固收、固收+基金研究跟踪月报（2022年11月）：债基市场整体涨幅提升，基金优选组合超额收益上行

国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年 11 月 13 日 深度研究 金融工程研究 研究所 证券分析师： 李杨 S0350522070001 liy19@ghzq.com.cn [Table_Title] 债基市场整体涨幅提升，基金优选组合超额收益上行 ——固收、固收+基金研究跟踪月报(2022 年 11 月) 相关报告 《 公募基金三季报全景解析 *李杨》——2022-10-31 《 ——主动权益基金跟踪月报（2022 年 11 月） ： 市场先抑后扬，小市值基金优势凸显 *李杨》——2022-11-04 《 ——量化基金月度跟踪（2022 年 11 月） ： 指数回撤，中证 500 量化基金遭遇回撤 *李杨》——2022-11-03 《 ——公募基金新发月报（2022 年 11 月） ： 指增 ETF 大量获批，“硬科技”ETF 上市交投活跃注 *李杨》——2022-11-02 《 ——固收、固收+基金研究跟踪月报(2022 年 10月) ： 债基信用下沉对抗利率上行，基金优选组合持续贡献超额收益 *李杨》——2022-10-09 投资要点： ◼ 纯债基金市场整体涨幅增加 中长期和短期纯债基金指数在 10 月分别上涨 0.33%、0.21%，相比上月涨幅分别增加 0.25%、0.12%。根据我们构建的债券市场因子收益测算可以看到，利率水平因子上涨 0.57%，违约纯因子收益单月上行 0.15%，斜率、凸度、信用因子涨幅不明显。 ◼ 纯债基金久期微降，凸度因子暴露增幅明显 10 月，全市场纯债基金在利率水平因子上的 Beta 暴露稍稍下行，与此同时凸度因子的 Beta 暴露明显增加，呈现偏哑铃型的结构调整。全市场短期纯债基金 10 月在信用和违约因子上的分歧度上升明显。 ◼ 纯债基金优选组合表现良好，超额收益上行 通过 Alpha 进行优选的各债基组合 10 月超额收益较 9 月增加。中长期纯债基金组合中，信用增强的 Alpha 优选组合 10 月贡献超额收益0.11%，今年以来超额收益 1.16%，短期纯债基金组合中，均值 Beta的 Alpha 优选组合 10 月超额收益 0.10%，今年以来超额收益为0.51%。 ◼ 固收+基金 10 月整体业绩相较上月有所提升 固收+基金 10 月的整体业绩相较上月有所提升，偏债混合型基金指数、混合债券型一级基金指数、混合债券型二级基金指数涨跌幅分别为-0.98%、0.11%和-0.67%，而 9 月涨跌幅分别为-1.39%、-0.20%、-1.33%。今年以来截止到 10 月底，三只指数中仅混合债券型一级基金指数为正收益，偏债混合型基金指数和混合债券型二级基金指数分别下跌 4.22%、4.63%。 ◼ 高弹性的固收+基金优选组合超额收益有所下滑 10 月，通过 Alpha 进行优选的各个固收+基金组合中，权益仓位较高的组合超额收益有所下滑。高弹性固收+基金组合中，Alpha 优选组合 10 月涨跌幅为-2.61%，单月超额收益为-1.31%，今年以来超额 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 收益为 3.08%，均值 Beta 的 Alpha 优选组合 10 月涨跌幅为-1.03%，超额收益为 0.27%。中弹性固收+基金组合的超额收益出现不同程度的回撤，Alpha 优选组合 10 月涨跌幅-2.01%，单月超额收益为-1.24%，今年以来超额收益为 0.81%，低动量的 Alpha 优选组合 10月涨跌幅为-0.90%，超额收益为-0.13%，今年以来超额收益为0.17%。低弹性固收+基金组合中均值 Beta 的 Alpha 优选组合表现略好于 Alpha 优选组合，单月超额收益分别为 0.20%、0.17%。 ◼ 风险提示 本报告中采用的样本数据有限，存在样本不足以代表整体市场的风险，且数据处理统计方式可能存在误差；报告中结论均基于对历史客观数据的统计和分析，但过往数据并不代表未来表现，模型构建存在失效风险。 rQpMtRsQsOqNnNnMnNmRmR6MdN9PsQoOmOsQkPmNnMlOqRsO9PoPmQNZtRrNxNqMyR证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录 1、 纯债基金表现 ......................................................................................................................................................... 6 1.1、 中长期纯债基金 .............................................................................................................................................. 7 1.2、 短期纯债基金 .................................................................................................................................................. 8 2、 策略组合跟踪 ......................................................................................................................................................... 9 2.1、 中长期纯债基金优选组合 .............................................................................................................................. 10 2.2、 短期纯债基金优选组合 .................................................................................................................................. 11 3、 固收+基金表现 ..................................................................................................................................................... 13 4、 固收+策略组合跟踪.................................................................................