投资策略周报：A股“变盘”之际，或是“春季躁动”开启时

投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 28 2022 年 12 月 11 日 《A 股上涨动力或将增强，重视甄选高景气行业—投资策略周报》-2022.12.4 《“停贷断供”影响可控，A 股或不改上行趋势—投资策略周报》-2022.7.24 《把握经济复苏与转型趋势，中证1000 配置价值凸显—投资策略专题》-2022.7.20 A 股“变盘”之际，或是“春季躁动”开启时 ——投资策略周报 张弛（分析师） zhangchi1@kysec.cn 证书编号：S0790522020002  静待疫情缓解趋势下的国内基本面修复 本周国内疫情严峻形势或出现缓和迹象，但考虑到疫情对于国内经济基本面冲击仍在发酵，其驱动逻辑依旧偏弱；同时，预计美联储货币政策紧缩方向在短期内或难以明显转变。我们强调：国内市场剩余流动性尚处于历史较低水平。2022年前三季度 A 股市场资金总供给为-1.27 万亿，远低于 2021 年的 4.4 万亿。在国内市场剩余流动性收缩的大背景下，成交额同比亦明显下滑 10.7%。显然，只有静待消费场景、工业生产、企业信心及意愿逐步恢复，国内经济基本面受疫情冲击的影响缓解，M1 和短融才有望趋于改善，国内剩余流动性或能走出复苏的态势。届时，A 股将迎来“变盘”，从震荡向上，转向明显的“反转行情”。预计最快 2022 年 12 月下旬到 2023 年 1 月上旬，“春季躁动”或将开启。  从机构配置角度甄选高景气行业：电力设备、美容护理和券商 公募基金在主流机构投资者中对 A 股的“持股市值/流通市值”最强，其持股结构和加仓趋势均青睐电力设备。公募基金对电力设备的“持股市值/流通市值”、超配比例分别高达 15.6%/7.8%，且 2022 前三季度累计加仓幅度最大亦是电力设备。这与我们在《从经营、生产到扩张，窥视、甄选高景气行业》中对“处于扩产周期”且兼具“扩产能力”与“扩产意愿”甄选出的结果相吻合，意味着无论从资金面还是基本面来看，电力设备或均是配置重要方向。 就外资的超配情况和增持趋势而言，重视电力设备及美容护理。外资超配比例最大的亦是电力设备，高达 7.1%；且外资同样拥有电力设备行业 6.8%的“持股市值/流通市值”，并在 2022 年前三季度大幅加仓电力设备。美容护理亦值得重视，外资“持股市值/流通市值”高达 7.9%，2022Q1~Q3 持续净流入，且连续 3个季度超配比例上升。此外，美容护理同样处于扩张周期，兼备“扩产能力”及“扩产意愿”。 保险公司重仓金融风格，持股结构和加仓趋势均偏好非银金融。险资配置结构、“持股市值/流通市值”稳定在金融风格，但过去一年资金持续流入的方向则是成长。险资对非银金融配置比例、“持股市值/流通市值”分别高达 49.4%/16.1%。此外，2022 年前三季度，险资亦持续增持非银金融。当前非银金融估值水平较低，也为险资增持创造条件。 配置建议：（一）中小盘成长风格或仍将是市场主线，包括：（1）高端制造：电力设备（储能>光伏）、新能源汽车（整车、能源金属）、机械（通用、专用设备、仪器仪表）和军工。（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（金融、电力及交运信创）、半导体材料及医疗器械。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。（三）布局有基本面回暖迹象的出行消费，包括：美容护理、社会服务、医药生物和商贸零售（互联网电商+饰品）。（四）重视大周期趋势，看好黄金和船舶。  风险提示：国内疫情持续反复，工业用电明显下滑，M1 趋势下降。 相关研究报告 策略研究团队 开源证券 证券研究报告 投资策略周报 策略研究 投资策略周报 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 28 目 录 1、 策略观点及投资建议 ................................................................................................................................................................ 4 1.1、 静待疫情缓解趋势下的国内基本面修复 ...................................................................................................................... 4 1.2、 从机构配置角度甄选高景气行业：电力设备、美容护理和券商 .............................................................................. 6 1.2.1、 公募基金重仓成长风格，持股结构和加仓趋势均青睐电力设备 ................................................................... 6 1.2.2、 保险公司重仓金融风格，持股结构和加仓趋势均偏好非银金融 ................................................................... 7 1.2.3、 外资重仓成长风格，重视电力设备与美容护理机会 ....................................................................................... 8 2、 市场表现回顾 ............................................................................................................................................................................ 9 2.1、 市场回顾：疫情防护持续优化，A 股震荡走高 .......................................................................................................... 9 2.2、 市场估值：A 股主要指数估值水平多数走高 ............................................................................................................ 12 2.3、 盈利预测：本周部分指数盈利预测小幅上调 ............................................................................................................ 14 3、 中观景气度回顾与关注 ...................