德邦权益基金经理系列研究之一：“抓住alpha，等待beta”，华宝夏林锋主动出击“三年一倍”目标

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告|金融产品专题 深度报告 金融产品专题 2022 年 11 月 22 日 金融产品专题 证券分析师 肖承志 资格编号：S0120521080003 邮箱：xiaocz＠tebon.com.cn 研究助理 路景仪 邮箱：lujy＠tebon.com.cn 相关研究 1.《乘风起势，把握大数据战略机遇，推荐关注中证大数据产业 ETF——德邦 金 融 产 品 系 列 研 究 之 十 六 》2022.11.03 2.《招商中证 1000 指数增强——细分赛道下的“隐形冠军”——德邦金融产品系列研究之十五》，2022.08.19 3.《长风破浪，王者归来，纳斯达克100ETF 再启航——德邦金融产品系列研究之十四》，2022.08.05 4.《风劲帆满海天远，雄师迈步新征程，推荐关注军工龙头 ETF ——德邦金融产品系列研究之十三》，2022，07.29 5.《“小”“智”“造”与大机遇，推荐关注中证 1000ETF——德邦金融产品系列研究之十二》，2022.07.21 6.《“专精特新”政策赋能，小市值投资顺时顺势，推荐关注国证 2000ETF——德邦金融产品系列研究之十一》，2022.07.16 7.《面向未来 30 年，布局“碳中和”大赛道，推荐关注碳中和龙头 ETF——德邦金融产品系列研究之十》，2022.07.04 8.《估值见底，静待互联网价值回归，推荐关注互联网龙头 ETF——德邦金融产品系列研究之九》，2022.06.12 9.《需求旺盛供给紧俏，稀土 ETF 重拾上升趋势——德邦金融产品系列研究之八》，2022.05.30 “抓住 alpha，等待 beta”，华宝夏林锋主动出击“三年一倍”目标 ——德邦权益基金经理系列研究之一 [Table_Summary] 投资要点：  “抓住 alpha，等待 beta”，华宝生态中国力争“三年一倍”目标：华宝生态中国A（基金代码：000612.OF）2015 年 2 月 17 日起由夏林锋先生任基金经理，截止至 2022 年 11 月 10 日，基金经理任职以来收益率达 187.42%，大幅跑赢比较基准及中证 800 指数。夏先生在投资中高低切换较为自如，旨在为组合贡献更多绝对收益，积极寻找被低估的优质资产，中长期着眼于“新服务”、“新消费”等赛道，把握在自己成长曲线上有 alpha 空间、有可能实现“三年一倍”目标的优质资产。2021 年 6 月以来，该基金备受机构投资者青睐，规模大幅增长。  长期业绩亮眼，月度胜率稳健，持有体验优异：基金在年化收益方面，长期看来优于同类基金，且跑赢中证 800 指数；此外，整体看来基金在牛市、熊市和震荡市场中相对于沪深 300 涨幅更大或跌幅更小，表现较为出色。相对层面上，基金与中证 800 相比月度胜率为 62.77%；绝对层面上，基金月度正收益概率为58.51%。我们统计自基金经理任职以来，滚动平均收益率的分布情况：基金持有30 天、90 天、180 天和 365 天平均收益分别为 2.15%、4.97%、11.12%和 27.00%。整体看来，持有 365 天时有较为稳定的正收益。  顺势择股，配置风格转向中、大盘成长股：任职初期基金经理偏好配置小盘成长股；2017 年以来，基金经理对中盘成长股、大盘成长股的配置不断增加，我们通过计算滚动 30 天的风格暴露同样发现，该基金在成长风格暴露较多。对比小盘成长股与中、大盘成长股累计收益率可以发现，2017 年同时也是中、大盘成长股超越小盘成长股的时间的节点，说明基金经理对于风格决断有较好的见解。根据fama 三因子的表现来看，该基金更偏向小盘和低账面市值比的风格：首先 RM-RF市场风险收益率显著，存在正规模效应，负的账面市值比效应。除了市场风险收益率、规模效应和账面市值比收益率以外，未被解释的收益也很显著，尚有其他风格收益未被发掘。  基金经理任职以来权益仓位高位运行，部分配置平均权重靠前的行业超额收益表现普遍为“高盈亏比，高胜率”：权益仓位整体保持稳定高仓位，历史来看会视市场行情对仓位做一定调整。自基金经理任职以来倾向于重点配置下游消费、中游制造和 TMT 板块，从中信一级行业来看，平均权重前三的行业是电力设备及新能源、电子和消费者服务，2022H1 基金重点配置了消费者服务（17.75%），电力设备及新能源（13.65%）和轻工制造（11.68%）。依据 Brinson 多期模型来看，基金经理具备一定的行业配置能力，在任职来的部分重仓行业上不仅获得了超额收益，同样获得亮眼的盈亏比。  基金经理的操作为基金带来了额外的收益，操作贡献、配置贡献突出：通过半年报披露的全部持仓自基金经理任职以来进行拟合（考虑手续费），发现净值曲线收益高于模拟净值曲线，说明基金经理的操作为基金带来了额外的收益。进一步将基金超额收益拆解为仓位贡献、操作贡献、配置贡献和选股贡献发现，该基金超额收益主要来自操作贡献和配置贡献。 风险提示：宏观经济变化风险；新冠疫情恶化对全球宏观经济带来负面影响；政策环境超预期变动风险，指数系统性下跌风险。 金融产品专题 2 / 18 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1. 华宝生态中国 A（000612.OF）介绍 .............................................................................. 5 1.1. 产品简介............................................................................................................... 5 1.2. 规模与投资者结构 ................................................................................................ 5 1.3. 基金经理............................................................................................................... 6 1.3.1. 基金经理简介 ............................................................................................. 6 1.3.2. 投资理念 ...........................................