食品饮料行业周报：防疫继续优化，食饮消费及供应链有望继续向上

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 行业周报 食品饮料 2022 年 12 月 05 日 食品饮料 优于大市（维持） 证券分析师 花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱：huaxw＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 相关研究 1.《贵州茅台（600519.SH）：股东增持显信心，价值底部布局时》，2022.11.30 2.《食品饮料行业周报(20221121-20221125)-技术渠道管理变革，共同提效应对挑战》，2022.11.27 3.《食品饮料行业周报 20221114-20221118-消费场景陆续恢复，龙头业绩确定性高》，2022.11.20 4.《食品饮料行业周报 20221107-20221111-白酒消费场景迎恢复及秋糖会核心总结》，2022.11.13 5.《食品饮料行业 2022 三季报总结-Q3 可圈可点，已迎来价值起点》， 2022.11.7 防疫继续优化，食饮消费及供应链有望继续向上 食品饮料行业周报 20221128-20221202 [Table_Summary] 投资要点：  白酒：茅台股东增持彰显信心，价值底部布局时。本周贵州茅台发布公告，公司拟在 2022 年度内实施回报股东特别分红，计算合计拟派发现金红利 275.23 亿元（含税）。此外，公司股东中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司、贵州茅台酒厂（集团）技术开发有限公司计划合计增持金额不低于 15.47 亿元，不高于 30.94 亿元。截至 2022 年 6 月 30 日，贵州茅台分红金额达到 1486 亿元，分红率达到 42%，累计分红 21 次，同时，公司近 7 年的分红比例均超 50%。茅台持续稳定的盈利能力是多年来连续高比例分红的前提之一，控股股东通过此次回报股东特别分红方案将部分分红用于增持，彰显对公司未来长期稳定发展的信心。尽管近期股价有所波动，但是茅台基本面依然比较稳健，2022 年 1 月 1 日至 11 月 21 日公司实现茅台酒营业收入 894.08 亿元（含税销售收入 1005.69 亿元），是消费品行业稀缺优质标的，我们依然看好公司享受高端白酒增长确定性溢价。本周白酒板块上涨 8.07%，随着各地疫情防控政策调整优化，预计对居民影响减少，复苏预期提升。结合我们近期成都、上海、深圳线下跟踪，白酒行业品牌分化延续，名酒将继续抢占市场份额。我们仍然认为，行业将结构性成长，集中化优质主旋律不变，高端白酒配置价值明显，次高端看好确定性成长标的，地产酒把握龙头竞争优势强化。同时，应对机制优化、管理改善明显的公司给予充分关注。金种子酒正处于转型关键期，是存在较大预期差的黑马，华润赋能下，我们看好公司改革加速。  啤酒：短期销量承压，明年关注产品结构提升进度、疫后复苏和成本压力演绎。短期来看，全国疫情形势相对严峻，啤酒消费场景受损、短期销量承压。但 4 季度是淡季，销量占全年比重不大，对全年的影响有限。整体来看，世界杯带来的销量刺激小于疫情的负面影响。展望明年，第一关注产品结构升级进度，8-10 元价格带或将成为各家厂商重点争夺的领域；第二关注疫后复苏，目前多地疫情防控政策持续优化，若消费场景恢复较快，将为啤酒消费创造更加有利的条件，销量有望实现同比正增长；第三关注成本压力，若麦芽、包材等重点原材料价格呈下降趋势，啤酒企业盈利有望边际好转。  软饮料：消费场景恢复刺激需求复苏，包材价格迎拐点。行业层面，9 月以来全国疫情虽散点多发，但控制迅速；目前多地疫情防控政策动态优化，逐步恢复正常生产生活秩序，线下消费场景逐步恢复。展望全年，营收端龙头农夫山泉产品推新迭代顺利、东鹏饮料全国化扩张稳步推进，未来成长潜力仍在；利润端近期 PET/易拉罐/瓦楞纸价回落明显，软饮料板块包材成本占比高，若包材价格继续回落将显著缓解成本压力，释放公司业绩弹性。  调味品：行业弱复苏延续，关注后续需求修复和利润弹性。行业角度来看，受 Q4疫情多点散发影响，终端需求端依旧疲软，但近日多地优化防控措施，各类生产经营性场所有序恢复正常生产秩序，餐饮需求逐步修复，有望释放业绩弹性；成本端大豆、糖蜜等农产品价格成本同比仍处相对高位，行业毛利率普遍承压。看好后续餐饮需求修复和成本压力减轻，龙头有望率先受益。  速冻食品：速冻行业延续高景气，B 端需求修复可期。从行业角度看，疫情下 C 端加速渗透，居家消费增加助力速冻市场持续扩容；随着 B 端逐步开放带来需求恢复，餐饮占比高的公司收入有望边际改善。此外行业内公司纷纷布局预制菜，贡献新增量，龙头公司安井食品预制菜板块第二增长曲线初见成效，“自产+并购+OEM”策略深化预制菜布局，设立“B 端为主，BC 兼顾”的安井小厨事业部聚焦调理类菜肴，子公司冻品先生和新宏业带来增量，产能布局与规模优势开始体现，我们看好公司火锅料+米面制品+预制菜三大品类“三路并进，全渠发力”的经营策略。 -31%-24%-18%-12%-6%0%6%2021-122022-042022-08沪深300仅供内部参考，请勿外传 行业周报 食品饮料 2 / 17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  冷冻烘焙：疫情影响下经营承压，利润端成本压力有望改善。上半年疫情扰动影响下游需求及物流配送，同时原材料成本居高不下，主要烘焙企业利润出现负增长。但近期多地防疫措施得到优化调整，消费场景持续复苏，叠加 Q4 烘焙旺季，业绩有望弹性恢复；同时利润端棕榈油自 6 月价格呈现下跌趋势，叠加产品提价影响，利润端表现有望改善。我们认为冷冻烘焙渗透率提升的长期逻辑依然坚固，推荐关注成熟企业的疫后修复弹性。  休闲食品： 2023 年春节前移，关注年货节动销情况。2023 年春节相对提前，休闲零食年货节发货将更多体现在 22Q4，各家公司动销有望提速。  卤制品：终端消费持续复苏，等待行业经营反转。Q1-3 疫情冲击国内消费环境，卤制品龙头企业门店经营承压，单店营收同比下滑；大宗商品价格上涨导致鸭农养殖成本提升，鸭农减产带来鸭副原材料价格上升，卤制品企业盈利能力承压。但龙头企业逆势扩张，开店数量基本符合预期，在行业集中度尚低、行业加速出清的背景下扩大品牌市占率。目前多地疫情防控政策动态优化，逐步恢复生产生活秩序，若消费场景得到修复, 卤制品门店客流将快速恢复。随着疫情形势缓和之后国内消费环境改善，以及鸭副原材料成本高位回落，我们仍旧看好卤制品企业经营情况的持续改善。Q4 世界杯体育赛事举行以及春节提前