新兴产业行业研究周报：英美烟草更新2022年新型烟草销售情况，目标至2025年实现50亿英镑收入！

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新兴产业 证券研究报告 2022 年 12 月 11 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 蒋梦晗 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519110001 jiangmenghan@tfzq.com 资料来源：贝格数据 相关报告 1 《新兴产业-行业研究周报:本期新股速递：建议关注赛恩斯、昆船智能、三未信安》 2022-12-04 2 《新兴产业-行业点评:澳门新赌牌尘埃落定，现有 6 家博企续约迎正面催化！》 2022-11-29 3 《新兴产业-行业研究周报:帝国烟草公布 2022 年全年业绩，新型烟草业务持 续 增 长 ， 欧 洲 市 场 表 现 亮 眼 ！》 2022-11-27 行业走势图 英美烟草更新 2022 年新型烟草销售情况，目标至 2025 年实现 50 亿英镑收入！ 本周关注：12 月 8 日，英美烟草更新 2022 年下半年新型烟草销售情况，2022 年前三季度公司的新型烟草消费者数量增长 320 万。 受益于新型烟草消费者数量增长，BAT 预计 2022 年收入增速 2%至 4% 公司新型烟草的消费者数量在 2022 年前三季度增加 320 万，截至 9 月末新型烟草消费者数量累计达 2150 万，主要得益于产品创新推广和市场范围拓展。公司预计 2022 年基于恒定汇率口径的全年收入实现同比增长 2%至 4%；新型烟草业务正持续驱动公司销量、收入和市场份额增长，已成为BAT 业绩的重要来源。此外，公司预计 2022 年经调整营业利润率将显著提高，主要基于有力定价、品牌规模和营销投资等；三年期的“量子计划”有望在 2022 年末为公司实现每年 15 亿英镑的成本节约。公司在预披露中表示，正持续投资新型烟草业务以推动可持续增长，预计 2022 年新型烟草业务在各地区市场均有所增长，目标至 2025 年实现新型烟草业务收入 50 亿英镑，加速业务转型。 各新型烟草品类在细分市场保持领先，开拓新兴市场的现代口含烟业务 ➢ 雾化电子烟：Vuse 强化全球领先地位，在关键市场的市占率达 35.7% 截至 2022 年 9 月，公司 Vuse 产品在前五大雾化电子烟市场（美国、加拿大、英国、法国和德国）的市场份额达 35.7%，同比 2021 财年提高 2.2 pct。在一次性烟弹产品的推动下，公司雾化电子烟在国际市场持续增长；Vuse 在美国 35 个州均取得领先地位，雾化电子烟在美份额达 39.3%，同比增长 6.8 pct，位居美国第一。此外，公司近期推出的Vuse Go 已在全球 12 个地区市场发售，其在英国和法国的价值份额均已跃居第二。 ➢ 加热不燃烧：glo 市场份额持续增长，在关键市场的市占率达 19.5% 截至 2022 年 9 月，公司 glo 品牌在日本、韩国、意大利、匈牙利、希腊、乌克兰、波兰等前九大加热不燃烧市场的销量份额达 19.5%，同比2021 财年增长 1.6 pct。在欧洲市场，glo 销量份额达 20.4%；在日本市场，Hyper 驱动 glo 在尼古丁消费市场的销量占比同比上升 0.5 pct 至7.3%，全部加热不燃烧产品在日本销量占比达 20.2%。此外，Hyper X2已于今年 10 月份在日本全国市场推出，并于近期在全球 19 个关键市场发售，公司计划在年底前进一步推广。 ➢ 现代口含烟：Velo 在欧洲市场继续保持领先，并进一步开拓新兴市场 截至 2022 年 9 月，公司在欧洲的现代口含烟市场份额为 69.1%，包含Velo Mini、Velo Max 在内的 Velo 品牌在欧洲 15 个口含烟市场保持领先地位。从全球范围看，公司在美国、瑞典、丹麦、挪威、瑞士五大口含烟市场的销量份额为 30.6%，同比 2021 财年下降 4.1 pct，主要由于公司在美国市场优先投资发展雾化电子烟产品。此外，巴基斯坦已成为公司的第三大现代口含烟市场，Velo 在巴月销量超 4000 万件，反映出口含烟产品在新兴市场具备发展潜力。 投资建议：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药（医药组覆盖）、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份（与轻工组联合覆盖）、华宝国际（与商社组联合覆盖）、中国波顿（与商社组联合覆盖）、集友股份（轻工组覆盖）、顺灏股份（与轻工组联合覆盖）、东风股份（轻工组覆盖）。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险。 -32%-28%-24%-20%-16%-12%-8%-4%2021-122022-042022-08中小市值沪深300 行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 1. 一周行情回顾（12/5-12/9） 新型烟草板块建议关注： 表 1：新型烟草建议关注板块一周行情回顾 股票代码 股票名称 一周涨跌幅（%） 核心逻辑 股价催化剂 RLX.N 雾芯科技 4.98 中国第一大雾化电子烟品牌商 公司作为国内最大电子雾化品牌，渠道及产品优势显著，随着国内雾化产品及新型烟草渗透率的进一步提升，公司有望继续分享行业超额增长。 6969.HK 思摩尔国际 20.10 全球最大雾化设备制造商，壁垒优势不断凸显 随着全球雾化式设备及新型烟草渗透率的提升，与大客户深度绑定，监管不断趋严背景下，产业链集中度加速提升，公司继续分享行业超额增长 6055.HK 中烟香港 18.00 中烟公司的“走出去”平台，新型烟草海外业务载体 中烟海外“一带一路”布局加速完善，新型烟草出口业务放量 002191.SZ 劲嘉股份 0.26 客户优势、技术优势、稳健的管理风格、卡位新型烟草主渠道、业绩有望继续保持较高速度发展 烟标及精品包装业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 601515.SH 东风股份 -0.44 参股布局新型烟草制品 新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推业绩、国内政策推出 002565.SZ 顺灏股份 3.91 烟草包装业务稳定、烟弹烟具布局双管齐下 烟标业务稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推 出或 助推业绩、国内政策推出 002925.SZ 盈趣科技 -0.17 IQOS 精密件二级供应商、公司作为 IQOS 供应链企业受益新一代产品放量 IQOS 业绩继续提升：IQOS 推陈出新、产量增加 0336.HK 华宝国际 7.32 国内香精香料龙头、战略布局新型烟草核心原料，新型烟草解决方案提供商雏型已成。 业绩稳健增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或 助推 业绩、HNB 产品渗透率提升 3318.HK 中国波顿 10.20 持续扩大烟用香精规模优势、以香精优势进军国内外新型烟草市场、收购国际电子烟厂商吉瑞 业绩稳定增长；新型烟草-供应链合作深化、产品推出或助推