农林牧渔行业2022Q3业绩总结和展望：继续重点推荐圣农发展、海大集团

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔2022Q3 业绩总结和展望同步大市-A(维持)继续重点推荐圣农发展、海大集团2022 年 11 月 13 日行业研究/行业分析农林牧渔板块近一年市场表现首选股票评级002299.SZ圣农发展买入-B002311.SZ海大集团买入-A相关报告：【山证农林牧渔】继续重点推荐圣农发展、海大集团-农业行业动态和策略配置观点 2022.11.1分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com投资要点：受益于国内生猪和家禽产品价格回升，生猪养殖上市公司 Q3 单季度业绩环比 Q2 大幅改善，并实现盈利；禽业养殖板块 Q3 整体业绩环比 Q2 也有进一步改善，其中白羽肉鸡下游养殖加工环节业绩要好于育种环节。在下游畜禽养殖产品价格回升的驱动之下，Q3 饲料动保产品需求有所回暖，基本面趋于改善。相比 Q2，种业板块 2022Q3 整体业绩仍较为平淡，未见明显改善，其中玉米种子要好于水稻种子。展望 2022Q4，预计畜禽养殖和饲料动保仍有望保持良好的基本面趋势。目前时点，我们的农业策略配置观点如下。继续重点推荐圣农发展，逻辑演绎阻力小、有望进一步展开：（1）白羽肉鸡行业正处于周期底部，对于业绩和估值处于历史底部区域的圣农发展，在行业供需格局趋于改善、股份回购、股东增持等多重因素驱动下，或有望继续迎来估值修复行情。（2）重申我们有别于市场大众的观点，目前产业资本在生猪行业的博弈程度和拥挤程度要明显高于肉鸡行业，生猪养殖股投资逻辑的演绎容易受到二次育肥和母猪补栏的干扰。相较于生猪行业，肉鸡行业投资逻辑演绎的阻力可能要小于生猪行业。继续重点推荐海大集团：（1）从季度业绩同比趋势来看，未来 3 个季度同比业绩基数压力大幅释放，后续有望呈现逐季改善的趋势，且年度业绩也有望进入回升周期；（2）今年以来上游原料价格上涨对饲料行业带来了压力，使得中小企业加速退出，公司竞争环境进一步优化；（3）生猪价格的回升利好公司畜禽料和生猪养殖业务基本面的改善；（4）年底逐渐进入估值切换期。生猪养殖股投资框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型。我们认为生猪养殖股的运行方向主要取决于“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个因素的合力方向。沿着“猪价运行方向”和“能繁母猪存栏量运行方向”这两个维度可以分为 4 个象限。在猪价周期的运行过程中，这 4 个象限出现轮动，并通过各个象限里的逻辑演绎，影响着生猪养殖股的运行方向。在猪价和能繁母猪存栏量的 4 个组合象限中，生猪养殖股上涨的驱动力从强到弱依次是：象限 4 > 象限 3 ≥象限 1 > 象限 2。根据我们的 4 象限模型，预计目前到年底阶段更多是围绕“象限 1”的逻辑演绎，优质个股或仍有相对收益。风险提示：新冠疫情导致运输不畅风险、养殖疫情风险、原材料涨价风险、自然灾害风险。行业研究/行业分析请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录报告核心观点前瞻................................................................................................................................................................ 4圣农发展：始于“亏损期+低 PB”策略，受益于基本面改善、股份回购、股东增持、产能去化预期等............ 4海大集团：同比业绩基数压力大幅释放，景气度环比有望改善................................................................................ 6生猪养殖股的投资框架：猪价与能繁母猪的 4 象限模型............................................................................................ 7农业行业 2022 年 3 季度业绩总览......................................................................................................................................9生猪养殖板块业绩总结和展望.......................................................................................................................................... 10生猪养殖板块 2022Q3 业绩总结：Q3 环比 Q2 明显改善、扭亏为盈..................................................................... 10生猪养殖 2022Q4 展望：旺季需求对猪价仍有支撑...................................................................................................12家禽养殖板块业绩总结和展望.......................................................................................................................................... 14家禽养殖板块 2022Q3 业绩总结：整体 Q3 环比 Q2 改善，养殖好于育种............................................................ 14家禽养殖 2022Q4 展望：基本面有望进一步改善，继续看好圣农发展...................................................................15饲料动保板块业绩总结和展望.......................................................................................................................................... 17饲料动保板块 2022Q3 业绩总结：整体 Q3 环比 Q2 有所改善................................................................................ 17饲料动保 2022Q4 展望：基本面有望进一步改善，继续看好海大集团...................................................................20种子板块业绩总结和