帝奥微(688381)深耕高性能模拟IC，全产品布局未来可期

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 23 [Table_Page] 公司深度研究|半导体 证券研究报告 [Table_Title] 帝奥微（688381.SH） 深耕高性能模拟 IC，全产品布局未来可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 本土高性能模拟 IC 重要供应商，多领域布局产品应用广泛。公司成立于 2010 年，主要业务为高性能模拟 IC 的研发、设计和销售，已形成信号链和电源管理两大类别 1,200 余款型号产品，并广泛应用于消费电子、智能 LED 照明、通讯设备、工控和安防以及医疗器械等领域。公司营收规模持续增长，盈利能力显著提升，2022Q1-3 实现营收 4.02亿元、归母净利润 1.61 亿元，同比分别增长 11.30%和 43.31%。 ⚫ 模拟 IC 长坡厚雪空间广阔，国产替代持续进行。根据 WSTS 数据，2023 年全球模拟 IC 市场规模有望达到 933 亿美元，市场空间广阔。目前海外龙头厂商占据模拟 IC 主要市场份额，行业国产自给率较低，国产替代空间较大。受益于国内广阔的市场需求和过去几年的料号数量、技术经验、客户资源等方面的积累，本土厂商快速成长，持续推进模拟 IC 行业的国产替代。 ⚫ 公司全产品业务线协调发展，自研特色技术助力成长。公司始终坚持“全产品业务线”协调发展经营战略，产品类型丰富，已基本覆盖模拟IC 主要门类。公司在运算放大器、DCDC 等领域自研特色技术，产品具有优异性能和较强产品竞争力。公司凭借完善产品序列和优异产品性能，已与 OPPO、小米、大华、海康威视、三星、谷歌、高通等知名终端客户建立合作关系，客户资源丰富。公司在产品线、技术、客户资源等方面均具一定优势，在长坡厚雪的模拟 IC 赛道中有望保持稳健成长，未来可期。 ⚫ 盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年分别实现营业收入 5.21、8.89、12.07 亿元，实现归母净利润 2.08、3.09、4.65 亿元。参考可比公司估值，给予 2023 年公司 45 倍 PE 估值，对应合理价值为 55.08元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 ⚫ 风险提示。市场竞争加剧风险；贸易摩擦风险；行业景气度下滑风险。 ⚫ 盈利预测： [Table_Finance] 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 248 508 521 889 1,207 增长率（%） 81.1 105.1 2.6 70.7 35.8 EBITDA（百万元） 54 196 254 356 530 归母净利润（百万元） 40 165 208 309 465 增长率（%） 1482.2 310.8 25.9 48.6 50.8 EPS（元/股） 0.21 0.87 0.82 1.22 1.85 市盈率（x） - - 52.65 35.43 23.50 ROE（%） 11.4 31.8 6.6 8.9 11.9 EV/EBITDA（x） - - 37.20 27.50 18.21 数据来源：公司财务报表，广发证券发展研究中心 [Table_Invest] 公司评级 买入 当前价格 43.36 元 合理价值 55.08 元 报告日期 2022-12-02 [Table_BaseInfo] 基本数据 总股本/流通股本（百万股） 252.20/56.94 总市值/流通市值（百万元） 10935/2469 一年内最高/最低（元） 49.05/32.48 30 日日均成交量/成交额（百万） 4.30/187.13 近 3 个月/6 个月涨跌幅（%） 2.41/-10.17 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 许兴军 SAC 执证号：S0260514050002 021-38003661 xuxingjun@gf.com.cn 分析师： 王亮 SAC 执证号：S0260519060001 SFC CE No. BFS478 021-38003658 gfwangliang@gf.com.cn 分析师： 耿正 SAC 执证号：S0260520090002 021-38003660 gengzheng@gf.com.cn 分析师： 栾玉民 SAC 执证号：S0260522070009 021-38003800 luanyumin@gf.com.cn 请注意，许兴军,耿正,栾玉民并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： [Table_Contacts] -33%-25%-18%-10%-3%5%12/2102/2204/2206/2208/2210/2212/22帝奥微沪深300 仅供内部参考，请勿外传 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 23 [Table_PageText] 帝奥微|公司深度研究 目录索引 一、公司简介：本土高性能模拟 IC 重要供应商 ................................................................. 4 （一）深耕模拟 IC 领域，致力于全产品业务布局 ..................................................... 4 （二）下游客户参股，管理层产业背景深厚 .............................................................. 5 （三）营收稳健增长，信号链与电源管理齐头并进 ................................................... 6 二、行业分析：模拟 IC 长坡厚雪空间广阔，国产替代持续进行........................................ 8 （一）模拟 IC 空间广阔，下游应用广泛 .................................................................... 8 （二）行业竞争格局相对分散，海外龙头占据市场领先地位 ..................................... 9 （三）模拟 IC 自给率较低，国产替代空间广阔 ....................................................... 11 三、成长逻辑：全产品业务线协调发展，自研特色技术助力成长 .................................... 12 （一）全产品业务线协调发展，多领域布局下游应用广泛 ...................................... 12 （二）持续加大研发投入，自研底