美容护理行业周报：复盘美国后疫情美护行业，重视国内彩妆需求端复苏

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 行业相关股票 股票 股票 EPS PE 投资 评级 代码 名称 2021 2022E 2023E 2021 2022E 2023E 上期 本期 300896.SZ 爱 美 客 4.43 6.71 9.63 121.1 78.81 54.94 买入 维持 603605.SH 珀 莱 雅 2.87 2.66 3.45 72.58 60.98 47.02 买入 维持 688363.SH 华熙生物 1.63 2.05 2.79 70.24 61.32 44.98 买入 维持 300957.SZ 贝 泰 妮 2.04 2.76 3.72 94.39 49.36 36.63 买入 维持 600223.SH 鲁商发展 0.36 0.24 0.46 36.81 47.24 23.97 买入 维持 资料来源：wind、德邦研究所；注：采用 12 月 9 日收盘价对应的 PE [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 商业贸易 2022 年 12 月 10 日 商业贸易 优于大市（维持） 证券分析师 郑澄怀 资格编号：S0120521050001 邮箱：dengch＠tebon.com.cn 研究助理 易丁依 邮箱：yidy＠tebon.com.cn 市场表现 相关研究 1.《——11/28-12/2 美容护理周报-医美再迎地方性引导政策，把握行业底部布局机会》，2022.12.5 2.《贝泰妮（300957.SZ）：单品牌到平 台 化 ， 匠 心 者 方 行 致 远 》，2022.11.30 3.《——11/14-11/18 美容护理周报-鲁商聚焦大健康潜力可期，继续低位看多医美板块》，2022.11.22 4.《2022 年化妆品双十一点评-双十一各平台表现分化，品牌端洗牌阶段国产替代明确》，2022.11.15 5.《科思股份（300856.SZ）：22Q3利润率持续创新高，延续高景气》， 2022.10.31 复盘美国后疫情美护行业，重视国内彩妆需求端复苏 ——12/5-12/9 美容护理周报 [Table_Summary] 投资要点：  医美周观点：医美板块自 8 月以来回调充分，途中经历各地疫情影响线下动销、税收合规化引起的政策层面担忧，目前景气度及政策层面负面因素均已基本消化。我们认为当下市场更多关注的是疫后行业景气度恢复情况、龙头来年的战略规划和行业潜在的新品情况，监管政策的不断推出会引导市场理性看待监管对行业健康发展的重要意义。  化妆品周观点：我们复盘了海外疫情后化妆品公司收入端恢复情况，以护肤为主的公司疫情之后收入端略有恢复，彩妆行业收入恢复更为明显。根据魔镜数据，2021年以来淘系平台彩妆行业表现主要是需求端销量走弱，客单价相对稳定；分品类来看底妆整体需求较有韧性，唇部彩妆影响较为明显，结合海外的彩妆公司销售情况我们认为在后疫情时代彩妆需求有望恢复，建议重点关注有彩妆品类布局的国货龙头公司。  行业新闻：①12 月 8 日国家市场监管总局等 11 部门联合治理医疗美容行业突出问题曝光一批违法案件。通告披露 7 例违法案件，其中最高罚款 468.71 万元。②12 月 9 日江西省宜春市市场监管局召开医疗美容行业突出问题专项治理工作推进会暨相关法律法规培训会，会议宣读了《宜春市市场监管局开展医疗美容行业突出问题专项治理工作实施方案》，对专项治理工作进行了工作部署，明确了工作任务、实施步骤以及职责分工。  重点公司更新：（1）青松股份：12 月 5 日公告全资子公司诺斯贝尔近日收到了国家知识产权局颁发的《实用新型专利证书》及《外观设计专利证书》。（2）水羊股份：12 月 6 日公司发布可转债募集说明书(修订稿)，本次可转债的发行总额为人民币 6.95 亿元。  投资建议：疫情下医美龙头业绩兑现度高，再生类新品推广均符合预期，验证行业需求的类刚需属性和成长性，医美龙头公司估值有望未来随着行业景气度恢复向上；目前进入化妆品销售淡季，我们建议在下一轮旺季大促之前重点关注各家新品推广、渠道布局的规划以把握最强α！继续重点推荐美护 3 大主线：（1）医美上游厂商：刚需轻医美+强消费韧性：推荐爱美客，重点关注华东医药、江苏吴中；（2）医美下游机构：供给出清+复苏领先：继续推荐朗姿股份、重点关注医思健康；（3）功能性护肤品：需求稳健+国货崛起：重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，重点关注丸美股份、上海家化、水羊股份。  风险提示：宏观经济波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。 -37%-31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-122022-042022-08沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 商业贸易 2 / 8 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 复盘美国后疫情美护行业，重视国内彩妆需求端复苏 ................................................ 3 1.1. 美国后疫情时代美护公司收入端整体复苏，彩妆收入弹性较大 ......................... 3 1.2. 国内彩妆需求承压，底妆需求较为稳定 ............................................................. 4 1.3. 行业资讯 ............................................................................................................ 5 1.4. 重点公司公告 ..................................................................................................... 6 2. 投资建议 ..................................................................................................................... 7 3. 风险提示 .....................................................................................................