2022年11月经济数据展望：疫情反复淡季更淡 11月数据或延续颓势

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 8yue 疫情反复淡季更淡 11 月数据或延续颓势 —— 2022 年 11 月经济数据展望 [Table_ReportTime] [Table_ReportTime] 2022 年 12 月 4 日 [Table_FirstAuthor] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱：liyishuang@cindasc.com 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 债券研究 [Table_ReportType] 专题报告 [Table_Author] 李一爽 固定收益首席分析师 执业编号：S1500520050002 联系电话：+86 18817583889 邮 箱： liyishuang@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9 号院1 号楼 邮编：100031 3 2022 年 11 月经济数据展望 [Table_ReportDate] 2022 年 12 月 4 日 [Table_Summary] ➢ 受疫情反复影响，10 月主要经济指标全面下行，工业增加值降至 5%，社零、出口增速转负，制造业、基建、地产投资增速全线回落，信贷数据也大幅走弱，而 11 月经济数据或将延续颓势。 ➢ 生产：疫情再度扩散，供需两端进一步走弱，制造业 PMI 指数降至年内次低水平；气温偏高叠加需求偏弱，25 省市电煤日耗同比增速降至 3.1%，生产端多数行业开工率较上月进一步回落，且显著低于往年同期水平，我们预计 11 月工业增加值或回落 1.5pct 至 3.5%。 ➢ 固投：11 月地产融资政策放松力度进一步加大，但地产销售继续走低；“保交楼”政策利好频出，但高频数据仍然表现偏弱，短期提振效果可能相对有限，叠加土地市场仍然偏冷，我们预计 11 月单月地产投资同比或维持在-15.3%的低位。企业利润下滑制约内生扩张动力，设备更新改造专项再贷款对于制造业本身的投资贡献有限，我们预计 11 月制造业投资单月增速降至 6.3%。政策性开发性金融工具退坡，但前期专项债限额集中发行或对形成实物工作量起到一定提振，土木建筑业 PMI 有所走高，叠加去年同期基数下滑，我们预计基建投资单月同比增速或升至 14.0%。综合来看，我们预计 11 月固定资产投资当月同比升至 4.6%，而累计同比下降至 5.6%。 ➢ 社零：11 月疫情形势愈加严峻，11 月服务业 PMI 指数在收缩区间进一步下探，一线城市地铁客运量显著回落，乘用车零售同比增速也由正转负至-14%。我们预计 11 月社零增速或降至-2.2%。 ➢ 出口：海外需求持续回落，韩国对华出口大幅回落，国内出口运价进一步下行，空箱回落支撑外贸集装箱吞吐量，但重箱继续回落，我们预计 11月出口增速继续下行至-3%。大宗商品价格企稳但同比仍然负增长，国内生产与需求活动进一步走弱，且考虑去年同期基数明显升高，我们预计 11月进口增速降幅进一步扩大至-5%。 ➢ 物价：11 月大宗商品价格整体略有回升。有色金属价格大幅上升，油价整体回落，但国内成品油价格调整存在滞后性，国内需求不振，煤炭、钢材价格整体均有所回落。我们预计 11 月 PPI 同比增速微升至-1.2%。11月猪肉价格环比微升，但菜价大跌拖累食品，核心 CPI 降幅或略超季节性，我们预计 11 月 CPI 同比上升 1.5%，较上月回落 0.6pct。 ➢ 金融：11 月央行召开信贷工作座谈会，票据利率中枢略有抬升，我们预计新增信贷小幅回升至 1.4 万亿。政策性开发性金融工具投放完毕，表外融资或小幅回落，而企业债融资规模也大幅减少，我们预计 11 月新增社融约 2.3 万亿，社融存量同比增速下降 0.1pct 至 10.2%。 ➢ 风险因素：政策不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 目 录 一、生产：疫情上升势头明显，工业生产或持续承压 ............................................................. 4 二、固定资产投资：预计地产延续弱势，基建小幅回升，制造业继续下行 ............................ 5 三、社零：疫情对消费冲击扩大，社零增速降幅或加深 ......................................................... 7 四、外贸：国内外需求持续收缩，进出口增速或继续回落 ..................................................... 8 五、物价：预计 CPI 延续回落，PPI 略微回升 ..................................................................... 10 六、金融：信贷投放小幅多增，社融增速或回落至 10.2% ................................................... 12 风险因素 .............................................................................................................................. 12 图 目 录 图 1：11 月宏观数据预测 ...................................................................................................... 4 图 2：11 月 PMI 生产、新订单指数继续回落 ......................................................................... 5 图 3：11 月 PMI 原材料库存指数回落、产成品库存指数回升 ................................................ 5 图 4：11 月生产端多数行业开工率较上月有所回落 ............................................................... 5 图 5：主要行业开工率普遍低于往年同期水平 ....................................................................... 5 图 6：11 月 33 城商品房成交面积同比增速大幅下降 ........