻板块：次高端、地产酒、啤酒，大众餐饮及产业链（基础调味品+定制调味品颐海、日辰、宝立）。  风险提示：疫情影响需求不及预期、成本上涨、竞争加剧等。 行业规模 占比% 股票家数（只） 137 2.8 总市值（亿元） 64552 7.9 流通市值（亿元） 59582 8.7 行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 14.6 6.5 -11.9 相对表现 7.0 10.8 9.4 资料来源：公司数据、招商证券 相关报告 1、《食品饮料行业周报（12.04）—需求场景持续恢复，加大关注保健品》2022-12-05 2、《千亿保健品，疫后新机遇——保健品行业深度报告》2022-12-03 3、《食品饮料行业周报：春节备货提前，部分成本下行——2023 资本市场年会反馈》2022-11-28 于佳琦 S1090518090005 yujiaqi@cmschina.com.cn 田地 S1090522080001 tiandi@cmschina.com.cn 欧阳廷昊 研究助理 ouyangtinghao@cmschina.com.cn 陈书慧 研究助理 chenshuhui@cmschina.com.cn 任龙 S1090522090003 renlong1@cmschina.com.cn 刘成 研究助理 liucheng5@cmschina.com.cn 胡思蓓 研究助理 husibei@cmschina.com.cn -40-30-20-10010Dec/21Apr/22Jul/22Nov/22(%)食品饮料沪深300防疫新阶段消费动态跟踪（12.11） 敬请阅读末页的重要说明 2 行业定期报告 正文目录 一、 重点城市调研：医院人流快速增加但可控，消费场景仍受影响 .......................................................................... 3 二、 全国现状跟踪：餐饮商场仍有缺口，一二线城市复苏更快 ................................................................................. 4 三、 投资策略：需求时钟转动，场景成为关键 ........................................................................................................... 6 四、 行业重点公司估值表 ............................................................................................................................................ 7 图表目录 图 1：12 月 9 日晚北京友谊医院 .................................................................................................................................. 3 图 2：北京山姆会员店人流有所增加 ............................................................................................................................ 3 图 3：食品饮料行业历史 PE Band .....................................................................................................................