银行业11月月报：“三支箭”支持房地产平稳发展，银行估值迎来修复

1 敬请关注文后特别声明与免责条款 [Table_Summary] 银行 11 月月报：“三支箭”支持房地产平稳发展，银行估值迎来修复 方正证券研究所证券研究报告 行业月报 行业研究 银行行业 2022.12.01 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师： 郑豪 登记编号： S1220511040003 [Table_Author] 联系人： 李倩 重要数据： [Table_IndustryInfo] 上市公司总家数 42 总股本(亿股) 18615.37 销售收入(亿元) 55919.16 利润总额(亿元) 23201.08 行业平均 PE 6.18 平均股价(元) 7.24 行业相对指数表现： [TABLE_QUOTEINFO] 数据来源：wind 方正证券研究所 相关研究 [TABLE_REPORTINFO] 《多项政策齐发，银行板块估值有望修复》2022.11.14 《银行 10 月月报：行业三季度营收呈现增长 ， 存 款 利 率 下 调 净 息 差 压 力 暂 缓 》2022.11.04 《南京银行：盈利保持增长，非息收入亮眼》2022.10.31 《江苏银行：盈利增速高，资产质量进一步改善》2022.10.31 核心观点： 银行板块估值修复，但仍处于历史低位。沪深 300 指数 11 月上涨 9.81%，银行指数上涨 14.12%，较 9、10 月份企稳回升，跑赢大盘。部分城商行受益于区域经济优势，整体 PB、PE 环比有所上涨，但四类银行仍处于低估值区间，截至 11 月 30 日，国有行、股份行、城商行、农商行 PB 分别为 0.46、0.51、0.64、0.57 倍，PE 分别为 4.22、4.88、5.62、5.36 倍。 房地产政策加码，有利于银行资产质量提升及贷款需求增长。2022 年 11 月以来，地产纾困政策密集出台。11 月 8 日，交易商协会继续推进并扩大民营企业债券融资支持工具“第二支箭”，23 日，央行、银保监会联合发布《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》，随后国有六大行向优质房企提供万亿级授信额度，25 日央行宣布全面降准，房地产成为主要受益行业，28 日证监会重启房企股权融资。地产融资的放宽，地产链或将有实质性改善，一方面地产风险缓释，利好银行资产质量提升，另一方面，疫情防控政策不断优化，有助于消费者信心恢复，激发信贷需求，银行估值有望持续修复。 存贷规模稳定增长，理财产品破净率大幅上升。截至 2022 年10 月各项贷款余额为 211 万亿，同比增加 11%，存款余额为 255万亿，同比增长 11%，增长趋势稳定。截至 11 月 30 日，银行理财产品破净率 12.99%，大幅上涨，主要受债券市场连续下跌影响。此次债市下跌的主要原因，一是资金利率走高，市场担心资金面紧张，二是近期防疫政策优化、稳楼市政策不断加码，市场对于未来经济的预期出现了明显的转向，投向债市的“防守资金”可能转而投向股市。 投资建议：一方面，房地产风险边际缓释，前期受房地产风险影响的优质银行估值有望得到修复，如招商银行、平安银行、杭州银行。另一方面疫情政策优化，经济复苏加快，企业经营有望好转，特别是中小型企业或将获得更多边际改善，融资需求增加，建议关注宁波银行、江苏银行；同时，经济回暖利好银行财富管理业务，建议关注邮储银行。 风险提示：新版疫情防疫政策推行不顺利；购房需求恢复不及预期；行业政策发生重大转向；宏观经济恢复不及预期。 关联关系披露：2021 年 4 月 30 日，中国平安发布《关于参与方正集团重整进展的公告》，根据上述公告，方正集团重整完成后，中国平安将控制新方正集团，成为方正证券的实际控制人。-23%-17%-11%-5%1%2021/102022/12022/42022/7银行沪深300仅供内部参考，请勿外传 2 [Table_Page] 银行-行业月报 敬请关注文后特别声明与免责条款 根据《上海证券交易所上市规则》《上海证券交易所上市公司关联交易实施指引》规定，平安银行是方正证券的关联方。 仅供内部参考，请勿外传 3 [Table_Page] 银行-行业月报 敬请关注文后特别声明与免责条款 1 重大事件回顾 （1）央行发布 10 月金融统计数据及社融数据 事件：央行于 11 月 10 日发布 10 月金融统计数据及社融规模数据，其中 M0 为 9.8 万亿元，同比增长了 13.3%；M1 为 66.2 万亿元，同比增长 5.8%；M2 为 261.3 万亿元，同比增长 11.8%，增速比上月末低0.3 个百分点；存量社融规模 341.42 万亿元，同比增长 10.33%，增速有所收窄；社会融资规模增量为 9079 亿元，同比少增 7097 亿元。 点评：今年以来，国内货币政策支持力度不减，维持适度宽松的货币环境，国内通胀放缓打开了信贷和金融政策空间，宏观政策加强内需的必要性不断提升；新增社融较 9 月回落，宽信用进展放缓，主要是信贷、政府债和表外融资的减少。 （2）11 月 30 日央行逆回购操作净投放 1680 亿 事件：为对冲税期高峰等因素的影响，央行于 11 月 15 日进行 8500亿元 1 年期 MLF 操作和 1720 亿元 7 天期公开市场逆回购操作，中标利率分别为 2.75%、2.00%。为维护月末流动性平稳，2022 年 11 月 30日人民银行以利率招标方式开展了 1700 亿元 7 天期逆回购操作，中标利率为 2.00%。 点评：11 月央行再度回归缩量续做，本月有 1 万亿元 MLF 到期，到期量创历史单月新高，但从流动性规模上看，MLF 操作量仍远超当月到期量，而且目前整个市场的流动性合理充裕，央行的操作变化体现出更希望资金流向实体经济，通过加大信贷投放支持实体经济增长。 （3）银保监会公布三季度末商业银行相关数据 事件：三季度末，我国商业银行不良贷款余额 3 万亿元，较上季末增加 373 亿元;商业银行不良贷款率 1.66%，较上季末下降 0.01 个百分点。风险抵补能力方面，三季度末，商业银行贷款损失准备余额为 6.1万亿元，较上季末增加 1285 亿元;拨备覆盖率为 205.54%，较上季末上升 1.75 个百分点。 点评：商业银行信贷资产质量基本稳定，风险抵补能力明显增强，达到“稳增长”与“防风险”的平衡目标。 （4）个人养老金投资基金业务进入落实阶段 事件：11 月 18 日，银保监发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，明确截至 2022 年三季度末，一级资本净额在 1000 亿元以上、具有跨区域服务能力、主要审慎监管指标符合监管规定的全国性商业银行和具有较强跨区域服务能力的城市商业银行，可以开办个人养老金业务。 点评：预计产品更丰富和信誉更好的国有大行将获得在养老金相关业务上取得先发优势，多家银行已着手布局，部分银行开始进行线上功能测试，也体现了大行金融科技的