医药生物行业周报：Medpace及Lonza三季报亮眼，药明康德Q3超预期彰显CXO强景气度

行 业 研 究 2025.10.26 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 医 药 生 物 行 业 周 报 Medpace 及 Lonza 三季报亮眼，药明康德 Q3 超预期彰显 CXO 强景气度 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 邢卓 登记编号：S1220525060001 联系人 郭雪寒 行 业 评 级 : 推 荐 行 业 信 息 上市公司总家数 659 总股本(亿股) 5,842.75 销售收入(亿元) 27,800.06 利润总额(亿元) 2,612.71 行业平均 PE 100.87 平均股价(元) 26.16 行 业 相 对 指 数 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《创新药多个 BD 落地映证产业趋势持续，关注In-vivo CART 赛道》2025.10.20 《关税战再次来袭，仍然坚定看好创新产业链长牛行情》2025.10.12 《国内招标回暖+出海稳健增长，重视医疗器械底部机会》2025.09.28 《小核酸赛道催化不断，前沿生物发布 FIC 产品数据》2025.09.21 本周（2025.10.20-2025.10.24）申万医药指数涨幅 0.58%，沪深 300 指数涨幅 3.24%，跑输沪深 300 指数 2.67%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 25 位。截至本周五（2025.10.24）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 30.29 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.78 倍，医药生物行业相较于沪深 300 指数的估值溢价率为 119.92%，仍处于历史低位。 Medpace 订单恢复良好增长态势，25 年指引进一步上调，美国中小 Biotech寒冬或已过。2025Q3Medpace 实现收入 6.60 亿美元，同增 23.7%，2025Q1-Q3 收入同增 15.9%；2025Q3 实现净利润 1.11 亿美元，同增 15.3%；2025Q1-Q3 净利润 3.16 亿美元，同增 10%，单季度表现较超预期。根据公司 Q3 公告，预计 2025 年有望实现收入 24.8~25.3 亿美元，同增 17.6%~20%；净利润 4.31~4.39 亿美元，同增 6.6%~8.6%，较 Q2 预期进一步上调；新签订单连续两个季度恢复正增长，2025Q3 新签订单约 7.9 亿美元，同增 47.9%；我们认为 Medpace 新签订单恢复良好增长态势，美国中小 Biotech 融资寒冬或将已过，随着降息进一步落地，行业有望进一步回暖。 Lonza 三季报表现优异，全年维持 Q2 上调后的指引，生物药及小分子商业化需求强劲。Lonza 于近期三季报电话会上表示，公司三季报优异表现，2025年维持 CDMO 收入 20-21%增长预期及核心 EBITDA 利润率 30-31%；胶囊与健康原料业务按固定汇率计算，全年收入恢复中低个位数增长，核心业务EBITDA 利润率预计将超过 30%，目前看该业务收入 Q3 已恢复增长。上半年公司 CDMO 收入主要受益于 Vacaville、以及哺乳动物细胞制品、生物偶联和小分子技术平台；基于 Q3 新签订单趋势，我们认为下半年这些平台依然是 CDMO 主要增长驱动力。 海内外 CDMO 板块整体趋势向好，药明康德 Q3 业绩继续超预期，公司进一步上调全年指引。根据公司 Q3 公告，预计 2025 持续经营业务收入增速从13-17%提升至 17-18%；整体收入从 42-435 亿元提升至 435-440 亿元。 投资建议：Medpace 及 Lonza 三季报表现优异，一方面美国中小 Biotech 融资寒冬或将已过，随着降息进一步落地，行业有望进一步回暖。建议关注海外占比较高的康龙化成（H）、药明康德等；以及积极出海且有望受益于中小 Biotech 恢复的益诺思、昭衍新药等。另一方面，Lonza 新签订单趋势积极，体现 CDMO 板块强劲需求，建议关注国内板块龙头包括药明康德、凯莱英、药明合联；以及相关上游公司包括百普赛斯、皓元医药等。 风险提示：海外融资恢复不及预期、地缘政治政策波动风险、汇兑损益等风险。 方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -13%-6%1%8%15%22%24/10/26 25/1/725/3/2125/6/225/8/14 25/10/26医药生物沪深300医药生物 行业周报 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 1 医药周度行情回顾 本周（2025.10.20-2025.10.24）申万医药指数涨幅 0.58%，沪深 300 指数涨幅3.24%，跑输沪深 300 指数 2.67%，在申万 31 个一级行业指数中排名第 25 位。 图表1:申万一级行业指数周度涨跌幅（2025.10.20-2025.10.24） 资料来源：Wind，方正证券研究所 根据申万三级行业划分，各子板块呈现分化态势。本周医药行业涨幅最高的子板块为医疗研发外包（5.47%），跌幅最高的子板块为其他生物制品（-1.91%）。 图表2:医药各细分行业指数区间涨跌幅（2025.10.20-2025.10.24） 资料来源：Wind，方正证券研究所 截至本周五（2025.10.24）医药生物行业指数 PE（TTM，剔除负值）为 30.29 倍，沪深 300 指数 PE（TTM，剔除负值）为 13.78 倍，医药生物行业相较于沪深 300指数的估值溢价率为 119.92%，仍处于历史低位。 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%SW通信SW电子SW电力设备SW机械设备SW石油石化SW传媒SW计算机SW综合SW家用电器SW汽车SW建筑装饰SW国防军工SW轻工制造SW社会服务SW基础化工SW非银金融SW建筑材料SW房地产SW环保SW银行SW煤炭SW有色金属SW公用事业SW交通运输SW医药生物SW商贸零售SW钢铁SW纺织服饰SW美容护理SW食品饮料SW农林牧渔-3%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%医药生物 行业周报 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 s 图表3:医药生物行业估值溢价水平（截至 2025.10.24） 资料来源：Wind，方正证券研究所 2 Medpace 及 Lonza 三季报表现亮眼，继续指引 CXO 行业强投资价值 Q3 业绩增长提速，25 年指引进一步上调。收入端，季度间 2025Q3 收入实现 6.60亿美元，同增 23.7%，2025Q1-Q3 收入同增 15.9%；单季度表现较超预期；根据公司公告，预计全年收入端将达 24.8~25.3 亿美元，同增 17.6%~20%，按照中值测算，预计 Q4 营收约 6.83 亿美元，同增 27%。利润端，2025Q3 实现净利润 1.11 亿美元，同增 15.3%；202