南京银行(601009)行长人选落地，看好估值修复

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 9 [Table_Page] 公告点评|城商行Ⅱ 证券研究报告 [Table_Title] 南京银行（601009.SH） 行长人选落地，看好估值修复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2022 年 12 月 9 日晚，南京银行发布关于聘任行长的公告，聘任朱钢先生担任行长、财务负责人。我们点评如下。 ⚫ 元老级干部出任行长，不确定性消除，有助于估值修复。朱钢先生在南京银行工作近 30 年，且参与了南京城市合作银行（南京银行成立时的名称）的筹备工作，历任政策法规处副处长、信贷业务处副处长、公司业务部总经理、风险控制部总经理，兼有业务和风控工作经历，基层工作经验丰富。2012 年起担任副行长，长期分管风险合规和授信审批领域。作为南京银行元老级的领导干部，朱钢先生熟悉行内业务和人员，担任行长后有利于保持南京银行战略的稳定性。2022 年 7 月 14 日，朱钢先生增持 10 万股南京银行股份，增持后共计持有 55.6 万股，董监高中持股比例最高，显示出对南京银行未来发展的信心和价值成长的认可。 ⚫ 基本面保持强劲，大零售 2.0+交易银行战略打开长期成长空间。2022Q1-3 营收、PPOP、归母净利润同比增长 16.1%、15.3%、21.3%，22Q3 单季度各项业绩增速环比 22Q2 均有所上升，显示经营趋势向好。受益于区域经济景气，存贷增长两旺，息差降幅收敛，22Q1-3 净息差2.20%，较 22H1/21A 下降 1bp/4bp。资产质量进一步夯实，不良生成压力缓释，测算 22Q1-3 年化不良新生成率 0.65%，较 22H1/21A 下降0.82pct/0.05pct。长期来看，随着南京银行全面推进大零售 2.0 改革转型，网点扩张计划将数量差距转化为增量空间，消费贷款、住房贷款和经营性贷款“三驾马车”协同发展，规模增长空间打开，零售业务占比提升将进一步提高整体 ROA 水平；交易银行战略是对公禀赋、金融市场业务优势的延续，着力于获客活客，与公司零售板块协同来增加综合金融收益。当前南京银行 ROE 领先同业，两大重点战略的推进将有利于巩固这一领先优势。 ⚫ 盈利预测与投资建议：公司基本面稳健，盈利能力强，区位优势显著，资产质量稳定优于可比同业。年初以来大股东、董监高陆续增持，彰显对公司未来发展的信心和价值成长的认可。预计 22/23 年归母净利润增速为 20.3%/20.2%，EPS 为 1.86/2.25 元/股，BVPS 为 12.28/13.99 元/股，当前 A 股股价对应 22/23 年 PE 为 5.57X/4.61X，PB 为0.84X/0.74X。随着大零售和交易银行两大战略全面推进，经营再上新台阶，市场逐渐认可南京银行基本面改善下的估值合理回归，也在逐渐接受大零售 2.0+交易银行两大战略带来的估值提升。给予公司 22 年PB 估值 1.2X，合理价值 14.74 元/股，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示：（1）经济增长超预期下滑；（2）资产质量大幅恶化；（3）疫情反复超预期；（4）政策调控超预期。 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 10.36 元 合理价值 14.74 元 前次评级 买入 报告日期 2022-12-11 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] [Table_Author] 分析师： 倪军 SAC 执证号：S0260518020004 021-38003646 nijun@gf.com.cn 分析师： 王先爽 SAC 执证号：S0260520040002 SFC CE No. BQV910 021-38003645 wangxianshuang@gf.com.cn 分析师： 伍嘉慧 SAC 执证号：S0260522070008 gzwujiahui@gf.com.cn 请注意，倪军,伍嘉慧并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 南京银行（601009.SH）:存贷两旺，不良生成压力缓释 2022-10-29 南京银行（601009.SH）:存贷两旺，不良处置力度加大 2022-08-16 南京银行（601009.SH）:董监高增持彰显信心，基本面延续强劲 2022-07-10 -31%-19%-6%6%18%30%12/2102/2204/2206/2208/2210/2212/22南京银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 9 [Table_PageText] 南京银行|公告点评 图表索引 图 1：南京银行 PB-Band（元） ............................................................................ 3 图 2：南京银行 ROE 领先同业 .............................................................................. 3 图 3：南京银行营收、PPOP、归母净利润同比增速 ............................................. 5 图 4：南京银行累计同比业绩拆分（2022Q1-3） .................................................. 5 表 1：南京银行关键财务指标概览（单位：百万元，%） ..................................... 4 表 2：南京银行 ROE 和 ROA 拆解 ........................................................................ 6 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 / 9 [Table_PageText] 南京银行|公告点评 图 1：南京银行PB-Band（元） 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 图 2：南京银行ROE领先同业 数据来源：Wind，广发证券发展研究中心 6.00 7.00 8.00 9.00 10.00 11.00 12.00 13.00收盘价1.07X1.01X0.94X0.88X0.82X18.5%17.4%16.7%16.2%14.9%13.9%12.2%11.9%11.9%11.1%10.9%10.2%8.6%8.4%1.10 0.67 0.87 1.45 1.02 0.53 0.83 0.44 0.41 0.73 0.47 0.71 0.40 0.55 5.97 4.49 5.80 9.72