食品饮料行业研究周报：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增 ——食品饮料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增 10 月销售显著改善，创史上新高。10 月百润股份线上+线下的样本共实现销售额 2.11 亿元，同比大增 51.6%，不仅是历年同期的最高记录，也创下了除春节期间（即历年的 1、2 月份）外的最高单月销售记录。 线下渠道仍是百润最重要的销售渠道。22 年 10 月百润在线下商超实现 1.46 亿元销售额（同比+42%），线下仍是百润最重要的销售渠道。同期公司实现线上销售额 6501 万元（同比+99%）。其中，淘系渠道销售额 3414 万元（同比+87%），京东渠道销售额 1736 万元（同比+79%），抖音渠道销售额 1163 万元（同比+325%），拼多多渠道 188 万元（同比-7%）。 百润销售额自 9 月触底回升，10 月增速大幅提高。从 22 年全年数据来看，公司除 1 月份增速较高外，各月销售额均同比下滑，7 月达到普通月份的最大单月跌幅 20.1%。8 月份跌幅略有收窄，9 月显著回正，销售额同比增 9.2%，10 月大增 55.6%。公司已经用 2 个月的销售额数据强势证明公司的复苏，以及后疫情时代公司仍具备高度成长性。 强爽接棒微醺，拉动公司业绩增长。在 2018-2020 年，3 度微醺产品维持着较高的增速，是公司业绩增长的第一引擎。21 年起，微醺增速有所放缓，市场对公司的成长性出现质疑，随后公司股价也有所回调。22 年 8 月，强爽为代表的其他产品销售增速显著高增，并在 9、10 月份分别创下同比+47%、+104%的高增速。从终端销售数据跟踪来看，强爽已经成为公司业绩新的增长引擎，预计将支撑公司新一轮的业绩增长和估值回升。 强爽销售强势始于抖音，全渠道受益。本轮强爽的增长始于 22 年 9 月中下旬于抖音平台开启的“强爽不信邪”挑战。网红产品的爆款效应首先带动抖音渠道的业绩，9 月当月抖音销售额同比+279.6%。10 月该活动不仅在抖音平台维持了热度，该平台销售额同比+325%，还创造了优秀的溢出效应，带动其他平台销售额增长。受益于抖音平台热度，公司 10 月在淘系、京东平台的销售额分别同比+87%、+79%。 受益于销售额高增速，公司股价出现超额涨幅。2022 年以来，公司股价相较申万食品饮料指数呈现下跌的态势，6 月受益于上海疫情边际松动、夏季气温较高低度酒饮市场预期回暖等因素，曾短期复苏，但终端销售数据低于预期后涨幅迅速回落。自 9 月中下旬以来，强爽在网络的热度提升帮助市场重新加强对公司业绩的预期，并随着销售数据的逐步兑现，预期得到强化，股价相比食饮指数的超额收益不断增加。 市场回顾 最近一周食品饮料指数涨幅+7.22%，在申万 31 个行业中排名第 1，跑赢沪深300 指数 3.93pct，子行业中白酒（+8.31%）、啤酒（+7.22%）、烘焙食品（+6.86%）相对表现较好。  个股涨幅前 5 名：ST 西发、青岛食品、仙乐健康、海南椰岛、迎驾贡酒  个股跌幅前 5 名：华统股份、龙大美食、莲花健康、朱老六、三元股份 评级 增持（维持） 2022 年 12 月 12 日 汪冰洁 分析师 SAC 执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC 执业证书编号：S1660121120005 Zhangchi03@shgsec.com 17621838100 行业基本资料 股票家数 119 行业平均市盈率 32.1 市场平均市盈率 23.6 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用中证 500 指数市盈率 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：10 月啤酒销售数据跟踪：燕京啤酒一枝独秀》2022-12-04 2、《食品饮料行业研究周报：“辣条第一股”即将上市》2022-11-28 3、《食品饮料行业研究周报：乳制品行业空间增长 向上游扩张》2022-11-13 -45%-36%-27%-18%-9%0%9%2021-122022-032022-062022-092022-12食品饮料沪深300食品饮料行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 11 证券研究报告 投资策略 建议关注：1.建议在疫后修复过程中，在有较强反弹性赛道选择基本面优秀的公司，建议关注啤酒行业，建议重点关注燕京啤酒、重庆啤酒。2.建议关注低估值，有较大机会迎来业绩反转及估值修复的婴配粉赛道等，重点关注中国飞鹤、伊利股份、涪陵榨菜。3.建议关注白酒行业。 风险提示 食品质量及食品安全风险、疫情影响有所反复、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 内容目录 1. 每周一谈：10 月百润销售数据跟踪：强爽强势 销售高增 ..................................................... 3 2. 市场回顾 ............................................................................................. 7 3. 行业动态 ............................................................................................. 8 4. 风险提示 ............................................................................................. 9 图表目录 图 1： 10 月百润销售显著改善 ............................................................................. 3 图 2： 线下商超对百润销售额贡献仍最大 .................................................................... 4 图 3： 百润销售额自 9 月开始回升 10 月高增 56% ............................................................. 4 图 4： 强爽等产品接替微醺 拉动公司业绩增长 ............................................................... 5 图 5： “强爽不信邪”挑战拉动抖音渠道销售额激增溢出效应使其他渠道受益 ..................................... 5 图 6： 受益于终端销售增加 9 月以来公司股价较食饮指数有超额收益 ............................................ 6 图