民生食饮周报：政策优化稳步落地，信心提振需求回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 民生食饮周报 20221211 政策优化稳步落地，信心提振需求回暖 2022 年 12 月 11 日 ➢ 本周（12 月 05 日-12 月 09 日）申万食品饮料行业周涨幅 7.21%，涨幅大于沪深 300 涨幅 3.14%；其中：白酒 (申万三级，下同)(+8.28%)、啤酒(+7.06%)、烘焙食品(+6.42%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居前；肉制品(-0.68%)、熟食(+0.36%)、其他酒类(+1.76%)三个板块在申万三级食品饮料各板块中涨幅居后。 ➢ 12 月 7 日国务院发布《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》：提出科学精准划分风险区域；进一步优化核酸检测；优化调整隔离方式；落实高风险区“快解快封”；保障群众基本购药需求；加快推进老年人新冠病毒疫苗接种等优化政策，行业供需矛盾及压力有望得到有效释放，场景复苏逐步落地，渠道及终端信心触底恢复，复苏周期或将拉长；出行交通客运量触底反弹，伴随人口回流，消费预期逐步改善，大众消费回补将带来板块整体估值修复。 ➢ 白酒：批价回升，终端备货信心增强。近期高端白酒批价环比回升，茅台散瓶飞天批价 2660-2740 元，整箱飞天批价 2905-2960 元，整体边际向好；五粮液普五稳定在 950 元左右。我们对复苏节奏保持谨慎乐观，酒企开门红政策陆续落地，渠道与经销商反馈信心有所提振，我们判断短期内高端酒库存较低，春节备货将稳步推进，复苏节奏较优；次高端与区域酒优先库存压力去化，春节备货节奏相对滞后，后续弹性将伴随宴席及大众消费的回补反弹逐步释放。我们建议关注批价、库存、终端备货意愿等动态变化，即边际改善落地—消费需求向好，渠道库存下降，价格稳步抬升等。白酒板块优先考虑估值与确定性，我们建议把握复苏节奏较优的高端酒、人口返乡带动大众消费需求扩容的区域酒龙头，关注复苏拐点后，回补弹性较强的次高端酒；重点关注公司：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒、舍得酒业。 ➢ 大众品：短期关注疫后修复斜率，长期看好龙头成长势能。（1）短期来看，疫情中消费场景深度受损的标的预计呈现高弹性，建议关注餐饮产业链以及强社交属性品种，重点推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒、绝味食品、立高食品、日辰股份、千味央厨，关注颐海国际等。（2）长期来看，（i）参考海外疫情放松后消费品复苏路径，我们认为国内消费信心的缓慢恢复预计会拉长复苏周期，渠道、品牌、产品力优势凸显的必选消费白马有望展现经营韧性，持续推荐海天味业、安井食品、三全食品、伊利股份等。（ii）建议关注经营改善、原料&包材成本压力释放带来盈利预期上修机会，推荐盐津铺子、甘源食品、安琪酵母、祖名股份等。 ➢ 风险提示：宏观经济超预期波动导致需求端受损，疫情散点多发超预期管控及食品安全问题等。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 600519.SH 贵州茅台 1,730.00 41.76 49.25 57.70 41 35 30 推荐 000858.SZ 五粮液 183.27 6.02 7.08 8.20 30 26 22 推荐 000568.SZ 泸州老窖 212.88 5.43 7.01 8.58 39 30 25 推荐 600809.SH 山西汾酒 284.19 4.37 6.23 8.39 65 46 34 推荐 002304.SZ 洋河股份 161.03 5.01 6.53 8.05 32 25 20 推荐 001215.SZ 千味央厨 65.33 1.25 1.16 1.54 52 56 42 推荐 600298.SH 安琪酵母 47.03 1.59 1.52 2.08 30 31 23 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为 2022 年 12 月 09 日收盘价。 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 王言海 执业证书： S0100521090002 电话： 021-80508452 邮箱： wangyanhai@mszq.com 分析师 李啸 执业证书： S0100521100002 电话： 021-80508453 邮箱： lixiao@mszq.com 相关研究 1.“复苏的斜率”专题之二：海外样本消费研究：复苏趋势是确定的，估值率先修复-2022/12/07 2.民生食饮周报 20221205：政策优化趋势确定，场景复苏弹性释放-2022/12/05 3.食品饮料行业-啤酒&调味品三季报总结与展望：啤酒旺季量价齐升，调味品复苏在途-2022/11/21 4.民生食饮 2022 年秋糖会专题：复苏的斜率-2022/11/15 5.食品饮料 22Q3 基金持仓分析：白酒延续超配 资金集中度提升-2022/11/09 行业定期报告/食品饮料 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 行情回顾-食饮板块强于沪深 300，白酒领涨............................................................................................................ 3 2 白酒批价跟踪........................................................................................................................................................... 6 3 消费复苏高频数据跟踪 ............................................................................................................................................. 9 4 重点公司盈利预测 ................................................................................................................................................. 12 5 风险提示 .............................................................................................................................................................. 13 插图目录