轻工制造行业周报：地产后周期估值持续修复，静待基本面回暖

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 12 月 12 日 行业研究 评级：推荐(维持)研究所 证券分析师： 林昕宇 S0350522110005 linxy01@ghzq.com.cn 联系人 ： 杨蕊菁 S0350122090030 yangrj01@ghzq.com.cn [Table_Title] 地产后周期估值持续修复，静待基本面回暖 ——轻工制造行业周报(2022.12.05-12.11) 最近市场走势 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 轻工制造 8.7% 1.0% 沪深 300 7.6% -2.3% 相关报告 《轻工制造行业周报（2022.11.21-11.27）：政策提振家居估值修复，静待消费需求复苏（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2022-11-28 《轻工制造行业周报（2022.11.28-12.04）：政策催化叠加防疫措施调整，必选消费迎复苏（推荐）*轻工制造*林昕宇》——2022-12-04 投资要点： ◼ 地产政策利好催化叠加防控措施调整，家居用品估值水平持续修复，静待基本面逐步回暖。随着近期地产利好政策不断释放，以及市场对竣工端数据边际改善预期的进一步强化，地产后周期板块的估值持续修复。随着公司积极拓展优质地产客户，工程业务接单及转化有望边际改善，降低对整体经营的不利影响。零售业务方面通过积极布局家装、整装等前端流量入口，有望全面打开获客流量来源，头部企业逆势中有望获得更多份额。我们认为估值修复行情有望从 B 端向 C端扩散传导。建议关注：欧派家居、顾家家居、志邦家居、索菲亚、敏华控股、慕思股份、喜临门、江山欧派、箭牌家居。 ◼ 生活用纸存在需求端改善空间，木浆下行预期有望带动盈利改善。在造纸板块，进口木浆现货市场存在较强的观望情绪，需求端相对偏弱，进一步导致浆价高位震荡但成交有限，短期存在博弈情绪，随着后续新增产能投产带动浆价下行则有望释放盈利弹性，从细分纸种来看，生活用纸、文化纸等均处在较低的开工负荷率，静待需求端改善。包装方面，需求端短期存在一定压力，我们预计随着消费需求复苏有望呈现边际优化，马口铁、铝等原材料价格改善有望带动盈利提升。建议关注：中顺洁柔、太阳纸业、仙鹤股份，奥瑞金、裕同科技。 ◼ 消费类轻工线下消费场景有望修复，出口产业链品类表现存在差异。随着近期疫情防控政策的不断优化调整，前期受疫情冲击较为明显的线下消费场景有望边际修复，细分龙头在多方面冲击下可稳定并提升份额。出口产业链方面，家具类整体降幅略有扩大，从细分品类存在一定的差异化表现，弹簧床垫、塑料餐具类实现同比增长。建议关注：晨光股份、百亚股份、家联科技。 ◼ 行业评级及投资策略：地产政策持续催化后周期板块估值修复，疫情防控措施进一步优化推动线下客流及跨区经营活动恢复，维持轻工行业“推荐”评级，组合配置：建议以“地产政策催化估值修复+消费场景改善”作为下周配置主线。 ◼ 建议关注个股：欧派家居、顾家家居、喜临门、晨光股份。 ◼ 风险提示：原材料价格波动，地产销售修复不达预期，疫情扰动的不 -0.1210-0.0716-0.02210.02740.07680.126322/522/622/822/922/1022/12轻工制造沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 重点关注公司及盈利预测 重点公司 股票 2022/12/09 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 评级 603833.SH 欧派家居 119.20 4.40 4.60 5.41 33.52 25.93 22.05 未评级 002572.SZ 索 菲 亚 19.21 0.13 1.35 1.61 170.77 14.25 11.95 未评级 603816.SH 顾家家居 45.80 2.65 2.34 2.72 29.12 19.56 16.85 未评级 603008.SH 喜 临 门 31.35 1.45 1.64 2.06 26.92 19.12 15.24 未评级 001323.SZ 慕思股份 36.03 1.91 1.83 2.19 - 19.72 16.47 未评级 603801.SH 志邦家居 28.79 1.62 1.76 2.07 18.78 16.34 13.90 未评级 603899.SH 晨光股份 53.42 1.65 1.56 1.98 39.22 34.27 27.03 未评级 01999.HK 敏华控股 8.34 0.57 0.64 0.74 15.01 12.95 11.28 未评级 003006.SZ 百亚股份 14.26 0.53 0.45 0.57 33.83 31.38 25.11 未评级 002078.SZ 太阳纸业 11.26 1.12 1.07 1.20 10.26 10.50 9.36 未评级 603733.SH 仙鹤股份 30.20 1.44 1.14 1.69 28.34 26.52 17.89 未评级 002831.SZ 裕同科技 31.77 1.09 1.64 1.98 31.00 19.37 16.02 未评级 601968.SH 宝钢包装 6.94 0.26 0.28 0.35 40.04 24.93 19.99 未评级 002701.SZ 奥 瑞 金 4.94 0.37 0.31 0.37 18.92 16.00 13.21 未评级 002511.SZ 中顺洁柔 12.67 0.45 0.31 0.45 37.13 40.55 28.36 未评级 301193.SZ 家联科技 35.31 0.59 1.55 2.06 53.68 22.81 17.11 未评级 001322.SZ 箭牌家居 17.08 0.66 0.74 0.91 - 22.98 18.73 未评级 603180.SH 金牌厨柜 30.22 2.31 2.47 3.03 16.67 12.22 9.97 未评级 603208.SH 江山欧派 68.33 2.45 1.64 3.19 25.75 41.55 21.39 未评级 资料来源：Wind 资讯，国海证券研究所 注：预测数据取自 2022 年 12 月 9 日 Wind 一致预期，港股货币单位为港元 确定性风险，行业竞争加剧，汇率波动。 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 核心观点 ................................................................................................................................................................ 6 2、 本周核心要点回顾 ....................................................................................................