半导体行业2023年度策略报告：但行“芯”路，不问“硅”期

半导体行业 2023 年度策略报告 但行“芯”路，不问“硅”期 行业年度策略报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 行业报告 半导体 2022 年 12 月 7 日 强于大市（首次） 行情走势图 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 研究助理 徐碧云 一般证券从业资格编号 S1060121070070 XUBIYUN372@pingan.com.cn 平安观点：  “硅周期”和宏观经济周期等多种因素叠加，行业在 2023 年有望探底：由于宏观经济下行、地缘政治冲突、疫情蔓延等因素影响，加上本轮的移动互联网和 IT 基础设施建设的“硅周期”进入尾声，行业下行压力凸显。从宏观经济走势以及下游应用发展来看，我们预计行业有希望在 2023 年见到周期底部，年内有可能完成去库存，2024 年有望恢复增长。  下行周期看赛道，关注新能源汽车、新能源以及研发设计类仪器仪表等领域：1）半导体加速“上车”，供需偏紧的格局还在持续。一方面，新能源汽车中半导体器件获得显著的增量需求，单车半导体价值量已翻倍；另一方面，我们看到新能源汽车渗透率的大幅度提升。整体芯片需求依然旺盛，包括功率器件、碳化硅、MCU 和模拟芯片依然还是需求增长的重点。2）“风光储”装机量快速增长拉动功率半导体需求，而且受益于国内整机厂和零部件厂的集聚，国内相关领域的功率半导体企业也获得比较大的市场机会；3）设计研发类仪器仪表也迎来替代高峰，国家连续出台鼓励性政策，国内电子测量仪器厂商能力较快提升，替代空间在逐步打开。  投资建议：半导体设计端依然延续着需求分化的格局，新能源车和新能源等大赛道仍有机会，功率半导体、第三代半导体、MCU 和模拟芯片等都面临着巨大的市场机会，尤其是供给偏紧、供应链割裂的大环境下，市场机会凸显，推荐斯达半导、时代电气、纳芯微、圣邦股份、兆易创新等标的；研发设计端除了 EDA 工具之外，仪器仪表自主化也需要发力，建议关注鼎阳科技和坤恒顺维。半导体行业作为国家重点关注和支持的战略性产业，虽然短期内回调较为明显，但中长期发展潜力巨大，而且国内在多个领域也正在突破。首次覆盖该行业，给予行业“强于大市”评级。  风险提示：1）美国制裁风险上升；2）政策支持力度不及预期；3）市场需求可能不及预期；4）国产替代不及预期。 证券研究报告 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 半导体·行业年度策略报告 2/ 34 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2022-12-5 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 圣邦股份 300661 181.28 1.96 2.86 3.84 5.01 92.6 63.3 47.2 36.2 推荐 纳芯微 688052 371.42 2.22 3.03 4.38 6.34 167.6 122.7 84.7 58.6 推荐 思瑞浦 688536 327.50 3.71 2.56 3.64 4.35 88.2 128.0 90.1 75.2 推荐 兆易创新 603986 99.99 3.50 3.78 4.07 5.07 28.5 26.4 24.5 19.7 推荐 新洁能 605111 87.65 1.92 2.07 2.37 3.13 45.5 42.4 37.0 28.0 推荐 士兰微 600460 36.46 1.07 0.78 1.05 1.42 34.0 46.6 34.7 25.7 推荐 时代电气 688187 57.02 1.42 1.63 1.99 2.29 40.0 35.0 28.7 24.8 推荐 斯达半导 603290 330.50 2.33 5.08 7.00 9.57 141.8 65.0 47.2 34.5 推荐 坤恒顺维 688283 60.50 0.60 0.93 1.36 1.91 - 67.1 44.5 31.7 未评级 鼎阳科技 688112 94.80 0.76 1.29 1.80 2.53 124.9 73.5 52.7 37.5 未评级 东微半导 688261 243.65 2.18 4.05 5.60 7.40 - 60.2 43.5 32.9 未评级 天岳先进 688234 94.33 0.21 0.13 0.33 0.55 - 725.6 285.8 171.5 未评级 三安光电 600703 18.39 0.29 0.38 0.60 0.81 62.8 48.4 30.7 22.7 未评级 资料来源：Wind，平安证券研究所。备注：未评级公司采用 wind 一致预期 仅供内部参考，请勿外传 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 半导体·行业年度策略报告 3/ 34 正文目录 一、 市场回顾：跑输沪深 300 指数，估值低于历史平均 ........................................................................... 7 1.1 回顾：2022 年行情概述......................................................................................................................... 7 1.2 半导体行业业绩回顾及 2023 年投资概述 ................................................................................................ 8 二、供需视角：下游赛道趋于分化，结构性机会凸显..................................................................................... 10 2.1 供给端：晶圆代工价格下滑，行业资本支出收缩................................................................................... 10 2.2 需求端：全球半导体行业处于下探周期，但汽车 IC 增速最快 .................................................................11 2.3 应用端之汽车：半导体加速“上车”，供需偏紧格局将持续 ..................................................................... 15 2.4 应用端之可再生能源：“风光