轻工制造行业2023年度策略：坚守基本盘，抢抓高景气

坚守基本盘，抢抓高景气——轻工制造行业2023年度策略国海证券研究所林昕宇(证券分析师)杨蕊菁(联系人)S0350522110005S0350122090030linxy01@ghzq.com.cnyangrj01@ghzq.com.cn评级：推荐(维持)证券研究报告2022年12月12日轻工制造1请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2最近市场走势相关报告《轻工制造行业周报（2022.11.21-11.27）：政策提振家居估值修复，静待消费需求复苏（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2022-11-28《轻工制造行业周报（2022.11.28-12.04）：政策催化叠加防疫措施调整，必选消费迎复苏（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2022-12-04-0.1337-0.0792-0.02460.02990.08440.1389轻工制造沪深300沪深300表现2022/12/09表现1M3M12M轻工制造8.7%1.0%沪深3007.6%-2.3%请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点◆ 坚守基本盘，抢抓高景气。2022年受疫情扰动、地产政策等多方面影响，轻工细分子行业在收入及利润端均承压，全年业绩预期下修及估值水平均有所回调。基于疫情防控措施调整、地产政策持续催化、成本端改善预期等多方面变化，我们认为2023年轻工板块有望迎来需求修复及成本改善。从细分领域来看，建议配置“家居改善+成本修复+需求回暖”主线，同时积极挖掘高景气赛道可选标的。◆ 家居估值修复可期，积极布局细分龙头。随着政策逐步推进，地产后周期板块的估值先行修复；公司积极拓展优质地产客户，工程业务接单及转化有望边际改善，降低对整体经营的不利影响。零售业务方面通过积极布局家装、整装等前端流量入口，有望全面打开获客流量来源，头部企业有望获得更多份额。◆ 造纸包装成本端下行释放盈利弹性，消费复苏提振需求。随着未来全球产能释放，浆价高位回调预期渐强，金属原材料也呈现价格下行趋势，造纸及包装企业存在成本改善空间。同时随着疫情防控措施优化，需求端有望回暖。各赛道龙头客户结构稳定，增长确定性较强，同时通过规模优势、新增产能、扩张品类等途径进一步提升细分市场份额等，强化盈利预期。◆ 消费类轻工线下消费场景有望修复，需求回暖。随着疫情防控政策的逐渐调整，前期受疫情冲击较为明显的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并提升份额。出口产业链方面，家具类整体降幅略有扩大，细分品类存在一定的差异化表现，弹簧床垫、塑料餐具类实现同比增长。◆ 行业评级与重点推荐个股：地产政策持续催化以及疫情防控措施优化调整，轻工板块有望迎来需求修复，同时成本端亦存在改善预期。维持轻工制造行业“推荐”评级。重点推荐志邦家居、金牌厨柜、索菲亚。◆ 风险提示：原材料价格波动、地产销售修复不及预期、疫情扰动的不确定性、行业竞争加剧、汇率波动、重点关注公司业绩不及预期。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022/12/09EPSPE投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E603833.SH欧派家居119.204.404.605.4133.5225.9322.05未评级603816.SH顾家家居45.802.652.342.7229.1219.5616.85未评级603801.SH志邦家居28.791.62 1.73 2.05 18.78 16.62 14.06 增持603180.SH金牌厨柜30.222.31 2.43 2.90 16.67 12.42 10.42 增持002572.SZ索 菲 亚19.210.13 1.32 1.56 170.77 14.59 12.31 增持603008.SH喜 临 门31.351.451.642.0626.9219.1215.24未评级001323.SZ慕思股份36.031.911.832.19-19.7216.47未评级01999.HK敏华控股8.340.570.640.7415.0112.9511.28未评级001322.SZ箭牌家居17.080.660.740.91-22.9818.73未评级603899.SH晨光股份53.421.641.561.9839.4334.2727.03未评级3331.HK维达国际19.141.360.981.4113.9319.6013.56未评级002078.SZ太阳纸业11.261.121.071.2010.2610.509.36未评级603733.SH仙鹤股份30.201.441.141.6928.3426.5217.89未评级002831.SZ裕同科技31.771.091.641.9831.0019.3716.02未评级601968.SH宝钢包装6.940.260.280.3540.0424.9319.99未评级605377.SH华旺科技24.861.561.411.7311.4817.6614.39未评级301296.SZ新巨丰16.310.440.450.67-35.9624.33未评级002701.SZ奥 瑞 金4.940.370.310.3718.9216.0013.21未评级002511.SZ中顺洁柔12.670.450.310.4537.1340.5528.36未评级301193.SZ家联科技35.310.591.552.0653.6822.8117.11未评级605099.SH共创草坪23.130.941.191.5037.4219.4115.43未评级301004.SZ嘉益股份31.170.822.172.5324.9214.3412.33未评级001206.SZ依依股份26.841.211.211.4138.3722.1418.99未评级001222.SZ源飞宠物28.361.341.421.69-19.9816.77未评级301335.SZ天元宠物39.721.59-----未评级资料来源：Wind资讯，国海证券研究所；注：未评级公司盈利预测来自12月9日Wind一致预期，港股货币单位为港元。请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5家具板块：估值修复可期，静待基本面改善请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6房地产家具制造消费者地产销售地产竣工需求结构在住房翻新代际更迭消费群体年轻化品质提升产品领先政策影响核心：战略布局品类扩展整家模式拓展渠道多元全面布局家装整装格局持续优化中小企业主动出清需求结构调整存量市场接力新房行业层面公司层面品牌升级品牌矩阵精准定位成本优化降本增效规模效应估值修复先行，静待基本面改善，优选零售份额提升+工程边际改善标的边际改善 估值修复降幅收窄 逐渐改善底部企稳 静待修复资料来源：国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7新房市场受多方面因素有所承压，地产销售累计同比下降◆ 地产端各项指标仍在相对底部，单月呈现降幅收窄。截至2022年10月，商品房住宅销售面积累计9.41亿平方米，同比下降25.5%，环比1-9月降幅收窄0.2pct；商品房住宅竣工面积3.38亿平方米，同比下降18.5%，环比1-9月降幅收窄1.1pct；商品房住宅新开